近期，因为国内外多重因素影响，银行间市场“钱荒”问题愈演愈烈，银行间同业拆借利率(简称SHIBOR)不断创出历史新高。但是，面对银行间市场的“钱荒”，央行却一反常态，拒绝向市场注入流动性。

　　从国外看，美国QE退出时间明确，热钱回流美国成大势所趋；从国内看，央行收紧流动性，货币政策趋紧是不争的事实。国际国内货币政策的变动，对整个投资理财市场都带来重大影响。连日来，国际金价持续大跌，1300美元/盎司关口失守，中国大妈悉数被套；A股屡创年内新低，投资者亏损惨重；银行间则上演吸储大战，银行理财产品收益率飙升。

　　下一步股市会走向何处？黄金价格会不会继续下跌？到底该怎样处置手中的流动性资产？专业人士指出，在市场流动性趋紧的现状下，股市、黄金继续下行是大概率事件，对于市场上“抄底”的呼声，应该理性对待。短期来看，建议资金量较大的投资者看空做空股市和黄金，采取以退为进的保守策略。也可以买入一些收益率较高的银行理财产品；对于那些资金量小的投资者而言，持币观望则是最佳选择。

　　南方日报记者 田志明

　　现象

　　银行间拆借利率上演“步步高升”

　　上海银行间同业拆借利率(简称Shibor)是反映市场资金面紧张程度的重要指标。从6月7日开始，这个指标的走势就让各大银行“胆战心惊”。

　　6月7日，隔夜Shibor骤然上涨至8.2940%(5月初Shibor还在2%~3%左右)，6月8日端午节前，隔夜Shibor更是达到了9.5810%的高位。当时，市场传言称，一家股份制银行非标理财产品出现违约情况，可能涉及数十亿元资金。正是该事件引起连锁反应，导致另两家股份制银行近千亿元同业拆借业务出现重大问题。由于头寸紧张，其中一家选择违约。这一事件的后果是，涉事三家银行都在公开市场大幅提高利率。不过，相关股份制银行很快出面澄清上述传言，使得市场紧张情绪才逐步得以缓解。但隔夜Shibor此后仍然基本维持在6%以上；一周和一个月期限的拆放利率从7日升至6%以上后，一直未再回落下去；3个月期限的拆放利率同样保持着稳步攀升趋势，连续数日超过5%。

　　噩梦并没有就此终结，反而只是一个开始。

　　6月20日，银行间市场利率几乎全线上扬。银行间隔夜拆借利率达到13.444%，相比前一日上升578.4个基点，创造了历史新高。盘中更是一度蹿升至30%的惊人位置，以至于有人调侃“没见过隔夜30%的交易员，人生是不圆满的”。Shibor达到30%，相当于1年期贷款基准利率的5倍，这已超过央行规定的正常贷款利率的最高限，越线就是高利贷。此外，1周利率亦首次突破10%，达到11.004%，也创下历史新高。银行间回购利率表现同样火爆，各期限品种上行幅度均在100个基点以上。其中隔夜、7天回购利率分别大涨377.7基点、321.2基点，跳升至11.650%、11.449%的罕见双位数水平。

　　6月21日，隔夜拆放利率大幅回落，但是仍然维持在8.4920%的高位。

　　尽管各种传闻纷纷被澄清，但银行间市场缺钱却是不争的事实。导致机构出现钱荒的一个重要因素，是近期以来央行不断进行正回购，加上商业银行外汇贷存比考核以及季末考核等因素，使得资金面一直处于十分紧张的局面。此外，四大行也将在近期进行股票年度分红，分红资金接近3000亿元，这进一步加剧了市场资金面的紧张局势。

