最近一段时间，伴随着美联储和日本央行的大规模货币宽松政策，大量的美元和日元在全世界范围内游荡寻找新的商机，形成热钱效应。这种廉价货币的超发行为，使经济学者和投资者加剧了对通胀的隐忧。

　　这种忧虑，本应该使金价上涨。但是，令人感到不解的是，国际金价却出现了大幅回落。

　　黄金丧失对冲功能

　　在过去的两个月中，金价已不知不觉跌落了9%，目前正在1570美元处晃悠。

　　有分析师指出，造成金价回落的主要原因是全球宏观经济环境因素。当前，全球金融体系的去杠杆化和增长乏力的经济体制，抑制了世界各国商品价格上涨趋势。市场参与者注意到，这种现象本身，已改变了黄金市场的传统共识：即当央行超量印发货币之时，也是购买黄金之际。

　　以往，就孤立的单个实体经济来看，央行超发货币，购买黄金避险，这种策略是有效的赢利模式。但在今天，如果交易者忽略了各国央行利用廉价货币刺激增长、以避免金融体系崩溃的努力，必然会在交易当中受惩罚。

　　正如瑞银分析员坎达尔所指出的：“海量廉价货币对世界金融体系的影响仍然未知，或许会有不好的副作用，但到目前为止，它很好地解决了后金融危机时代的流动性难题，使银行破产的危机不复存在。而购买黄金的最本质原则，就是为了防范银行破产。”他说，当下购买黄金，避免一个短期不会到来的危机，并不是划算的买卖。

　　黄金成地缘冲突指示器

　　分析师指出，最近影响金价的因素主要有两个方面：首先，全球通胀形势并未因央行的大规模放水而变得恶化。投资者普遍对环境经济增长存在良好预期，对各国央行控制实际通胀水平具有较强的信心。正因此，越来越多的资金涌入到股票市场之中。虽然塞浦路斯银行危机这种突发事件曾一度推高了金价，但是，此事件注定是“茶杯里的风暴”。其次，国际地缘政治的影响因素日益加大。正如纽约梅隆银行的环球首席外汇策略师德里克所称，最近一段时间，朝鲜的一系列动作，造成了国际金价的动荡。

　　2月11日，朝鲜劳动党中央政治局会议通过决定，将继续发射“光明星”系列人造地球卫星和“有威力的”远程火箭。这个决议使国际金价开始跌跌不休；2月20日，在日内瓦裁军谈判会议上，在各方代表再次对朝鲜开发核武进行谴责之际，朝鲜反应激烈。朝鲜驻日内瓦代表团成员表示，韩国善变的举动“最终会招致毁灭”。话音刚落，金价又迎来了新一轮的跌潮。

　　在此之后，朝鲜的口头威胁渐渐沉寂下来，国际金价也开始慢慢保持稳定。然而，本月2日，朝鲜原子能总局发言人表示，朝鲜将重新启动宁边5兆瓦石墨减速反应堆。这个消息使朝鲜半岛形势再度紧张，金价再度出现异常，至今已经跌去了3.5%。

　　综上所述，国际金价已成为朝鲜半岛危机的指示器，其模式是：冲突加剧，金价下跌。这个指示器效应已存在了长达两个月之久。

　　金价与国际危机的负相关作用并不是一件新鲜事。在1973年第四次中东战争期间，美苏因以色列和埃及之间的对抗而出现关系紧张，国际金价应声而落；1980年，美国总统里根采取与前苏联的军备竞争规划，使冷战危机再度加剧，金价出现了长达近18个月的下跌。

　　也许，对于投资者来说，出现地缘性政治危机之时，抛掉黄金似乎是很怪异的举动。但是，如果我们对黄金/美元的定价原则进行深入分析时，会发现这样做是很有道理的。

　　投资者持有黄金唯一的原因，是对美元贬值的一种对冲，其深层的恐惧是美元将失去价值含量。换句话说，当人们对美元存在的意义发生怀疑之时，也就对美元的定价能力产生疑问，金价因此开始上升。

　　但是，当人们对黄金对抗通胀和危机的本质能力不再信服之时，金价开始下跌。简而言之，在战争结果未能确定之际，世界上最安全的资产，仍然是美元。而对美元的信心，则来自于它背后具有强大偿还能力的债券市场。

　　不过，金价并不可能就此完全崩溃。在经济前景并不确定的前提下，黄金仍然具备较强的避险功能。未来金价将有可能在1500美元至1400美元区间波动，较目前的水平下降10%到15%的水平左右。