富达国际投资投资总监 凯瑟琳.杨恩

　　新浪财经讯 8月17日，中国金融理财师年会(2013)在上海举行，本届年会主题为“变革与突破–财富管理新篇章”。图为富达国际投资投资总监凯瑟琳.杨恩女士。以下是其发言：

　　几个月之前我在曼谷参加一个晚宴，有幸坐在泰国总理首席政策顾问旁边，他是泰国总理首席政策顾问，在这之前担任前任总理的顾问，泰西从2006年被推翻至今一直流亡海外，但是依然是泰国重要的政治人物，他们直白说97年和98年金融危机之后泰国面临危机和挑战，不光泰国，整个亚洲经济体从20世纪90年代末以来经过长期调整，所有层面，包括政府机构、企业机构以及个人投资者资产负债表都表现良好。但是一张表现良好的资产负债表不足以免受亚洲问题的影响，现在有三个大的问题影响了市场，前面的两个问题已经伴随我们很长的时间，只有第三个问题是新的，是下一个我们要担心的全球问题，第一个问题是关于全球的债务市场问题，这个问题已经持续很久了，有可能持续发展下去，已经导致了经济低速的增长，再加上欧债危机的影响持续到今天，让经济增长更加缓慢。

　　第三个新的问题是美联储立场改变，从量化宽松的政策转化为紧缩的货币政策，因此我们认为是美国货币政策的退出，也是非常流行的词削减。现在美国的这个削减一出现导致了债券收益率上升，这个削减已经使得美元变得强势，不仅如此货币紧缩政策对大宗商品的价格和新兴市场产生了负面影响，我们发现在处在非正常的状态，在经济增长缓慢的环境下，债券表现得却不尽如人意，但是我认为三个主要问题在于不是短期性，而是会长期影响全球的经济环境。西方缓慢的经济增长，影响了消极的出口商，影响GDP出口的国家，例如韩国和其他地区。即使是在亚洲区域内也已经受到中国经济增长缓慢的影响，但是尽管亚洲的增长环境难以和过去相媲美，在全球经济增长普遍缓慢的环境之下，亚洲的发展前景与发达市场相比依然具有吸引力。

　　现在我们再来聚焦股票市场，在过去10年当中亚洲股票市场已经大幅度的赢了发达市场，第二张表看到在过去三年当中中国收益只有10%，其他东盟国家有很高的收益，例如泰国、印尼、菲律宾在过去3年中回报率超过100%。为什么东盟市场会表现得这么好？主要的驱动力之一就是利率的下降，以印尼为例，现在利率从超过10%已经下降到了6.5%，泰国、菲律宾利率也降低了很多，低利率长期刺激消费，人们可以借钱购买摩托车、房子等产品，企业也可以借钱扩大市场，因为看到了市场强劲的需求，政府和私营企业共同合作建设基础设施，另一方面投资者对亚洲最大的投资者是中国，投资者担心中国的经济增长持续放缓。估值显示当前亚洲的股票市场已经非常具有吸引力，市盈利比例比值低于10%，价格也便宜了20%，相当具有吸引力，意味着在过去66的时间里亚洲的股票价格都高于现在的价格。我刚才说过在东南亚国家市场表现比北亚要好一点，东南亚市盈利比重都在4倍以上，中国在10倍以下，从而导致资本由东南亚的股市转向北亚的股市。

　　投资者不可以忽视现在看到的中国，在中国股市疲弱的时候，对我们来说可以买入的反向指标，再加上吸引力的估值和有趣的投资机会，中国GDP增长放缓是事实，但是我们期待看到的，重要的是在较低的GDP增长环境中，许多企业获得可观的利润，因此投资者要重新设定期望，应该意识到中国现在的增长是重质量大过于重数量。中国主要的风险是体制的改革不能及时实施，因为通过了改革我们可以对金融、社会和环境的问题进行分类，城市化是重中之重，与中国的经济增长模式的改变是相适应的，从固定的资产管理模式开始转向以需求性为向导的经济模式，城市化与消费水平成正比的，中国消费增长依然是我们投资组合中的重要主体，随着中国个人消费达到GDP36%比率之后，我们有理由相信这个比率会持续增长，尤其看到在其他经济体当中，个人消费占GDP比例更高，比如美国已经达到70%，印度达到了54%。

