专家解读大小非减持

　　文/本刊记者 罗瑜

　　《私人理财》：根据Wind资讯的统计，今年2、3月份将是限售股解禁的第一个高潮期。继2月份迎来今年第一个解禁高潮之后，3月份的解禁规模将再创新高。相比于2007年的解禁潮，你们怎么看这次大规模的解禁潮？

　　李大霄：按股改革协议在坚定不移地在推进，流通股票在不断扩大，市场也就不可避免地进入了压力期间。按照股改的协议，解禁股流通速度将自2007年10月大幅增长，突发性的增长在2008年，全面性的增长在2009年。而且随着时间的推移，加上IPO和解禁股，流通量将越来越多，2007年底流通市值占总市值25%，2008年底流通市值占比可能要达到35%，而到了2009年底，则可能要超过60%。这将有效地改变供求关系，对股票估值的压力越来越大。

　　黄辉：从限售股解冻后的套现情况看，2007年共有340家上市公司出现限售股解冻后的套现行为，减持股数合计为54亿股，占全年解冻股改限售股总数的9.68%，套现额度为898亿元，占全年解冻额度的比例也为9.68%。也就是说，解冻部分的股票有近一成被套现。

　　可见，在2007年股市整体上涨，投资者预期乐观的前提下，大小非套现的压力并未表现出较大。而2008年随着限售股解冻规模和企业IPO及再融资规模的扩大，相对于在调控气氛增量并不乐观的市场资金来说，市场股票供给的数量无疑是更占上风的，由此市场出现较大震荡，也会改变部分投资者的乐观预期，限售股套现压力也同步增加了许多。

　　《私人理财》：从2008年年初到现在，仅仅两个月的时间，解禁股的命运就发生了大逆转。年初，随着股指深挫，公司股东减持的现象格外明显。截至1月30日，超过80家上市公司相继发布了130多个重要股东减持公告。而春节过后，解禁股大部分走势强劲，带领大盘逐步企稳并且小步上涨。您怎么看这一现象？

　　黄辉：限售股份解禁只是理论上可以上市流通了，但并不是所有的股东都会选择在解禁后迅速卖出手中股票，想卖的也有择时问题。因此，表现在一定时期内限售股解禁的心理影响更大于市场的实质影响。节前对经济内忧外患的背景所反馈出综合信息使投资者对于2008年整体市场行情的乐观预期下降，变现心理增强，市场下跌加强了股东的抛售意愿。此外，春节的即将到来，也是很多股东选择抛售的原因之一。但随着节后大盘整体下跌到相对合理估值区域，以及对两会前市场反弹的预期，限售股东抛售的欲望暂时有所减弱也在情理之中。

　　李大霄：限售股解禁所产生的扩容压力不可忽视，而且不是当时就产生，可能有滞后性。春节后，不少解禁股强于大盘，可能是制造不下跌的假象，坚定原持有股东的信心。还有一种可能是待拉高后出货，这也是“大小非”解禁后一种典型性现象。

　　《私人理财》：限售股解禁，扩大流通的股份比重会对目前震荡的股市有什么影响？

　　黄辉：有的机构研究统计，2008年有近3万亿市值的限售股解禁，占目前流通市值三分之一。考虑到投资者对2008年整体行情的预期不乐观，股东套现的实现比例肯定远高2007年。此外，紧缩调控政策造成利率上升，信贷成本提高，一些法人股东很可能有更多的资金需求，也导致套现的需求可能加大。2008年到2009年股票供给的明显增大趋势确实考验着资金面的承接能力。