老股民许光14年投资心路历程(2)

　　“一旦股市需要发挥作用时……”

　　2005年到2007年，许光在牛市中赚钱了，收获不小。但他看空的观念越来越强。

　　在许光看来，只有他进入股市时300点和10多年后的1000点，是A股市场曾经到达过的合理估值，其余的时间，都是在炒作和价值回归的途中。1000点时，A股的平均市盈率17倍左右，这在欧美成熟市场是一个并不低的估值。

　　许光如此回顾摸爬滚打了14年的“政策市”：上世纪90年代至2001年的牛市，股市的主要作用是为了国有企业解困，在到达2000多点的途中，大量国有企业上市融资，直到国有股要减持了，股市滑落；2005年以来这波牛市，股市的主要作用是为了国有商业银行解困，2005年之前，几大国有银行几近崩溃，到2007年，五大行中已经有四大行上市，主要股份制银行基本都已经在A股上市，银行股一度成为最受追捧的股票之一；中国石油、中国国航、中国人寿，中国平安等大盘股，也荣归A股。

　　从1993年到2007年底，中国上市公司从约200家增至1550家；截至2007年底，企业通过发行股票和可转债共筹集1.9万亿元，上市公司总市值达32.71万亿元。而上市公司习惯于用“送股”来表达对投资者的回报，分红少得可怜；虽然也有一些股票的累计分红已经超过融资额，但这样的股票寥若晨星。

　　“一旦股市需要发挥作用时，它就受到政策的鼓励，以及主流媒体和经济学家的追捧。”许光说，“曾经有一位德高望重的经济学家，在3000点时表示股市有泡沫，我很敬重他。但是到5000点时，他又说股市进入慢牛阶段，开始唱多了。我很不理解。”

　　但是许光相信自己的判断，因为银行业的脱胎换骨已经基本完成，股市估值已经高得离谱。

　　股市一定会下跌，许光看上了一个可以做空的投资工具。

　　“回去多做点生意吧，别炒股了”

　　南航JTP1(580989.SH)进入许光的眼帘，这是南方航空（600029.SH）股改时大股东作为对流通股股东的对价发行的认沽权证，去年6月21日上市，今年6月20日到期。

　　去年11月，当上证指数从6124点坠落到5400点左右时，许光在1元左右满仓买入南航JTP1。这时，南方航空也从30元以上跌至20元左右。

　　但是，任凭大盘怎么跌，南航JTP1都不见起色，反而随大盘下泻。一来，南方航空此后因人民币升值等因素曾又有一波上涨；再则，南方航空A股股价相对于南航JTP1的行权价是7.43元依然是“高空作业”。

　　而许光和众多持有南航JTP1的股民认为，南航JTP1逆势而为的最大祸魁是券商创设：这只初始发行量只有14亿份的权证，因券商陆续创设，最高存量达到128.3亿份。近期，南方航空曾一度跌到12.17元，但是南航JTP1并未趁机表演，依然是四五毛钱。许光的资金，有一半已经随风而去。

　　昨日南方航空涨停，许光从理智上和情感上，都相信它只是短期反弹，因为大盘堪忧，而南方航空的资产质量并不好。许光认为，在石油价格达到110美元和美国次贷危机的影响下，南航JTP1具有投资价值。不过有专家认为，南航JTP1风险很大，应避而远之。

　　许光和几位股民因权证聚到一起。云南的小个子在被问及在股市盈亏情况时说：“我买的中石油（601857.SH），上市那天早上买的，你说我亏还是赚？”除了在归A前被巴菲特抛弃的中石油，他的另一项投资，就是南航JTP1，2元以上买的，因为看空。

　　浙江的大个子对小个子说：“回去多做点生意吧，别炒股了。”大个子跟许光一样，十多年的股龄，只剩下一把南航认沽权证。

　　矛盾的是，许光对于南航JTP1的前途又是悲观的，他认为，无论大盘如何，创设券商都有能力保证它“归零”。

　　6月20日的南航JTP1到期日，在一天天走近。