王超

　　QE进入终结“倒数”阶段，拉开全球金融变局序幕，中国经济面临进一步下行风险，中美因素引发全球市场连续剧烈波动。黄金和白银更是脆弱得不堪一击，两者双双跌破了4月中旬大跌之际创下的低点，录得三年来的新低……本期“中证面对面”邀请广州盈瀚投资有限公司总经理罗茜和首创期货研发中心副总经理刘旭就金银走势进行探讨。

　　千二美元之下跌幅有限

　　主持人：对于金价能否保住1000美元这一关键心理价位，市场怀疑的声音愈来愈多。二位怎么看？

　　罗茜：不应该对黄金走势持太悲观的态度。因为黄金毕竟是一种商品，黄金价格不会一直跌下去，还会受到生产成本的支撑，根据采集数据样本的不同，主流机构给出的黄金生产成本位于1000至1200美元之间，在这一区域存在比较稳健的支撑；而造成黄金这段时间大跌的重要原因之一是美联储退出QE不会戛然而止，更何况国际经济环境仍较为宽松，所以黄金很难一路顺利下行至1000美元。预计到明年底，黄金跌幅有限，即使向下刺破1200美元之后，也不会走得太远。

　　刘旭：悲观环境中，市场预期总是更为悲观。但黄金还没有到如此悲观的境地。当前确实处于弱势阶段，金价存在进一步下行风险，但需要客观看待。这是因为，进入2013年，新进入黄金市场的资金量大幅下降，其他市场吸引力上升，资金存量正在离开黄金市场。相对于做空黄金的力量，这部分资金量更大。做多资金的离开，给了做空资金“顺势”交易的机会。

　　现在不宜加仓

　　主持人：2013年4月12日、15日金价相继暴跌5%和8.5%，就在国际投资者心有余悸之时，“中国大妈”出手购金。遗憾的是，随后的持续大跌，让“中国大妈”悉数深度套牢。在当前的行情下，对这些“中国大妈”有哪些建议？

　　罗茜：今年国际黄金价格已经下跌接近25%，对于一直坚挺的黄金来说似乎是一个难得的抢购机会。若打算买点黄金给孩子结婚或者送礼，目前价格比较划算。但若要抄底买入、等价高了再出手以赚取中间差价的投资者来说，目前不是一个合适的时机。而且由于黄金价格波动会逐步加大，如果长期持有实物金会错过波段投资的机会，更何况中间的交易、储藏和变现成本，而变现的渠道也不如大家想象中的那么容易寻找，一般银行只回购自己卖出的金条，且手续费高昂，这就给实物金变现又增加了阻力。美联储已经明确表达了结束宽松的意图，同时黄金技术图形形成破位，在基本面和技术面的双重压力下，预计今年黄金弱势难改。所以对于抢购黄金的投资者来说，现在不是加仓的时候。

　　刘旭：“中国大妈”是被人利用的一个概念。我们看到的都是媒体报道，没有看到真实数据。对于普通投资者，建议从自身需求出发。如果想从实物现货中，赚取价差，个人认为未来1-2年黄金市场没有向上的趋势，仅能通过波段行情中寻找机会，对于投资能力和价格判断的要求较高；如果是从长期配置黄金，分散资产风险的角度看，未来1-2年可择机寻找买入现货的时机。对于风险偏好较高的投资者，建议看清未来黄金处于调整期的氛围，多做波段行情，少做趋势交易。

　　金银走势常偏离

　　主持人：白银也是贵金属之一，但其走势常常与黄金发生偏离。例如，4月22日，沪金期价上涨0.85%，沪银期价却下跌0.53%，分化较为明显。那么，白银弱势的原因主要是什么？

　　罗茜：投资黄金看重的是其投资及避险功能，而白银弱势的原因就来自于其避险功能远没有黄金强，它更多体现出商品属性。根源在于白银的储量远多于黄金，而就中国而言，白银产量更是远高于黄金。此外，在采矿方与用银方实际交易价格远低于国际银价及交易所报价(从白银TD递延费方向长期处于多付空状态可知)，也是造成国内白银弱势的原因之一。

　　刘旭：白银相对黄金最大的区别是，白银50%以上需求来自工业领域。工业需求相比首饰以及银器等消费零售行业缺乏价格弹性，这意味着价格在短期一般不会对需求模式造成很大的影响。由于全球经济增长放缓，自2011年以来，白银工业需求连续两年下降，且2012年4.5%的降幅。库存是直接反映工业需求好坏的指标。COMEX白银期货库存自2011年6月23日到达阶段性低点以来，至今呈现持续增长态势。特别是2013年年初以来增速加快，截至6月底更是突破5100吨，触及1995年以来历史高位，明显高于2008年金融危机时4300吨的水平。高企的库存充分显示白银市场供应充足，下游需求处于疲弱态势。

　　黄金ETF前景看好

　　主持人：“别人都上岸了，我们扑通跳下水了！”面对于6月24日正式鸣锣开卖的黄金ETF产品，有投资者如此说。在国际金价跌跌不休的情况下，二位看好黄金ETF的发展前景吗？

　　罗茜：首先，从4月开始黄金价格暴跌引发中国、印度狂热的实物金购买热潮以至于目前印度央行要采取措施限制黄金的发售可以看出，黄金投资购买热情并不受限于黄金价格的下跌。国内首只黄金ETF的上市对于国内黄金投资者来说，只是提供了一种新的投资形式，它是否会得到广大投资者欢迎，归根结底还要看它的产品规则。尽管在4月15日黄金下跌后，国内实物黄金的销售火爆，已经在极大程度上透支了年内黄金实物需求，个人投资者对于实物或是其他形式黄金的兴趣有所下降，但机构投资者对于黄金ETF的兴趣较高，预计销售情况不会太差。总体上来说，市场始终青睐成本低、高效灵活又有实物支撑的黄金投资工具。

　　刘旭：可以从两方面来看，一是市场氛围不好，黄金相关投资工具的销售会受到一定影响。二是需要明确黄金ETF的功能。中国黄金市场投资工具不足，这是相对于海外市场的一个缺陷。黄金ETF的推出，有助于丰富市场投资工具。从分散投资风险、资产配置角度看，黄金ETF比黄金股票、黄金期货等更适合黄金市场投资经验不足的投资者，同时也更方便机构投资者配置黄金资产。