⊙申万研究所 桂浩明

　　最近出现的民间购金热，引起了广泛的关注，甚至被好事者演绎成一则“中国大妈完胜华尔街大鳄”的段子。尽管现在也有人对中国居民10天内是否真的买走300吨黄金这个数字表示怀疑，但是黄金销售大幅增加是事实。而在这个事实背后，无疑有着很多值得深入挖掘的东西。

　　黄金并非生活必需品，因此从理论上来说市场上不可能形成对它的刚性需求。就最近几十年而言，黄金的价格是相对疲软的，如果考虑到货币贬值的因素，它还是很难真正实现保值。

　　但是，近10年来，国际黄金价格却出现了大幅度上涨，越来越多的资金进入黄金市场。一些国家的央行，出于国际储备多元化的目的，增加了黄金头寸；而很多国家的居民则开始不断购入金条等，可以说出现了政府与民间共同的投资黄金热。

　　之所以会发生这种局面，一个很现实的理由是，这些年来，世界各国的货币发行太多了，流动性泛滥必然导致人们对于货币贬值的担忧，于是购买黄金保值就成为大家的共同选择。这种状况在中国则更加突出，因为一方面中国由于经济增长比较快，相应的通胀压力也较大，这就导致民间对于购买具有抗通胀特质物品有着十分强烈的需求。

　　而另一方面，中国居民的投资渠道又比较窄，特别是政府限制对房地产的投资以后，要在市场上找到相对安全投资产品，确实不那么容易。于是，在国际黄金价格出现大跌以后，就有很多人冲了进去，认为到了购买黄金的好时候。其实这样的群体，也并不局限于是中国人以及印度人，还包括日本人，美国人和欧洲人。

　　这说明什么？说明世界各国的老百姓都面临一个资产保值与增值问题，都存在对于信用货币的不放心感以及对于通胀的恐惧心理。而这种状况，在中国则是表现得更加突出，于是“中国大妈”成为最近黄金购买者的代名词。也就是在这种情况下，在那些相对富裕的居民中，黄金就成为一种特殊的“刚需”。

　　前面已经提到，通过长期投资黄金实现保值增值是很困难的，客观上人们也都承认，撇开一些特殊阶段，黄金并非是最佳的投资品种。如果从抗通胀和实现资产收益的角度来讲，股票投资应该比黄金投资更加有潜力。

　　在流动性充分的情况下，这一点是体现得很清楚的。最近一段时间欧美乃至日本的股市大涨，其中真正源于实体经济好转的成分并不占主导，最大的推动因素是这些国家的量化宽松政策，钱太多了。其实，作为世界上货币发行规模最大的中国，从根本上来说也不缺流动性，从黄金热买的情况来看，居民并不缺钱。

　　那么，为什么中国的股市表现不尽如人意呢？说到底，还是上市公司的质量不佳，市场制度存在缺陷，使得投资者不敢放心地投资股市，生怕投入的资金被卷入吞噬财富的黑洞。在他们看来，尽管黄金价格还可能下跌。

　　但毕竟东西在手里，心里是比较踏实的。这种心态不能说没有道理，当人们不断强调股市存在投资价值的时候，也许首先应该想到的还是如何让老百姓敢于投资。最近国务院列出今年的改革清单，在资本市场方面强调要保护投资者利益，这是非常有必要的。

　　一个市场，如果缺乏对投资者利益的保护，自然就不会有人愿意来投资。

　　仿佛是骤然迸发的对黄金的“刚需”，其所反映的实际上是理财市场上的一个深层次问题。无疑，我们的市场确实不缺少资金，缺少的是成熟的投资产品。从某种角度而言，这是股市发展的巨大机会，但也是一个挑战。在这里，投资者看到了希望，也感受到了现实的压力。