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　　杨柳晗

　　兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]近日表示，未来黄金跌势将超过预期，未来3～5年内，黄金是不会保值的，10～15年则是下降通道。此言论再次引起市场对于黄金走势的极大兴趣。

　　尽管黄金未来走势尚待观察，但有一点是现在可以明确的，那就是过去八年，虽然中国黄金需求增长迅速，但是全球黄金市场消费需求并未出现大规模增长，投资需求是推动过去数年黄金牛市的重要力量；而今年以来，黄金投资需求的力量正在逐渐减弱。

　　八年期间全球黄金实物需求增幅不到20%

　　2005～2012年的八年期间，黄金价格上涨了近3倍，世界最大黄金ETF——SPDR黄金ETF持仓增幅超过4倍，但世界实物黄金需求仅增加了17%；虽然中国和印度两国消费增加迅速，但世界整体黄金消费增速并不大。

　　回顾黄金价格历史走势可以看出，以纽约商品交易所(COMEX)为代表的黄金期货价格自2005年开始大幅上涨，当时COMEX黄金期价维持在400～500美元/盎司，八年时间内COMEX期价上涨至去年年底的1600美元/盎司附近，在经历今年4月和5月的两轮暴跌后，才形成目前1360美元/盎司左右的价格。

　　同样在最近几日，法兴银行的一份报告称，黄金市场目前存在泡沫，年底将跌至1200美元/盎司。在今年4月份初黄金价格暴跌之前，法兴银行曾预计年底黄金价格将跌至1375美元/盎司，随后黄金价格经历了黑色的四月。

　　世界黄金协会数据显示，2005年全球实物黄金需求量为3754吨，增长7%，以价格计算，2005年全球黄金需求为536亿美元，较上年增长16%。到2012年，全球黄金需求总量已经达到4405吨，虽然较2011年下降了4%，但是总需求量的美元价值已经达到2364亿美元。

　　八年时间，虽然全球实物黄金需求从3754吨增加到4405吨，增幅仅为17%，但是总需求的美元价值却从536亿美元增加到2364亿美元，增幅达到340%。

　　其间数年，全球实物黄金需求总量并非持续增长，但是其美元价值却是连续大幅上升。

　　2006年全球黄金需求量较2005年下降10%至3362吨，而当年全球黄金需求量的美元价值则达到653亿美元，增长22%；2007年全球实物黄金需求总量增长4%达到3547吨，以价格计算为790亿美元，增长21%；2008年全球实物黄金增长4%达到3569吨，其美元价值达到1020亿美元，增长29%；2009年全球黄金需求量同比下降11%至3385吨，其美元价值与上年持平；2010年全球黄金需求量达到3812吨，同比增长9%，以价值计算已经达到1500亿美元，增长47%；2011年全球黄金需求增长6%达到4067吨，美元价值达到2055亿美元，增长37%。

　　中国和印度是带动全球黄金需求上涨的重要力量。2005年印度黄金需求量为724吨，为全球第一大黄金消费国，第二大黄金消费国美国需求量为382吨，中国2005年黄金需求量刚刚超过土耳其达到253吨，居全球第三位。

　　而2012年印度黄金需求量为864吨，比2005年仅增加19%，中国2012年度黄金需求量为776吨，相比2005年增加了103%。

　　投资需求还能持续？

　　从2005年至2012年，黄金ETF持仓在以更快的速度增长，以全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF为例，2005年年底，SPDR黄金持仓量仅为263吨，到2012年底达到1350吨，增幅超过400%，而进入2013年后，黄金投资魅力逐渐下降，SPDR黄金持仓也一路下滑至1000吨附近，为2009年2月以来最低水平。

　　今年以来，纽约市场黄金价格跌幅已经达到20%，而SPDR黄金ETF持仓总价值已经从年初的720亿美元下降到440亿美元，近半年失血280亿美元，下降幅度达到37%，其黄金持仓量也从今年年初的1350吨下降到1003吨，下降幅度达到25%。

　　此外，截至今年6月11日当周，COMEX黄金总持仓量为373844手，回落至2009年8月以来的最低水平，而非商业净多单更是创下了2007年初以来的新低。

　　对于近期黄金市场是否存在泡沫，贵金属研究机构CPM集团总裁克利斯蒂安此前在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“很显然，目前黄金市场不存在泡沫。”但同时，克利斯蒂安还表示：“今年投资者对价格已经非常敏感，投资需求将是推动黄金上涨的关键力量。”

　　在将今年第四季度黄金价格下调至1200美元/盎司的同时，法兴银行还预计，2014年黄金均价为1150美元/盎司，而2018年黄金均价为800美元/盎司。法兴银行的主要观点认为，黄金ETF资金将继续流出，并且流出量将高出黄金珠宝金条金币的买入量，黄金市场目前仍有泡沫。

　　在经历4月和5月的两次暴跌之后，本周纽约市场黄金价格再次创下一个月来的最低位，而美联储即将公布的新的货币政策将是决定本年剩余时间内黄金价格走势的关键。

　　“目前黄金市场卖出理由多于买进理由，主要是美联储的通胀目标是2%，而美国5月份CPI增幅低于2%这一目标，这一关键数据或促使投资者开始考虑加速撤出黄金市场。”一位外资行贵金属分析师对记者表示。