四月中旬以来，国际黄金突然暴跌，市场波动陡然加大，而国内黄金期货交易由于暂还没有开通夜盘期货，以连续两个跌停，让许多多头头寸持有者猝不及防，损失惨重。

　　就如同每一次市场风险厌恶行情来临时，阴谋论都一时风生水起，各种无根据的揣摩、推测都从各个角落四散开来，而让并不了解内情的大部分公众茫然不已。同时也可以看到很多量化投资者，运用高超的数学分析，从概率论的角度来讨论这次突如其来的暴跌发生的原因。但不论如何，市场风险就在于这种突然的市况发生转折的时候，因为之前交易者普遍习惯的市场运行状况突然变化了，而且往往伴随着波动率的陡然增加。很可能因为这一次的不同寻常，使得交易者之前在该品种上的盈利化为乌有，甚至让账户蒙受巨额损失。

　　但这种转折是否可以预判到，并利用其获得很好的回报呢？

　　笔者从一个纯粹的技术分析者的角度来分析下这种行情。

国际黄金的日线图

　　从国际黄金的日线图上看到，在2011年7月到上周五之前，黄金形成了一个比较大的矩形区间。其中价格大部分时间在1527至1798这个区间运动。从技术角度分析，这个区间就构成了一个支撑和阻力带。在1527这个价位上，价格得到支撑，并反弹上涨。我们排除各种基本面的分析，纯粹从交易报价这个角度来思考市场的行为。如果没有在这个价位形成的大量买盘报价，肯定是不可能形成后来的反弹上涨行情，换句话说，在1527这个价位附近，一定沉淀着大量的未平仓的多头头寸。反之，在1798这个价位附近，价格几次上冲都未果，形成了重要的阻力。也就是说，在这个价位一带，一定沉淀着大量的空头，使得多头无法攻克这个价位。因此这就是支撑和阻力形成的自然原因。

　　然后，当基本面发生变化后(我个人认为是市场正在逐步形成对美联储退出量化宽松政策的预期)，某一天，逐步积累的空头力量突然攻克了1527这个价位，然后，在这个价位附近的多头头寸顿时全部处于浮亏状况。一些多头头寸持有者不想继续扩大损失，然后平仓，平仓后使得价格继续下跌，从而使得更多的1527附近的多头头寸变成更大的账面损失，然后恶性循环。再加上欧美现在已经是大部分普及了计算机的程序化交易，程序在符合止损条件的情况下，自动平仓，抑或得到信号开空头头寸，最后的结果就是多杀多，市场在短时间的情况下跌幅陡然加大，产生了我们之前所说的关键的市场转折点的变化。最后我们看到了一个巨大的当日成交量。

　　要注意的是，这种下跌是不能忽略市场之前的长期的牛市行情的积累效应的。

国际黄金的日线图

　　从第二张图中，我们可以看到目前市场暂时形成的支撑1324.5正是2011年1月的市场相对低点价位，在那之后黄金有了从1324.5到1922.9的历史最高价位的上涨行情。既然那里是市场一轮上涨的起点，那必然在1324.5那个价位沉淀了大量的多头头寸，因此价格跌倒这里时自然形成了支撑。

　　我们不应该对这种走势感到陌生，让我们回忆一下2008年那场百年难遇的金融危机市场的表现：

欧元兑美元06年到09年的历史走势图

　　这一张图是欧元兑美元06年到09年的历史走势图，可以看到在06年后，随着美国逐步退出加息周期以及欧央行逐步加息的预期推动，市场开始了一轮牛市行情，最终在08年形成了一个矩形顶部，可以比照一下现在的黄金的走势图。然后基本面的力量逐步积累，那是正在酝酿爆发的次级债危机，然后在08年8月8日，当天是时任欧央行行长特里谢的讲话，讲话只是降低了一下市场对未来欧央行继续加息的预期。注意这里要强调的是，在当时，次级债券还没有崩盘，当媒体充斥了次级债以及雷曼兄弟破产的消息的时候，已经是在市场下跌的后期了。在8月8日当时，市场根本没有半点崩溃的迹象，很多分析师还在预期欧元兑美元会冲破1.60的阻力位。唯一能给投资者警示的，就是8月8日跌破的1.5280的矩形下沿的支撑线。有趣的是，这次市场的底部1.2330一带，正好是06年起来市场上涨的启动点。

