本报记者 叶青 北京报道

　　从7月5日起，上海期货交易所首次推出黄金、白银期货夜盘交易，时间从21时至次日2时30分。另外，有消息称，金银连续交易上线稳定后，上期所有望在数月后将基本金属的夜盘全面铺开。

　　这意味着金银期货每天的交易时间从4小时增加到9个半小时，夜盘时段正好是欧美国家重要金融交易所开市时段，而国内金银期货走势受美盘影响非常大，这使得国内炒金客晚上也可以继续炒金，不用再担心隔夜美国黄金大涨大跌的波动而导致暴仓风险。不过夜盘也是把双刃剑，对高手来说夜盘会增加获利的机会，而对普通投资者来说夜盘波动幅度往往会远大于白天，操作起来难度也更大。

　　夜盘考验机构人员配备

　　青马投资内部人士认为，夜盘不仅能有利于争夺黄金定价权，向CME和LME的定价中心地位发起挑战，而且增加手续费收入，当然这个对交易所更有利，不过交易所、期货经纪公司相关人员配备可能要经受考验，工作强度增大了。

　　夜盘也会出现“夜袭行情”，这个无论投资者、期货公司和交易所都应有所防备，因为夜盘时段是欧美基金的活跃时段，国内的夜盘头寸受冲击是必然的。

　　据某期货公司内部人士透露，期货公司的工作人员肯定要倒班，现在原有人员肯定不够安排，为此公司又安排几个人进来便于倒班，相应的成本肯定会提高了。不过随着连续交易趋势化，以后原油、铜都会相应地推出夜盘交易。所以，相应的人员配备是必须的。

　　兴业期货黄金分析师龙玲认为，在没有夜盘的时候，由于内外盘联动性非常高，并且贵金属的定价中心还是在伦敦和纽约市场，活跃交易时段是在中国市场的休市期间。因此在这一时段容易发生大的变动，导致黄金和白银基本是以跳空的形式反映国外盘。

　　这不仅给大资金操作带来了很大的压力，而且交易策略很少有集中在单一日内策略上的，这导致很多投资者尤其是专业投资者对这两个品种都抱以敬而远之的态度，要么少量参与，要么根本不参与。而这在影响到交易量的同时，也形成了“没有夜盘就不做”的投资心理，很多企业客户也更倾向于在别的市场进行衍生品交易规避价格波动风险。

　　龙玲表示，目前夜盘交易即将开通，从我们前期的调研看来，普通投资者参与的积极性非常高，因为期货波动大，要求时时关注盘面变动，很多普通投资者在工作时间难以参与交易，但是夜间正好是闲暇时间，而且黄金白银是国内首批有夜盘交易的品种，预计夜盘一开通就会吸引不少投资者入场操作，给市场带来人气的同时更会提供充足的流动性。

　　据广州某投资公司陈总经理透露，我们会参与沪金夜盘交易，我们资金比较大一些，不过还需要多观察市场的整体走势，所以前期投入的少一些，可能先投入300万试水，当然后期可能会加大投入。由于夜盘推出后连贯了日盘，我们会以策略交易为主，程序化也有，资金实盘测试。目前夜盘还是人工交易为主。

　　因此，正是由于交易时间的拉长，使得夜盘交易更会吸引专业投资者，尤其是更长的交易时段有利于更多种类交易策略的应用。而对期货服务的主要对象企业客户而言，由于黄金白银的国际定价方式已经形成惯例，很多企业客户也形成了这一交易习惯，夜间交易也是顺应其交易方式，使其更多地参与到国内期货市场的定价中来。

　　夜盘或将分流T+D资金

　　中证期货分析师项楠认为，现在对于黄金夜盘交易的前期准备已经告一段落，其实交易方式和T+D的做法差不多。针对夜盘连续交易的情况，由于保证金也显著下调，沪金连续交易的行情保守估计，总成交量会大增，夜间成交量会远超过日间。不过现在期货公司是以内部招聘为主，晚上值班的以风控、技术部、交易部人员为主。

　　豫章投资陈总经理认为，对于黄金夜盘交易，我们打算小规模参与，以了解为主，不会花费太多精力在夜盘，因为金银两个品种相关性大，可以说就单一一个品种投入太多精力操作不划算，但是考虑到夜盘会让这个品种走势更有延续性，可以考虑程序化交易。如果夜盘金银的持仓和交易量都明显放大的话，会考虑用趋势策略交易。

　　另外，也有业内人士针对黄金期货与上金所T+D两大交易所的交易成本做对比。他们认为，从交易手续费上来看，黄金期货日内单向收费，15元/手(暂定)。而黄金T+D日内双向收费，按目前比例，约120元/手。相比较而言，黄金期货的日内交易成本显著低于黄金T+D(日内)。

　　同时，从每手资金占用成本来看，黄金期货(非近月)黄金期货：251元/克×1000×12%=30120元，约30000元1手；调整后，保证金为8%左右，20080元1手。而黄金T+D是251元/克×1000×15%=37650元，约40000元1手。相比较而言，黄金期货每手占用资金成本显著低于黄金T+D，调整前低25%，调整后低50%。

　　最后，从递延费上看，黄金期货没有递延费的收取。而黄金T+D则是按照有关规定和头寸，以万分之2.5来收取。相比较而言，黄金期货无递延费，递延费为黄金T+D独有。因此，从资金占用成本上来看，上金所的T+D还是太高。上期所本身每手黄金资金占用成本就低，有利于投资者。这一算，黄金期货比T+D少用资金一半。

　　对此，广州盈瀚投资咨询有限公司分析师张盈盈认为，黄金期货连续对T+D的交易量影响有以下几点需要关注，首先T+D的夜盘成交量占其总成交量30%-40%。因此，期货夜盘上市后对期货的成交总量影响不宜过分放大。其次，现在国内有很多人在研究T+D和期货的套利，以前二者交易时间不一致，对于套利交易是一个障碍，现在二者的交易时间已经基本一致。所以，夜盘推出可能会增加套利的机会。因此，对期货和T+D的成交量都会有正面影响。

　　虽然现在期货夜盘推出后T+D的优势明显下降了，手续费太高，但是T+D有3个优势，从市场参与者结构来看更合理，并且比较主流，因为很多商业银行都参与国内T+D市场的交易；并且提货时间灵活；虽然递延费的支付略高，但既是风险也是盈利机会。