　　有关消费的话题不仅仅是零售额增长，在这个领域我们更感兴趣的是网上银行，也就是电子商务，有效数据表明43%的用户在去年有上网购物的经历，正如图上显示总的商品价值为2110亿美元，占总的6.2%，在2012年翻一倍达到13%，这一领域参与者掌管的阿里巴巴[微博]，该领域已经吸引了越来越多的关注。在这个区域中，过去几年中最稳定的股票市场就是澳大利亚，澳大利亚在很长时间内是表现最好的市场，在过去10年中澳大利亚收益每年7.3%，这是通货膨胀后实际效益率，以面值为12%为基础相当可观，投资者对基本面研究非常重要，是不受市场干扰，是股票市场的真正驱动力，是获得收益的来源。澳大利亚的股市表现受到一些因素的影响，例如澳大利亚人口同比增长2%，更多的人口意味着更多的购买力，更多的服务需求，更多的住房需求，它代表着澳大利亚是一个极度性增长的市场，而非周期性的市场，资源是澳大利亚市场表现的另一个驱动力，澳大利亚不仅仅是资源丰富的国家，更是低成本的资源国，比如两个非常著名的公司铁矿石开采成本是30-40美元一吨，但是现在出售价格已经达到120-130美元每吨，及时我们说铁矿石价格降到了80每吨，这两个公司还是有很大利润可巡，重要的一点澳大利亚已经成为世界上支付股息最高的股票市场。尽管对东盟估值较高，但是由于近期投资者对印度尼西亚通胀和泰国消费缓慢不断增加，因此对我们来说投资依旧首选东盟经济共同体，尽管在2012年完成。

　　与欧元不同因为东盟会出现单一的货币，东盟经济共同体将打破贸易壁垒，在周边区域加强基础设施，该区域正发展成为一体化的市场，从而吸引更多的投资者。在印度有很多很好的投资机会，但是现在很多公司都面临着挑战，同时印度还遭受了政策的瘫痪，基础设施建设滞缓，各种犯罪的问题出现，财政和金融的赤字问题没有得到解决，所以我们密切关注明年的印度大选，令人惊奇的是朝鲜和韩国之间的紧张局势并没有影响韩国的主要股票指数，同中国情况一样，当投资者悲观的时候，韩元和日元的局面会为我们寻找一些有吸引力投资机会，韩国跨国公司现在在全球是极具竞争力的。为什么像三星[微博]、现代、LG这样的企业建立了自己的品牌市场？而且他们的市场份额不断增加？就是因为他们不断注重研发和更具有创新，我们以三星为例，3G手机40%的技术是三星专利，但是在4G手机中有70%专利，当我们转向用4G智能手机时他们真正控制了整个市场。安倍所放出的前两支箭关于财政和货币容易实施，安倍所放出的第三支箭劳工和经济增长是最困难发出的，但是帮助他赢得了上议院选举，赢得了参议员安倍放眼未来，面对保守文化和既得利益群体第三支箭太难了，无论怎样经济措施制定，关键取得个人商业模式和公司估值的成功。亚洲的市场是没有风险，但是我们在这个市场发现了许多有吸引力的投资机会，并且我们认为相对于世界上其他的经济体，亚洲的宏观经济环境还是相对健康一些。

　　在各位吃午饭之前，我把开始讲的故事讲完，在曼谷晚宴结束之后，过去之前泰国经历了很多困难，取得了许多成就，在您过去几年当中所经历的困难和痛苦的时期是什么时候？他说了一个故事，有一次在骑车渡假时候不小心摔倒了，当时受伤非常严重，他骑车的时候没有看清楚前面的路，所以不小心被石头绊倒了，重新回到车上的时候，他的家里和帮助他站起来的人，一直注视他，因此他更加自信，因此非常小心骑车，结果他发现骑车水平更高，竟然比以前骑得更远更好，他说这个故事我非常疑惑，因为我是问他职业生涯，而不是他的个人爱好，他看着我意味深长的说，一定有人听得懂这个故事，现在这个故事发生在泰国，也正发生在亚洲。