　　那我们近期国内的期货市场突然的放大波幅的下跌呢？

文华商品大盘指数

　　很简单，让我们看看文华商品大盘指数，170一带是个重要支撑位，4月15日周一上午公布的不及预期的GDP数据最终使得市场跌破了这个支撑，普遍的商品期货跌破了其各自的重要支撑，比如橡胶、沪铜等，之后就是放大波幅的跌停。

　　固然，的确金融市场的运行最终你会发现是符合基本面运动的，但关键是，推动市场运动的是预期，当消息出来的时候，市场已经运行过了，而这时的价格运动方向反而会与消息所传递的信号方向相反，也就是华尔街所谓的Buy the rumors, Sell the news。当市场预期美联储要推出量化宽松政策的时候，美元走熊市，反而当美联储宣布推出量化宽松政策的时候，美元反而转涨了！这也就是国内股民发现，当央行宣布加息时，股市反而上涨的原因所在，因为市场之前已经吸收了这个预期了。

　　技术分析是一个历史悠久的分析方法，从根本上讲，这种方法就是通过图表，也就是市场已经形成的价格走势，寻找价格的阻力和支撑，然后背靠支撑做多，接近阻力做空。市场里没有人可以真正预测价格是否能够突破这些阻力和支撑(也许基本面可以，但这个消息必须是还未公布的消息的预期)，对于技术分析者而言，运用止损保护在这些价位附近开仓，风险回报比是最好的，一旦支撑和阻力的效果产生，那么就能有多于止损价差的获利价差产生，长期坚持下来，可以稳定盈利。

　　让我再强调一遍，支撑和阻力的形成是自然原因形成的，就像刚才我们所讲的黄金和欧元兑美元，突破这些支撑或阻力，势必是在这个价位形成的更多的空头或多头开仓，那么当市场再回到这个价位，自然会形成方向的阻力或支撑效应。

　　通过这几年的市场走势，我们还会有一些重要的结论：

　　一、因为欧美的程序化交易早就已经普及，大部分的情况下，都是电脑在控制操作，人们迷信这些应用了概率论、数理统计、人工智能的程序化操作。但结果一定还是马太效应，也就是说，对于量化交易，结果最后也是二八效应的，跟主观操作的结果一样。而且通过之前的分析，我们会发现，支撑或阻力形成的自然原因并没有变化，不管形成它的操作来自于人脑还是电脑。

　　二、对于关键价位的突破，价格变化一定是第一时间反应出来，就算不是，也是最快最安全的(据说西蒙斯的文艺复兴基金的量化投资的数学方法就是在趋势来临前发现信号)。就好比如果你用均线、布林线等技术指标，在价格跌破重要支撑后运行了很长一段时间，你才会看到均线发散、空头排列、布林线口放大等信号。

　　三、对于技术分析者而言，市场真正的风险是流动性风险，也就是说不能在预计的止损价位全部平仓的现象，最典型的现象就是缺口

国内黄金期货走势

　　国内的黄金白银期货走势跟外盘一样，但由于没有夜盘，在国际黄金波动最剧烈的美国交易时段我们是休市的，那么跌破关键价位后第二天的跌停就并不意外了。可这对于交易者不是什么好事，无论是多头还是空头。跳空缺口是真正的市场风险，这种风险是交易者很难控制住的，尤其是直接的开盘涨跌停。交易者无法运用止损背靠支撑开仓，在跌破后又无法建立空头头寸，所以还是希望上期所尽快推出夜盘期货。

　　最后，我再引用一些技术分析的经典方法，这些方法就在普通的技术分析书籍甚至是证券或期货从业人员考试的基础的书籍上就有。对于交易而言，并不是越复杂的就是越好的：

　　市场行为包含消化一切。

　　价格以趋势的方向运行。

　　历史会重演。

　　当支撑或阻力被突破后，会形成转化，变成相应的阻力或支撑。

　　判断支撑或阻力的有效性是价格在该支撑或阻力一侧运行的时间、价格在接触到该支撑或阻力弹起的距离，以及在该价位的形成的成交量来衡量。

　　牛市一般是平缓的四十五度上涨，熊市往往是短时间内完成的暴跌。

　　顶部不是一蹴而就的。

　　突破关键支撑或阻力的时候成交量必须放大。

　　……

　　(首创期货 王泽华)