金融危机以来，美联储的量化宽松政策和欧洲债务危机轮流主导了美元指数的走势变化，也间接影响了基本金属价格走势的变化，让我们对照行情，回顾一下伦敦金属镍期货价格所经历的六个明显阶段：

　　第一阶段：2008年3月至2009年3月，主导因素为美国次贷危机的逐步酝酿并达到高潮，对应美元指数从71一路飙升至89.6，国内基本金属期货价格连续跌停，伦镍指数从阶段性高点32000美元/吨暴跌至8838美元/吨。

　　第二阶段：2009年4月至2009年11月，美联储实施第一轮量化宽松(QE1)，美元指数从阶段性高点89.6重新回到74水位附近，对应美元17%左右跌幅的，是伦镍约126%的涨幅，价格重回20000美元一线。

　　第三阶段：2009年12月至2010年6月，希腊债务危机爆发，避险情绪推升美元指数在半年内从74暴涨至88.7，伦镍价格一度冲高27500左右，但很快回到20000美元。

　　第四阶段：2010年7月至2011年5月，美联储推出QE2，美元指数从高位回落至72.7，伦镍指数价格一路平稳走高至29500美元。

　　第五阶段：2011年6月至2012年7月，欧洲债务危机不断发酵，传导至"欧猪五国"，欧元汇率暴跌至1.20，美元指数从72左右上升至84，伦镍价格大跌4成至15000美元/吨。

　　第六阶段：2012年7月至今，欧洲央行行长德拉吉誓言捍卫欧元，并逐步缓和欧债危机；且美联储一直维持基准利率在0-0.25%之间，使得美元一直处于78-85之间窄幅波动，有波段行情，但无明显趋势。对应伦镍价格在18000-13200美元之间波动。

　　二、近期镍市的两个重要变化

　　1.宏观面：全球经济回暖，美联储缩减QE已成定局。

　　世界银行在新一年的《全球经济前景》中将2014年全球经济增长率上调0.2%至3.2%，为三年来首次上调，也是自2010年以来世行最乐观的一次经济展望。同时，世界银行预计发达国家财政紧缩和政策不确定性的尾部风险将逐步降低，美国、欧洲和日本经济将重新获得动力，其中美国经济增速达2.8%，大幅高

　　于2013年的1.8%。美国国内，正如我们所看到的，第三轮量化宽松实施一年多以来，成果斐然，企业盈利水平增加，美国3大股指2013年大涨25%，美国各联储制造业指数、服务业指数、抵押贷款申请指数和消费者信心指数均大幅恢复；宏观经济指标的加速好转也将美国上月的失业率也首次下降到了7%下方， 且最新一期的CPI(季调后)环比增加0.3%，同比上升1.5%，核心CPI上涨0.1%，全年核心CPI上涨1.7%，通胀温和。

　　我们重点分析一下美联储缩减QE的路径和对金属镍的价格影响。

　　从去年6月以来，伯南克一直在美联储的利率会议上，向市场传达缩减量宽的时间计划和缩减方式，去年12月19日，靴子终于落地。按照伯南克在12月份提出的退出路径，我们做了一下的中性假设(如下图)，预估到今年10月初，联储资产负债表将从当前的4万亿美元扩张至4.4万亿美元，那么，宽松的市场环境或将 会继续利好经济复苏，货币效应将逐渐传导到需求端，间接提振金属镍的价格。