　　业内人士预计，银行间市场资金紧张的局面，要到7月中旬才有可能初步缓解。

　　原因

　　QE退出明确 流动性收紧成趋势

　　从国际国内货币政策走势来看，收紧流动性似乎已经成为大势所趋。

　　美国当地时间6月19日，美联储发布政策声明中表示，美联储将保持每月850亿美元的购债进度，且没有明确指出美联储缩减购债计划。但美联储主席伯南克在记者会上却表示，联储可能放慢购债进度，目标在2014年中结束购债计划：“如果经济预估正确，那么美联储可能在今年减少购债进度，并在明年中结束资产购买。”

　　伯南克关于在2014年中结束QE(量化宽松货币政策)的讲话，表明美国将结束“大肆印钞”，全球的“宽松盛宴”也即将结束。从时间点上来看，美联储是当地时间19日发出退出QE的消息，国内则在20日出现中国银行违约传言。两者之间是巧合，还是有着内在联系，值得琢磨。

　　受此QE退出时间明确这一重大利空影响，全球金融市场遭遇“腥风血雨”，除了美元走势“风光无限”之外，全球股市、大宗商品、贵金属市场“哀鸿遍野”。

　　美联储发出了结束“宽松盛宴”的信号，中国央行对当前银行间的“钱荒”，也一反常态作壁上观。

　　从过往经验看，每年6月中下旬银行间资金紧张的时候，央行往往都会通过逆回购的方式，向市场注入流动性，以缓解银行间的资金荒。但近期以来，Shibor一路飙升，市场呼吁央行尽快采取逆回购或者降准降息的方式解围，但央行却不为所动。在上周四进行的公开市场操作中，逆回购仍旧没有现身，仅发行3个月期央票20亿元。至此，上周公开市场共实现资金净投放280亿元，在资金面“大旱”的背景下，280亿元可说是杯水车薪。市场人士认为，央行此举是在向市场传递收缩流动性的信号。

　　不过，对于央行的态度，中国国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠却有着不同的解读。在日前于广州举办的金交会“金融创新试验与经济增长极建设”论坛上，张承惠明确表示，银行市场资金面紧张并不是当前货币政策收紧所致，而是过去几年商业银行随心所欲扩张自己的业务规模、达到一个极点后的集中爆发。“当前货币政策并非收紧，今年以来货币是相对快速扩张的。当前M1、M2以及社会融资总量增速较快，但资金并没有流入实体经济，而是在金融体系内部空转。这次央行按兵不动不为市场解渴，是要商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理。”

　　影响1

　　2100点失守 大盘或重返“1”时代

　　美国退出QE时间表已经明确，让全球股市遭遇重创；中国央行面对银行间“钱荒”的现状也无动于衷，市场流动性匮乏的现状短期内难以改变。加上IPO重启在即，5月份经济数据不理想等多重利空交织，A股近期的表现，只有中国足球可以相提并论。

　　从5月31日起，大盘一路跌跌不休，短短13个交易日，沪指从2317点暴跌到上周五收盘的2073点，跌幅达11.5%，即使不算上5月31日的跌幅，6月份以来，沪指的跌幅也高达9.89%。如果到月底大盘继续在目前点位震荡，那么这个6月大盘的跌幅将创2009年8月以来最大单月跌幅。在上周四大盘跌破2100点整数关口的时候，互联网、微博、微信上出现了惊人一幕：很多网民像为足球喝倒彩一样，“热烈祝贺大盘跌破2100点”，股民对A股的绝望心态，由此可见一斑。

　　由于大盘持续下跌，从技术面上看，超跌反弹行情似乎一触即发，市场上关于抄底的呼声也再度响起。但是，西南政策策略分析师张刚提醒投资者，最终决定大盘走势的，还是经济基本面和政策面，技术面很难对大盘走势产生太多的影响。

　　信达证券分析师刘景德也表示，近日股指大幅下跌，沪指周跌幅达4%，这是今年以来第四次周跌幅4%左右。跌幅超过4%的周K线让投资者感到恐惧，中期下跌趋势更加明显。在上证指数跌破2100点之后，下一个目标就是2000点整数关口和1949点前期低点。目前短线技术指标严重超跌，大盘有望出现反弹，短线大盘反弹之后可能继续震荡探底。只有IPO正式重启了，它对股市的影响才能完全消除，短期对A股的压力依然较大，因此即使反弹，也难以持续。

