陈宜飚

　　4月中的黄金价格暴跌已经过去近1个月时间，这一全球最大的商品价格波动事件近一个月来因为“中国大妈”的积极参与，而平添了不少幽默色彩。

　　看好中国大妈的人相信，富起来的大妈们战胜了华尔街大鳄，她们在短短数日内扫空了300吨的黄金，扫荡了几乎各大黄金首饰店里的金块和金条，令黄金价格在随后出现了大幅回升，这一形势甚至“逼迫”国际投行高盛改口放弃看空黄金。

　　但这一观点随后被不少媒体质疑，认为中国大妈不过是现代金融战争中的义和团，最终会沦为大鳄们的点心而已。质疑者对于数日内扫空300吨黄金这一数字，则抱以高度怀疑。

　　究竟哪一种说法正确？迄今大家似乎还没有定论，不过大家基本上对于300吨这个数字都表示有些怀疑，即使是有些持“大妈战胜论”观点的香港投资者也认为，这个数字有可能是媒体做出来的噱头，主要是为了吸引眼球，但他们倾向于认为，中国大妈的确影响到了黄金的价格。

　　作为另类投资中的一大类别，黄金以其独特的身份成为天然的投资工具。究竟黄金现在是否值得投资，笔者认为要根据各人的实际情况而定，在这里，主要是提供一些研究机构的数据，并介绍一些香港专业投资者的看法，供大家参考。

　　对于300吨的疑问

　　先说说大家关注的这个300吨的数字问题吧。一些海外反方观点认为，中国大妈的确出手不凡，但不可能在短短数日内扫清300吨的黄金量，要知道中国2012年全年的黄金产量也不过才403吨左右。而根据黄金协会的数据，从全世界的范围来看，全球央行在2012年也不过纳入530多吨黄金，这些海外的机构怀疑，中国大妈们真的能比央行更阔绰？

　　看好大妈战斗力的一些香港基金经理则认为，中国大妈的扫货能力足以震撼全球。他们引述香港媒体的报道，称中国内地游客几乎掏空了香港各大金铺的金块和金条，仅留下一些含手工费的黄金饰品，香港最主要的黄金批发商和个别银行的金条甚至被买断货，店员也不清楚何时还会有充足的货源出现。

　　不过这些海外投资者也表示，比较遗憾的是媒体没有披露香港六大黄金首饰交易商在4月的库存变动量，因此无法用数据来证实中国大妈们的购买力强度。

　　虽然媒体的信息披露不足，但我们也可以从中国黄金协会的数据来预测4月的情况。根据该会在5月7日公布的统计数据，中国在2013年的第一季度里，共消费了大约320吨黄金，这其中包括了黄金首饰、金条和金币等各种用途的黄金用量。

　　上述数字是挺惊人的，仅仅首季便有320吨的黄金消费量说明仅仅根据中国2012年的全年产量（约403吨）来判断中国全年的消费量可能有所偏颇；另外笔者同时留意到，今年首季黄金消费量同比增长了25.6%，说明国人买金的速度的确不可小觑。

　　再看其中分类，黄金首饰用金有179吨（同比增长16.3%），金条用金约为120吨，同比劲增49%——金条明显是用于投资用途的一种工具，这一指标的异常增长的确反映出“中国大妈”的强劲投资需求。

　　不过，上述数据是第一季度近3个月的数据，如果考虑到春节因素，我们仍然难以判断4月中的那一周，中国大妈们是否真的扫荡了300吨的黄金。

　　战胜华尔街？

　　从上述数据，可以看到中国大妈们的确出手大方。问题是，她们是否会战胜华尔街，抑或是沦为金融大鳄的点心？

　　笔者倾向于第三种理解，大妈们和华尔街没有什么关系。

　　为什么这么说呢？

　　“中国大妈决战华尔街”这一提法本身不是很明确，如果说华尔街代表曾经唱空黄金的高盛的话，表面上大妈们似乎胜了，但实际上，4月中的黄金暴跌难道不正说明高盛的判断正确吗？

　　再看，如果说被战胜的华尔街代表的是金融大鳄，这就更有点不着边际了。

　　从持仓量与价格两方面来看，中国大妈似乎并没有在与大鳄的争斗中占据优势。

　　在COMEX（纽约商品交易所）的持仓报告中，最重要的两类指标是“商业机构头寸”和“非商业机构头寸”两部分。这里稍解释一下，商业机构指的是国际黄金生产商和消费商等，而非商业机构主要指的是商品基金，主要包括对冲基金、养老基金和期货投资管理基金等。上述两类机构的头寸又可以进一步分为多头头寸（看好）和空头头寸（看淡）两类。

　　基本上，从4月16日至5月7日这段黄金价格反弹期间的情况来看，非商业多头持仓合约数量下跌了7.5%，空头持仓数量则猛增了31.8%，这反映那些机构投资者看空者居多；再看商业机构，多头持仓数迅速增长了29.16%，而空头持仓量下跌了4.2%，这反映出类似中国大妈这类的消费需求的确有明显的上升。

　　这些数字说明什么？受中国大妈们的鼓舞，那些消费商的确很勇敢地看好黄金，但金融大鳄也不甘示弱，至少，大鳄们用31.8%比29.16%来说明，他们并没有被逼退。

　　再看价格，从4月16日当日反弹开始算起，黄金价格仅仅回升了13天至5月3日——13这个数字在一些老交易员看来是一个神奇的费波那契数列日期，在这个位置上开始下跌，对于他们来说，是做空的机会——如果在这个位置上做空，到了5月16日，实际上COMEX的黄金价格已经跌至4月16日反弹当天的收盘价附近。

　　以旁观者来看，从16日的1386.8美元/盎司升至1480美元/盎司，再跌回1386美元左右，似乎并不能说明“中国大妈”输了，但实际上，如果从回报率的角度来看，黄金价格在升了4%之后，已经又从5月7日至16日下跌了6%！

　　但是这个结论能说是“中国大妈”被战败了吗？也未必。

　　金价下跌，亏的是那些看多的华尔街机构，他们或是受到中国大妈的鼓舞增持了黄金，但并不代表中国大妈们亏了。

　　大妈们买入黄金不少是为了将来给子女备用。在香港和内地，都有为亲友结婚送黄金首饰的习惯，一些关系亲密的，在朋友小孩出生或是重大的日子，也有送金饰的习惯。4月金价暴跌为这些买家提供了实实在在的低价入货的机会。

　　正如一个香港朋友说，现在买黄金，将来送人时如果金价比现在暴涨，对方肯定会很开心；如果将来金价比现在暴跌呢？也不要紧，因为友人可以从附在黄金礼品上的发票金额，看出送礼的人心意颇丰——从某种程度上来说，这时候买入黄金，对她们自己而言只赚不亏。

　　如果大家把准备送礼备用品也当作一种投资的话，这位香港朋友的话倒是值得参考一番。

　　（作者现为香港金融机构研究员，有关内容仅代表个人观点，不构成投资建议）