专家解读大小非减持(2)

　　从时间上看，2008年下半年8月和12月的都有解禁高潮，解冻额度较大，尤以8月为最大，或将在此阶段前后对整体市场走势产生较大压力。在调控政策影响投资者的悲观预期不能改变的情况下，因供需失衡的压力和估值回归的需求所造成的整体调整震荡格局很可能会一直延续到2009年。

　　李大霄：我认为关键的问题是，A股市场的股票价格是供求关系起到决定性的作用。现在的市场状况是流通股票比重比较低，所以价格比较高。而扩大流通的股份比重，必然会使得高企的A股价格趋于合理。

　　举一个A和H股票的价格差距作为说明，两地市场存在巨大的价格差距有众多原因，其中比较重要的原因是流通量的不同所致。而随着流通量的慢慢增加，A股和H股的价格差距会慢慢缩小甚至反超，因为A股解禁后的流通量远比H股要多得多。比如中石油现在H股的数量是A股的7倍，所以A股要比H股贵1至3倍，而到36月后全流通那一天，A股比H多7倍，价格就有可能接近甚至倒挂，这是可以计算的预期。而增量股票IPO和再融资的速度，是取决于管理者的对市场的判断和调控需要，这是计算不出来的数量，不确定性就此产生。

　　《私人理财》：大小非的解禁，大股东减持股票给股市造成压力的问题变得越来越敏感。它将会给投资者带来什么风险？投资者如何规避呢？

　　李大霄：在制度改变时也许要更加重视风险控制。在全球股票市场风雨飘摇之际，当这些的大市值公司的限售股开始流通的时候，简单点说就是卖方市场更大，卖主更多。因此，扩大流通股比重造成雪上加霜！在市场弱的时候，这一举措进一步放大了利空因素的作用，因为跌势实在太狠，各个国家都会考虑应急措施，A股如果出台救市方案，市场就希望会回稳一些，但仅仅只能造成一些反弹机会的可能性偏大一些。在这个巨变中也许要更加重视风险控制，投资者要注意保护自己，风险承受能力弱的投资者也要引起高度重视。

　　黄辉：大股东减持股票增大了股票供给，无疑会对股价造成压力，甚至影响普通投资者对企业价值的判断，因此投资者对大股东套现的风险有防御心理是正常的。然而股东套现后的走势也不全是趋弱的，这反映出机构投资者的整体看法和对企业价值的判断对于股价表现的影响比限售减持的因素更重要。虽然影响不可一概而论，但投资者对于几类解禁股需要尤为谨慎。

　　第一是小非数量众多的个股，“小非”套现不必公告，虽然其不一定同时套现，但股东获利丰厚的个股很容易可能面临的较大的套现压力，需要谨慎对待。相比之下，目前解禁的大非股份通常是国有股东持有，而国资委出台了三个关于国有股减持的办法，基本遏制了国有股大规模减持的可能路径。到目前国资委也没有批准哪个公司超比例套现。

　　第二，部分缺乏基本面支持的公司，限售股解冻所对其供求关系的冲击以及估值上的压力将难以避免。尤其对于诸如PE高于30倍和PB高于3倍，并且公司缺乏清晰的主业和发展潜力的高估值个股。相比之下业绩良好且估值不高的公司被减持的可能性要小些。

　　第三，年内限售股解冻数量占现有流通A股比例超过50%的个股要慎重判断，因为即使大非股东只少量减持，抛压力量也是不可小视的。第四，解禁后，成交量和换手率突然变大，投资者需要谨慎，可能有股东在逐步减持。如果解禁后。成交量也没有明显的放大。这最起码也说明持有这部分筹码的股东暂时并无变现需求，或是对其企业长期还是看好的。

　　2008年大小非的解禁年，大股东减持股票给股市造成压力的问题变得越来越敏感。因为2006年、2007年的大牛市，早以让持股成本极低的大小非赚得盆满钵满，减持是随时可能发生的事，投资者必须谨慎大小非减持背后隐藏的风险。