　　有十二家券商在上周末预测本周大盘走势，其中仅三家看多，绝大多数券商对大盘后市走势不乐观。五矿证券研究员符海问提醒投资者，A股近期跌幅有扩大之势，技术形态显示市场下行趋势尚未扭转。探究本轮下跌的深层次原因，资金面紧张、经济数据不理想、外围市场疲弱无疑首当其冲，上述因素目前仍无趋好迹象，因此，观望是目前的上策，投资者不宜盲目抄底。

　　影响2

　　金价创33个月新低 后市或继续下跌

　　与A股一道创新低的，还有备受投资者关注的黄金。

　　6月20日，受美联储主席伯南克退出QE言论拖累，纽约黄金期货价格重挫6.4%，报收每盎司1286.20美元，创下33个月以来的新低。上周五，市场恐慌气氛才有所好转，纽约黄金期货报收1297.70美元/盎司。

　　上周四，国际金价跌破1300美元，国内金价(基准价)上周五开市时报255元/克，此后随着金价的反弹，基准价也反弹到261.5元/克。加上手续费，当日投资金条的售价为271.5元/克左右。本报记者在广东粤宝黄金门店和广东黄金门店看到，尽管顾客比平时要多了不少，但4月份暴跌时投资者疯狂抄底的场面已经不再。“投资者已经比以前理性很多了，不会像4月份那样疯狂抄底了。不过，金价创新低后，还是有一些老客户趁机出手，周四下午就有两个顾客分别买走了两公斤的投资金条。周五的销量也是平时的一倍以上。现在各大金店的现货黄金都很充足，没有出现卖断货的情况。”广东粤宝黄金总经理甄伟钢告诉南方日报记者。

　　在位于东山口的广东黄金门店，记者以消费者身份去咨询，销售人员鼓动记者：“现在金价这么低，机会真的难得，真的值得买入。现在还有现货，如果现在不买，很可能几天之后就没有现货了。上次金价在280元/克的时候，就卖断了货。”不过，记者在采访中发现，现场投资者观望的多，真正出手的并不太多。“4月份的时候买了点，现在的价格比那时候还要低，反倒不敢买了。如果金价再跌下去，我会考虑再买点。”一位四十多岁的妇女告诉南方日报记者。

　　广东南方黄金市场研究院研究员栗建朋分析指出，国际金价突破了近期的新低，下行到1300美元下方。目前来看下跌远没有结束，近期有机会下砸1230美元，中线目标有可能下到1200美元附近，甚至1200美元下方。

　　广州京鑫银业首席黄金分析师朱志刚也表示，三季度一向是黄金市场的淡季，要到了10月份黄金市场才有望转暖。建议投资者在目前价位不宜盲目抄底。

　　近期银行间市场拆借利率

　　日期利率(%)涨跌(BP)

　　2013-06-218.4920-495.2000

　　2013-06-2013.4440578.4000

　　2013-06-197.6600206.4000

　　2013-06-185.596078.3000

　　2013-06-174.8130-215.5000

　　2013-06-146.968027.7000

　　2013-06-136.6910-79.9000

　　2013-06-097.4900-209.1000

　　2013-06-089.5810128.7000

　　2013-06-078.2940231.2000

　　2013-06-065.9820135.9000

　　2013-06-054.623010.6000

　　2013-06-044.5170-8.2000

　　2013-06-034.59909.8000

　　2013-05-314.5010111.1000

　　2013-05-303.390034.0000

　　2013-05-293.0500-30.0000

　　2013-05-283.3500-21.0000

　　2013-05-273.56005.6000

　　2013-05-243.5040-17.7000

　　(数据来源：东方财富数据中心)