近期，美元指数维持上行的可能性较大，但能否持续具有不确定性。今年以来，影响美元走势的重要因素有三个：即美国经济情况、美联储QE政策以及美债务上限问题。

　　王勇

　　上周，美联储公布1月份议息会议纪要显示将坚持当前缩减QE步伐，美联储多位官员表示，天气转暖后依旧看好美国经济。上述表态提振美元后半周走强，美元指数在守住了80整数关口后不断走高。笔者预计，近期，美元指数维持上行的可能性较大，但能否持续具有不确定性。今年以来，影响美元走势的重要因素有三个：即美国经济情况、美联储QE政策以及美债务上限问题。

　　美国经济拥有足够的增长动力

　　就美国经济情况而言，尽管近期经济数据状况仍持续低迷，特别是成屋销售降幅超过市场预期，并创18个月新低，但失业率已降低到了6.6%，接近美联储预设的6.5%控制目标。实际上，自2013年以来，随着美国经济元气的逐步恢复，美国消费者就已经在不断削减债务，对工作的安全感也不断增强，并对未来充满信心。失业率不断下滑、股价上涨以及房屋价值持续上升进一步缓和了人们的紧张情绪。现在他们已经准备好加大支出，甚至可能准备增加房产投资。

　　对于企业来说，企业在基于需求不断增长的情况下也开始加快投资速度并招聘更多员工。美国的需求在受到国内消费支出的增加以及对例如欧洲这类地区的出口增长的推动，这些地区的经济也重新呈现强劲势头。随着美国每月新增就业人数的不断增加，平均增幅将超过2013年的19万人，消费者的收入也将因此得到增长。就业加速增长也将迫使企业支付更多以增加新员工。

　　与此同时，还有一个不可忽视的重要因素就是美国能源成本的大幅降低。目前，美国的国内石油生产量已经达到近八年以来的最高水平。而由于天然气产量过多，美国政府可能批准一项出口计划，而在四年之前，美国政府还警告称亟须加强天然气的进口力度。所以有分析认为，美国经济拥有足够的增长动力。

　　几天前，美国国会预算局(CBO)发布2014至2024年美国赤字和经济展望报告，表示经过2007至2009年的严重衰退，美国经济从2014年起，预料将加快复苏，前景向好。报告预测，2014年美国经济增长3.1%，2015年和2016年继续增长3.4%，但2017年增幅将回落至2.7%。另一方面，国会预算局表示，得益于经济提速和税收收入增加，2014财年(至今年9月底结束)美国财政赤字有望降至5140亿美元，创下2008年以来的新低。这或许对美元汇率不断走高有坚强的支撑。

　　若美国经济前景持续改善美联储或在2014年结束购债政策

　　也正因为此，美联储才敢有底气做出在2014年继续缩减QE，直到2014年底美联储或完全结束QE政策。就在2014年1月底前，美联储前任主席伯南克已经分别在2013年12月和2014年1月相继决定将QE政策的购债规模缩减100亿美元，目前的购债规模为每月650亿美元。在本轮国际金融危机爆发期间，伯南克领导下的美联储先是将基准利率降到0.25%的历史最低水平，随后推出了影响深远的QE政策。从2008年年底实施首轮QE向市场注入1.7万亿美元以来，美联储的非常规货币政策就成为财经领域争论的焦点。随后，美联储又相继推出了QE2、QE3，两轮之间又进行了“扭转操作”策略，2013年之后实施每个月850亿美元购债规模的QE3加强版。不过，2013年第4季度至今，美国经济形势逐步向好。鉴于此，2013年12月至今年1月底，伯南克又开始分步缩减购债规模。

　　随后，2014年2月1日继任美联储主席、有“鸽派女王”之称的耶伦在2月11日的众议院金融服务委员会上做关于美国经济和货币政策的证词时表示，如果当前美国经济前景得到证实，不排除继续以当前步伐缩减QE；如果数据表明美国经济前景持续改善，美联储可能就会在2014年彻底结束购债政策。这表明耶伦在退出QE的速度问题上还是继承了其前任的做法。不过，耶伦又明确表示，美国就业市场改善还有很长的一段路要走，同时强调缩减QE并非预设模式。若前景发生重大恶化，将需要美联储扩大资产购买规模。这又表明，美联储认为，未来美国经济走势还是充满变数和不确定性。

　　美国债务问题对美元汇率的影响不容忽视

　　当然，这里我们决不能忽视美国债务问题对美元汇率的影响。继2014年2月11日美国国会众议院以221－201票通过后，2月12日，暂停美联邦政府债务上限一年的提案在参议院也获得通过。在原债务上限冻结期2月7日到期后，美国新债务上限自动上升至17.2万亿美元，新的债务上限要比去年秋季高出5120亿美元。法案将呈交奥巴马总统签署生效。在2015年3月15日之前，美国联邦政府将行使举债权限，从而能够履行债务义务。美国国会投票通过无条件上调债务上限，也支撑美元指数走高。

　　从短期看，对美国经济乃至全球经济的影响也将是“积极向上”的，因为，连续突破债务上限让美国经济吸入债务 “鸦片”，能够给美国经济以及全球经济带来一时的“快感”和“舒服”感。但从长期看，对美元汇率、全球金融市场稳定、国际大宗商品价格和全球经济增长形势会造成很大的负面影响。因为，随着美国债务规模的不断扩大，美国会患上或已经患上“债务依赖症”。

　　目前，美国债务占GDP比重超过90%，根据美国国会预算办公室预测，到2035年美国债务占GDP比重将达到190%。美国债务负担沉重，限制了其进一步运用扩张性财政政策促进经济增长的能力，为实现长期减赤目标而实施的紧缩政策也将阻碍美国的经济增长，从而导致全球总需求下降，拖累全球经济增长步伐，到那时，美国债务负担加重可能导致美元贬值。不过，从另一角度看，美元不断贬值，又可以减轻美国自身的债务负担。

　　在当今全球化时代，美国想依靠贬值减轻债务负担的企图不但不利于己，更将给世界经济带来难以弥补的损失。为此，美国政府应当考虑到，如何让债务经济学的作用得到更加有效的发挥。目前，在债务高企的背景下，使未来美国实体经济有一些新的动向。比如利用美国10年期利率低于3%、建筑业失业率逼近20%的机会，扩大基础设施投资，加强美国的基础设施维护和更新；通过向外国推介美国产品以及缔结和强化贸易协定，促进美国出口增长；通过改变签证政策来促进旅游、教育以及医疗服务出口，通过经济的良性循环达到逐步减赤减债的目的。而这样的政策举措才是真正既利美国又益全球经济的上佳选择，美元汇率才能够稳中向上，继续成为全球最重要的结算货币、储备货币、投资货币以及避险货币。