刘振盛

　　6月“钱荒”后，9月季末再度成为高净值投资者配置银行理财产品的绝佳时机。本报不完全统计，9月下旬以来，众多股份制银行、城商行纷纷给出年化收益率在5.8%以上的理财产品，最高达6.1%左右。

　　比如，招商银行的一款1个月期限的理财产品，在23日的收益率仅有3.5%，随后便迅速提高至5.5%。不少城商行发行的30天左右理财产品，年化收益基本都在6%-6.1%左右。

　　上海一家私人银行给出的建议是，短期内市场资金面都将呈现紧平衡状态，投资者可通过月末的银行高收益理财、交易所债券回购工具获得较好回报。

　　“高收益”瞄准3个月以上期限

　　9月14日至20日，6个月至1年的平均预期年化收益率为5.26%，比前一周上升0.09个百分点。

　　9月27日，招商银行正在发行的贷里淘金人民币 30 天，起息日为9月29日，10月29日到期，这款产品的年化收益率已升至5.5%。但9月23日及以前，它的收益率仅为3.5%，在当时的吸引力并不大。

　　产品说明书显示，30%-90%的资金投向AA级(含)以上信用级别高、流动性好的银行间市场流通债券；0-60%用于资金拆借及逆回购；银行存款为0-50%；其他资产为0-65%。

　　招行的另一款超短期理财产品也给出不错的收益。同样在9月29日起息的点贷成金21天理财计划，年化收益率也已经高达5.4%。而在9月23日及以前，也仅有3.4%。资金投向与上述30天理财产品相同。

　　南京银行9月27日成立的聚金46号(3期)A10089产品，期限为35天，发行规模上限5亿元，年化收益率可达6.1%。产品投资对象中债券、货币市场金融工具等高流动性资产的投资比例为10%-90%，符合监管要求的债权类资产投资比例为0-80%。

　　具体来说，之所以能达到如此高收益，从该产品的年化收益率模拟情况来看，得益于债权类资产的模拟投资年收益率为6.3%、企业债则在5.57%-6.61%、拆借与回购的利率也在4.5%-4.6%。

　　从整体上看，普益财富的数据显示，9月14日至20日，期限1个月至3个月、3个月至6个月、6个月至1年的平均预期年化收益率分别达到4.84%、5.11%和5.26%。比前一周的平均收益率继续上升。

　　不过本报统计发现，与6月份“钱荒”的理财产品相比，9月底的市场呈现两个方面的新变化。首先是在6月份，期限在1个月至3个月(含)或1个月以内的发行量、产品收益率飙涨，但是3个月至6个月(含)、6个月至1年(含)的产品收益率却反而环比下降0.35个百分点、0.29个百分点。当时银行度过短期资金面紧张局面的意图很明显。

　　但在9月底，不少银行却是意图长远，发行不少期限起码在3个月以上的高收益理财产品，并且它们的到期日都已经过了四季度末的时点。

　　譬如，南京银行正在发行的“聚金46号3北京特供”理财产品，年化收益率达6.1%，期限为151天，名义到期日为2014年2月28日。华夏银行正在发行的创盈1573号理财产品，在10月10日成立，预期收益率为5.4%-5.5%，到期日在2014年1月9日。

　　整体上看，在9月14日至20日，6个月至1年的平均预期年化收益率为5.26%，比前一周上升0.09个百分点。

　　其次，在9月末，高收益理财产品的发行方绝大部分都是南京银行、苏州银行、广东南粤银行等城商行，以及招行、华夏银行和浦发银行等股份制银行，国有大行似乎并没有积极参与。而在6月份，国有大行的理财产品数量环比上升2.64个百分点，平均预期收益率环比上升0.77个百分点，都遥遥领先股份行和城商行。

　　两类投资工具可用

　　未来1-3个月，重点关注货币类工具资产，中长期可重点关注利率债、高等级信用债。

　　理财产品收益率在9月末各项指标考核的关键时点发力，是因为当下市场资金面属“紧平衡”状态，各大银行都开始启动揽储“大战”相关。

　　譬如，理财产品的预期收益就与上海银行间同业拆放利率(Shibor)走势密切相关。以2周的品种为例，9月27日为5.6528%，上涨8.18BP。而在9月13日，该品种仅为3.5920%。随后便是一路狂涨至27日的高点，涨幅高达57.37%。

　　上海一家私人银行人士分析认为，首先在未来调结构、促改革的过程中，货币政策将保持中性，较大幅度宽松难现；其次经历6月流动性冲击事件后，银行对流动性配置更为谨慎，导致未来一段时间银行间资金面都呈现紧平衡的状态。

　　结果就是短期的利率水平维持在较高水平，7天回购利率较上半年会有小幅的抬升，将维持在3.5%-4%的高位水平，并且还会有阶段性的波动表现。

　　那么高净值的投资者如何把握住这种流动性紧张带来的投资机会？首先在短期内，即未来1-3个月，可以重点关注货币类工具资产提供的较好配置时机。比如瞄准银行在月末发行的高收益理财产品，或者选择参与上交所、深交所的债券回购工具。

　　上交所、深交所的债券质押回购品种的利率也在最近连续三天暴涨，在9月27日，1天国债回购最高涨至57%，截至收盘仍达到35.465%。4天国债回购品种也保持在11.425%的高位。

　　其次在中长期看，随着经济中枢开始下降，需求的回落可能带动整体资金的水平下降，届时可重点关注利率债、高等级信用债。