黄金期货与现货市场之比较(2)

　　在交易制度、报价环节、交割环节和波动限制等方面，黄金期货和Au(T+D)相似之处甚多。二者最重要的不同点是黄金现货延期交收Au(T+D)没有交割期限，其全天9个小时的交易时间覆盖了黄金价格波动最剧烈的夜间时段。

　　黄金期货和Au(T+D)两个交易品种的标的物是同一种规格的金条。虽然二者在保证金比例方面存在差异，但根据市场操作经验来看，期货公司会将保证金比例从7%提高到10%以规避风险。在交易制度、报价环节、交割环节和波动限制等方面，两者相似之处甚多。

　　二者最重要的不同点是黄金现货延期交收Au(T+D)没有交割期限，理论上投资者可以永远持仓，也可以在买入当日就进行交割申报申请交割。制约Au(T+D)发展的是持仓带来的每日万分之二的递延费，其支付方向不确定导致交易成本难以控制。而且上海黄金交易所仅对机构开放该业务，个人投资者不能参与其中，交易活跃度不高。Au(T+D)的优势在于其全天9个小时的交易时间覆盖了黄金价格波动最剧烈的夜间时段。Au(T+D)的价格以现货价格为基础，与同一规格现货交易品种Au9995的价格基本上一致。上海黄金交易所平衡市场每日供需关系能力极强，通过中立仓和先进的物流储运系统可以保证任何交易者的实物需求。目前，Au(T+D)已经作为套期保值的工具而获得黄金企业的广泛认可，商业银行也尝试利用其作为对冲多余头寸风险的工具。

　　从某种意义上讲，Au(T+N)合约向期货合约更迈进了一步。这一合约与Au(T+D)的主要区别在于多空双方由按日互相支付延期补偿费的规则，改为按月互相支付。Au(T+N)的价格会略高于现货金价，这一点与期货的远月到期合约往往比近月到期合约价格略高的特点非常相似。

　　2007年11月5日，上海黄金交易所正式挂牌交易两个新的交易品种，即Au(T+N1)和Au(T+N2)，同时对原有的Au(T+D)交易规则也进行了改良。Au(T+N)品种是对Au(T+D)品种业务的补充和延续，可以更好地满足黄金企业对黄金交易的需求。这两个合约的交易方式与Au (T+D)一致，但增加了递延费支付日的限制：Au(T+N1)单数月份的最后交易日，Au(T+N2)双数月份的最后交易日。新合约对延期费率参数进行了调整，按定期集中支付的方式支付延期费，延期费支付日的多、空持仓，按交收申报量确定1%的延期补偿费支付方向。多空持仓可在每日规定时段进行实物交收申报，通过中立仓平衡供需。该品种的挂牌可以更好地满足投资者对黄金交易的需求，促进黄金市场持续健康地快速发展。

　　从某种意义上讲，Au(T+N)合约向期货合约更迈进了一步。这一合约与Au(T+D)的主要区别在于多空双方由按日互相支付延期补偿费的规则，改为按月互相支付。这意味着投资者只要在每月最后一个交易日前平仓，就可以避免发生延期补偿费，其持仓成本可控性增强。但需要特别提到的是，这并不能使投资者持仓成本降低，而仅仅是可控性增强。Au(T+N)与Au(T+D)的价格形成机制，都以黄金现货价格为基础，但由于延期补偿费支付日的不同，使得Au(T+N)的价格会略高于现货金价，持仓成本被涵盖在价格当中。这一点与期货的远月到期合约往往比近月到期合约价格略高的特点非常相似。