嵇晨

　　当财政危机撞击到货币政策，美国的量化宽松货币政策(QE)是否会偏离原先设定的激活市场流动性和刺激经济功能，转向挽救政府财政危机？相信美联储不会愿意看到货币政策的独立性被财政政策裹挟，可是现实有时候难免残酷。

　　QE3肩负缓冲使命

　　市场中的乐观情绪认为，即便华盛顿沉醉于权力之争，至少美联储和伯南克不会轻易让美国经济复苏就此从财政悬崖跌落，至少不会一跌到底。

　　于是，前不久市场迎来了被称为“QE3”的新一轮量化宽松措施。“如果说，前两轮QE措施都是希望通过注入市场流动性来提振美国经济，看起来这轮QE3也不例外，只不过在两党关于协议达成与否尚未有定论之前，伯南克或许还不能直说，QE3肩负着给可能出现的‘财政悬崖’做‘马杀鸡’的隐含缓冲使命。”美国Tocqueville基金经理黄一波表示。

　　黄一波认为，从过往的量化宽松措施看，每一次QE都延长了低利率期限，从某种程度上，这能有效地维持美国国内消费力，对房地产行业有一定刺激作用。值得注意的是，QE3实施的背景是，已经从2008年危机中得以喘息的大部分美国中小企业，目前现金流非常充沛，但由于很多企业更倾向于保守，低利率更容易促进投资和再生产，鼓励实体经济自身的流动性去拉动一些原本由财政支出支撑的产业投资，比如高科技研发、先进制造业等美国的优势领域，拉动就业市场的复苏，避免经济再陷衰退——这都是美联储希望通过QE3实现的效果，也是试图对冲“财政悬崖”冲击美国经济的风险，“这轮货币政策QE3更像是充满不确定性的财政政策的备案和防御”。

　　未来的“宽松”和“更宽松”

　　“或许这一次是因为伯南克自己都对未来美国经济的走势、量化宽松措施能达到的效果，无法做出非常明确的判断，为了表达稳定市场和支持复苏的决心，实施开放式的无限量QE3更像一种把主动权掌握在美联储手中的做法。”另一位专注于美股ETF的纽约基金经理表示，更何况这次要把潜在的财政悬崖对经济的破坏性因素考虑进去。

　　所以，一向根据经济形势“见风使舵”的美联储货币政策走向，这一次很可能要看财政政策的脸色。近来，华尔街的专业市场人士中，充斥着关于“QE3何时终止”的猜测和想象，比较主流的分析认为，“美联储终止QE3存在两个必要前提条件，失业率降至7%以下，以及通货膨胀率超过3%以上。”基于这个前提，如果财政悬崖出现并带来全美失业率飙升的预期，美联储绝对不可能让QE3轻易结束，哪怕市场会诟病QE3并不能对经济产生积极的刺激效果，至少能够部分对冲灾难性的风险。

　　诚如近期摩根士丹利美国首席股票策略师阿丹·帕克尔(Adam Parker)在报告中指出，如果美国经济继续恶化，美联储可能会在年底推出QE4。

　　换一种说法，当“财政悬崖”如利刃悬挂于头，经济复苏如在迷雾中蹒跚踯躅，到底是QE-N已经毫不重要，关键是在未来相当长的一段时间里，美联储的货币政策走势只可能维持或进一步宽松，其他选择的存在将是极小概率事件。