《黄金是央行过剩流动性的最大赢家》— 瑞银财富管理分析师Dominic Schnider和Giovanni Staunovo 认为黄金是新一轮央行流动性措施的主要受益者；其它央行也将被迫紧跟美联储和欧洲央行的步伐放松货币政策，力求防止本国货币对美元和欧元升值。由于黄金供应跟不上纸币的印刷速度，瑞银财富管理认为所有货币都将对黄金贬值。

　　黄金是央行过剩流动性的最大赢家

　　我们认为，黄金是新一轮央行流动性措施的主要受益者。其它央行也将被迫紧跟美联储和欧洲央行的步伐放松货币政策，力求防止本国货币对美元和欧元升值。由于黄金供应跟不上纸币的印刷速度，我们认为所有货币都将对黄金贬值。

　　自9月初以来，黄金价格的涨幅已经超过4%。截至目前，央行的过剩流动性已导致9月份由实物支撑的黄金ETF(交易所交易基金)购买量达到257万盎司(80吨)。另外，我们发现黄金期货和期权头寸也在大幅增长。我们认为，这些流入再加上实物金条和金币购买活动，在未来几个月不大可能减弱。由于主要央行承诺支持经济增长、降低失业率或为政府支出需求提供资金支持，因此实际利率很可能将在更长时间内处于负值。

　　我们认为，这为政府债券和货币市场投资实际回报为负数的投资者再次吹响了行动号角。基于以上分析，2012年下半年将至少出现1,050吨或接近550-600亿美元的黄金投资需求。我们认为，这列黄金火车尚未到达其最终目的地，尤其是在未来几个月中，随着印度节日的开始和雨季的显著改善，农村收入将会增长，由此为实物黄金需求提供支撑。

　　另外，在通胀预期上升时，黄金是投资者的一种天然关注焦点。我们认为，投资者很可能更愿意通过持有黄金来对冲通货膨胀，尽管金价从历史水平来看已经非常高。然而，持有纸币，从而不断损失购买力，在许多人看来是一种更大的威胁。根据经验法则，黄金价格出现一个标准差的波动或至少升值20%之后，将会出现价值重估。因此，我们相信黄金价格在未来几个月内或能达到每盎司1,950美元。

　　原油

　　我们认为，原油的基本面消息依旧是利空。全球原油需求季度环比增幅超过20万桶/天的可能性不大，2012年第四季度将会有更多的供应重返市场。因此，我们坚持自己的观点，认为近期布伦特原油价格将跌至每桶100美元以下。另一方面，由于美元贬值和欧洲经济的尾部风险下降，布伦特油价降至每桶95美元或以下的可能性相当小。另外，沙特阿拉伯拥有迅速平衡市场的有利条件。