实自4年前见3478点大顶后，A股一直运行在一个大型的下降通道中，呈现出长期震荡下跌的格局。每次由阶段性底部展开的反弹，都伴随着市场“熊去牛来”、“大底显现”的强烈呼声，可悲的是经历力度不一的上涨后，所谓的大底最终都难逃被击穿的厄运。

　　投资与理财 薛原“有多少底可以再抄，有多少人已被套牢。当大底已经灰飞烟灭，是否还有勇气去抄！”

　　2009年8月A股自3 478点开始震荡下行，至今年6月已创出1849点新低。这段被修改的迪克牛仔的歌词，就形象地描绘出近4年来A股投资者屡次抄“大底”、屡次被套的尴尬境遇。像刚刚过去的6月份，又一个所谓“解放底”1949点，被空头以迅雷[微博]不及掩耳之势击穿，由此导致“炒A股”荣幸地和“看国足”并驾齐驱，成为“悲催”的代名词。

　　其实自4年前见3478点大顶后，A股一直运行在一个大型的下降通道中，呈现出长期震荡下跌的格局。这期间，从2010年7月2319点到2011年7月2600点，从2012年1月2132点到12月的1949点，每次由阶段性底部展开的反弹，都伴随着市场“熊去牛来”、“大底显现”的强烈呼声，可悲的是经历力度不一的上涨后，所谓的大底最终都难逃被击穿的厄运。

　　对A股这样一个客观的趋势，把它称作复杂的熊市、漫长的熊市也丝毫不为过。底下有底，没有最低，只有更低。

　　股市长期走势的疲软，当然有着深层次的原因。

　　经济陷入缓慢衰退

　　在2009年末和2010年初的恢复性高增长后，中国经济扩张势能弱化，季度增速持续下滑。GDP从2010年一季度11.9%下降到今年一季度的7.7%。面对长期结构性失衡的造成经济衰退，货币刺激和财政扩张的老路已经走到死胡同。尤其是新一届决策层上任后，面对经济下滑的问题，表现出不同以往的思路，并通过多种渠道，表达出牺牲经济短期增长，完成经济结构调整和经济转型的态度。中金公司据此认为，2014年开始，决策层可能不愿再维持7%以上的经济增长。

　　在经济由高增长步入中低速增长的调整期和转型期，幻想类似于2005～2007年的大牛市，就像拽着自己的头发，试图长高那样可笑。

　　全流通、大扩容的后遗症

　　2010年底，A股总流通股本占总股本的比例由20 0 5年前激增超过了80%，基本标志着A股步入全流通时代。全流通后，新增的股票主要集中在国有控股机构、公司法人等产业资本的手中，其数量远远超过以公募基金为代表的金融资本，标志着产业资本掌握了股市的话语权。

　　这些产业资本的持股成本相比二级市场投资者极低，且以实业的投资回报率作为价值判断标准，从而引发A股以往15～20倍的估值体系被摧毁，悲惨地向10倍甚至10倍以下市盈率靠拢。于是，我们看到了从2011年7月开始，机构们言之凿凿的估值底由2600点不断大幅缩水，一批心理变态、摇旗呐喊的“牛市控”、“死多头”们被熊市无情强奸。

　　股市游戏规则改变

　　对于被“钻石底”专家们忽悠、套到腰部的股民们，无不期待着一场大牛市，以便从坑爹的市场中彻底解脱，然后发誓永远地离开这个赌场。殊不知，赌场的游戏规则早已改变。

　　2010年4月，股指期货粉墨登场，自此A股告别3100点，一路曲折地奔向1849点。近些年，股市监管层一直矢口否认股指期货导致股市下跌，但不能否认的是股指期货、融资融券等做空工具的出现，加剧了市场的波动，甚至制造了新的不公。因为监管层“保护中小投资者”这个“奇葩”的理由，绝大多数散户无法参与股指期货。做空A股正成为机构们的新式武器，而散户只能面对熊市，任人宰割。

　　回顾历史，此前A股最大一轮熊市是从2001年6月2245点跌至2005年6月998点，时间跨度达到48个月，调整幅度为56%。本次熊市由2009年8月3478点至今年6月1849点，调整时间、空间分别为47个月和47%。如果从2007年10月6124点计算，则时间和空间远远超过上轮熊市。

　　市场跌的时间长了、调整的空间大了，加上估值又处于历史低位水平，自然有许多人期盼牛市能重演。所以，从2011年2600点开始，每逢股市出现阶段性反弹，“牛市”的呼声便不绝于耳。这种期盼当然无可厚非，但必须认清一个现实：全流通后，处于经济转型期的A股要迎来全面的反转牛市，恐怕要经历一个相当复杂、曲折的过程。

　　明末的石屋禅师有一句名禅：“过去事已过去了，未来不必预思量；只今便道即今句，梅子熟时栀子香。”这句禅是说梅子还没有熟，你不能强行让它熟；栀子还没香，你不能强行让它香。其中表达着一种恬淡自然的达观心态，即事情到了成熟的时候，就自然成熟了，所谓天行有常，万物有时。自然界如此，那么股市又何尝不是？

　　因此，与其一根筋似的满仓持股、硬把反弹当反转做，不如抛弃对牛市不切实际的幻想，认清当前市场所处的阶段，合理投入资金，操作上不妨更加灵活一些。大跌后可以买进，涨高后考虑卖出，锁定利润，积小赢为大赢，也未尝不可。

　　例如，经过前期市场的剧烈波动后，银行、地产、汽车等蓝筹股再次进入价值严重低估的区域。虽然低估不一定意味着反转，但无论从估值的阶段性修复机会，还是从长期投资的角度而言，1900～2000点这个阶段至少不是考虑割肉，而是逢低吸纳的时期。

　　再比如，我们不指望牛市的狂欢盛宴，但一些卓越的公司会中长期大幅跑赢大市，而成为熊市中的牛股。它们一般都是持续成长性突出、专注主业而成为细分龙头的公司，主要集中在大消费、新型城镇化、节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料等行业中。找到这样的股票，长期跟踪，反复操作，同样是一种战胜市场的获利模式。

　　熊途漫漫又何妨？熊市中摸索出适合自己的投资方法，在逆境中等待和坚守，积蓄力量，相信市场也终会在山重水复的踯躅后，迎来柳暗花明的灿烂。