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　　李俊

　　贵金属对投资者的吸引力已经大不如前——在黄金市场中，投机者不断减少多头头寸；在白银市场中，投机者持有的头寸甚至变成了净空头，这是2006年以来首次出现的情况。投资需求一直是本轮贵金属牛市的一个重要基石，目前的变化或许预示着贵金属经历十多年的牛市面临终结。

　　美国商品交易管理委员会(CFTC)公布的数据显示，截至4月2日当周，在纽约商业交易所(COMEX)白银期货市场中非商业性(投机)资金持有白银期货和期权净多头寸为3614手，为连续第八周减少。而扣除期权的持仓，投机资金在白银期货上的持仓则为净空头寸2982手，这是2006年以来首次出现的状况。

　　在黄金期货市场中，投机客虽然仍持仓净多头寸，不过在上述时间段内，净多头寸被削减了12962手，至47164手。

　　在黄金ETF市场中，2013年以来，全球最大的黄金ETF——SPDR已经削减了近150吨持有量，从1360吨降至上周五的1205.31吨。

　　投机者持续减持黄金、白银的多头头寸，令金银价格不断承压。今年以来，国际黄金现货价格已经由1675美元/盎司下跌至1575美元/盎司；国际白银现货价格也由30.34美元/盎司跌至目前的27.27美元/盎司。

　　今年以来，日本央行放宽了货币政策，塞浦路斯再度引发市场对欧债危机的担忧，美国依然坚持其宽松的货币政策。这些本应利多贵金属价格的政策和事件却没有对金银价格形成有效的支撑，投资者对于贵金属的做多热情难以被激发。

　　中州期货信息研发部分析师曲莹认为，全球通胀预期的降低和大宗商品的持续走低令黄金等商品避险魅力尽失，而资金对于美元的追捧则加大了金银价格的上行难度。虽然部分国家出台宽松政策，但难以支持金银价格维持现有价位。加之国际大型投机基金对贵金属的青睐度持续降低，使得贵金属近期将难有表现，几次利好消息刺激均出现反弹乏力的表现，因此未来贵金属仍有下行空间。

　　而有市场人士指出，过去10年以来，贵金属始终遵循着这样一个模式——持续的牛市为投资者带来了可观的回报，而可观的回报又促进了投资的增加。在贵金属市场中，投资性需求规模不断扩大，成为支撑价格的一个重要因素。如今，买盘在减弱，而白银期货市场净空单的出现，则很有可能是贵金属牛市即将终结的一个重要指标。