9月没有缩减QE改变了资产的下行速度和方式。但是实际影响的边际效应量已经非常小了。比如美联储预期QE的实行的年限是否在2014年中期，目前市场将变的很模糊。所以第四季度将十分关键。

　　9月18日至9月19日全球瞩目的美联储议息会议没有如市场预期缩减QE规模，在公布之后金银暴涨6%。而伯南克后续当时比较利好资产讲话，对美国就业市场的评估似乎是利空美元程度大。但是4季度将至就业市场即将迎来春天。虽然本周可能是平淡的，但远期预期全部非美资产将迎来新一轮比较大的抛售。周5似乎已经验证了这一点。

　　基本面：

　　美国方面：

　　伯南克的诸多言论依然强势支撑资产价格，市场做多热情比较高涨，但是事实是伯南克提出的几点忧虑是非常值得玩味的。第一，其强调政策风险，债务上限，缩减赤字，政府停摆都是衰退诱因。不过这个诱因是不是值得那么关注，市场理解不同；第二，就业市场并不理想，这点本篇要稍做分析；第三，通胀趋势并不强烈。记得去年QE3横空出世之后市场非常热情高涨的看涨资产。但是结果呢？

　　我认为美联储成功打掉了市场对资产价格下跌速度的评估预期。让一切推倒重来了，但是它更加重视美国本土经济复苏和相关的经济数据。注意只是打掉了预期。其实它什么都没做。其实至少目前缩减和不缩减，在9月做与不做其实实际影响不大了，但是预期影响很大。对远期的现金流影响是大的，目前美联储用QE维持市场流入和流出现金流的现况，不过大家今年对资产下跌的预期似乎空前强烈。稍有风吹草动就有投机做空的热情出现。

　　再看就业市场：关于非农：2006年末以来的共81期非农，其中32期非农负增长，49期非农正增长。平均每月新增非农人数增长为负7720人。在不到7年的时间里共丧失625000个非农就业岗位。较危机前水平依然偏低。最大单月增长2010年5月新增非农增长521000人。最大单月负增长为2009年3月为83万人。第四季平均增长-22780人，共损失41万个非农就业人口。第三季度平均月增长-55000人，丧失了996000个就业人口。2季度月均增长15140人，共创造了318000就业人口，而第一季度月均增加1000人，共增加21000名就业人口。(部分数据未统计2013年和2006年)

　　2010年3月新增非农人数在危机后首次转正以来，二季度月均值17.58万人。三季度月均9.1万人，四季度月均18.4万人，1季度月均20万人。年度非农增长4季度是一个高峰。

　　非农就业中，新增非农最为重要的：私人部分的增长。其相关性和新增非农整体的增长最为密切。目前私人就业数据相对稳定。表示目前就业市场的确在持续好转！新增非农就业人数马上进入4季度强势周期。如果非农走好，就业市场改善局面得到验证。私人就业持续走好。政府就业低位徘徊。如果一切不变，非农就业岗位回到危机前水平还要一个季度，至少一个季度。

　　那么未来一段时间依然预期美国就业市场复苏。

　　1.上限危机：目前债务上限方面政府开支已经是一个非主要问题，2011年的先例让市场明白举债的美国政府迟早停止上限的上升速度。因此依靠短期支出的流动性不过杯水车薪。因此市场只是关心能不能不停住的问题。指望美国大幅削减赤字。是不能的，但是大幅削减赤字速度是合理的。值得一提的军费支出一直下降趋势，比例是持续下降的。但是之前市场担心对叙利亚的打击可能对这个封顶操作造成影响，事实证明担心过分了。上限问题只要在分账问题达成一致，基本无危机。因为最近政府支出的确在下降，同时政府就业也是负的，表示目前美国政府的的确削减了开销了，短期要求上限大幅上升的概率都是难以置信的。

　　2.支出危机：诚然政府支出退出后对经济下行的压力是存在的，但是这种旧力已去新力未发的时机下，QE退出显然是不合事宜的，因此我们认为只有美国内部消费出现繁荣之后，自然会退出，那么政府支出危机只要不是阻挡消费发生就可以了。而过去一年财政悬崖造成的危机已经让QE抵消大半，伯南克说的明白，QE对经济刺激作用部分这些抵消掉了，所以让QE时间长点是主要的一肩二担的目的。未来时段QE尚且在延续，但是支出下降的势头必然存在依然抵消着市场的现金流。这点没有变化。

　　3.政府停摆，如果一不发生，政府停摆是无稽之谈。不过伯南克如果卸任，那么耶伦如果上台，这位就业研究者的专家是不是更重视以上就业数据就不得而知了。

　　综上所述，事实是目前市场已经投机性的认识到美联储在上演强弩之末的坚持，并不是新的宽松的开始，市场先行的态势依然是主要的，方向依然震荡空，未来行情震荡走低是主要的。

　　不过再次强调：9月是改变下行的结构和态势，并不是方向。

　　欧洲方面消息乏善可陈。

　　ETF方面通过9月18日之后，黄金ETF依然维持小幅减持保持1000吨以下持仓。而白银ETF再次增持1%左右，达到10600吨的历史高位。以往研究该白银ETF一向是买高卖低。因为我们认为短期白银下行压力依然存在。

　　技术面

　　黄金方面

　　短期黄金，日线图形表示很难回到1360的高位了。远期支撑在1260附近，目前虽然投交于1320附近，但是技术压力和均线系统均不程程度利空，前期的1320技术位置也基本宣告跌破，黄金中期震荡走势基本确立。而周内见1260附近低位做多有理。

　　白银方面

　　现货白银高位4650以上短期难有作为。而目前4100到4130附近可能有一定支撑，周内探底回升概率大。低位在4100一线，下方依然有空间，不适合马上做多，而如果周一周二给出4100以下位置可以考虑博多，4400以上可以考虑沽空。

　　总结，9月没有缩减QE改变了资产的下行速度和方式。但是实际影响的边际效应量已经非常小了。比如美联储预期QE的实行的年限是否在2014年中期，目前市场将变的很模糊。所以第四季度将十分关键。也就是说9月美联储推倒了之前市场资产评估的全部预期。一切重来。主要有3种预期情况。

　　第一个情况：非农延续强势未来4个月均增长23万，失业率月均下降0.1%就业参与率不变。失业人口下降50万到80万。则美联储可能在11月至12月出现缩减信号。但是要求10月公布9月的非农异常良好，新增人口超过25万！失业率低于7.2%达到7.1%。

　　行情在10月末前出现拐点！年底再震荡中重新开启跌势。

　　第二个情况：非农延续强势未来4个月均增长不足20万，失业率季度下降0.2%就业参与率继续走低。失业人口下降30万到40万。则美联储可能在明年1月出现缩减信号。这要求10月11月12月公布的非农，新增人口总量超过60万！11月的失业率低于7.1%达到7.0%。

　　行情在11月末前出现拐点！明年初再震荡中重新开启跌势。但是10月可能回到年内反弹高位4900附近。

　　第三个情况：非农不温不火未来4个月均增长不足15万，失业率季度下降0.2%就业参与率继续走低。失业人口下降20万。则美联储未来2次强调改善不利，市场推倒QE明年中期退出购买的预期。可能在明年1季度后才出现缩减信号。这要求10月11月12月公布的非农，新增人口总量低于50万！11月的失业率高于7.2%或者维持7.2%。

　　行情上行至年内反弹高点！明年2月后在震荡中重新开启跌势。但是10月可能突破反弹高位4900只5100水平。

　　以上就是本次9月没有缩减QE后我对白银的全部预期。考虑到本周即将要收季度线，月线，那么月底有继续被抛售的压力。