加息作用多大还是未知数

　　加息作用多大还是未知数

　　-背景：

　　防物价上涨变通货膨胀

　　央行有关负责人表示，此次最新调整人民币存贷款基准利率有利于贯彻从紧的货币政策；有利于防止经济增长由偏快转为过热；有利于防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。央行称，2007年以来，宏观经济保持了较快发展的势头，受食品、能源等结构性因素的影响，居民消费物价指数不断攀升，通货膨胀压力有所加大。为此，央行加大了公开市场操作力度，先后10次上调商业银行存款准备金率，5次上调金融机构人民币存贷款基准利率，对于抑制货币信贷过快增长发挥了积极作用。此次，在国内物价水平存在上涨压力、国际环境趋于复杂的背景下，为引导公众通胀预期，发挥价格杠杆的调控作用，人民银行决定再次上调金融机构存贷款基准利率。

　　-遗憾：

　　加息后还是负利率

　　按照11月份公布的最新CPI数字6.9%看，此次一年期存款利率上调至4.14%，仍然存在负利率状况。而如果从今年1月至11月累计CPI数字4.6%看，负利率的状况已大大缓解——只差0.67%(与此次加息后一年期存款利率税后对比)的距离。

　　南京大学金融与保险学系教授杜亚斌介绍，解决负利率，一靠加息，二还靠通胀率下降。“市场对‘小碎步加息直至实现正利率’的预期相当重要”。他解释说，从经济学的一般原理来说，加息一般是两个用意，一是抑制经济过热，一是使利率不要为负。

　　不过，虽然现在加息后还是负利率，但如果市场对加息形成预期，那么经济有可能提前降温，通货膨胀率就会逐渐下降，不必等到银行利率加到原本预定的水平，可能就已经实现正利率。

　　-观点：

　　利率不市场化成效不大

　　本周，中国社科院金融研究所所长李扬曾来南京开讲座。在回答本报记者关于他认为何时会再加息、以及对加息这一调控手段的看法时，他认为，除了利率制约、汇率压力外，如果利率不市场化，调控的作用就不大。而且目前中美利差已经很小，继续加息会导致国外投机资本大量涌入。

　　李扬还以美国为例，介绍说美国也曾遇到过类似我们目前状况的问题。一开始，美国也是手足无措，在80年代中期，连连提高利率，想让钱回流到银行，对外说法也一样——“让老百姓不要有负利率”。但实践显示，不但徒劳无功，而且危害了金融现代化的进程。后来美国金融管理当局改变了思路，1999年的《金融服务现代化法》，确定了银行保险证券混业经营。他认为，美国经验告诉我们，一个国家金融体系的现代化，必然会经过一个资金从银行体系脱离，进入资本市场和其他非银行金融机构的过程。

　　而就加息本身这件事来说，他认为，“从紧”货币政策更多意味着让货币政策发挥有效的作用，而不意味着准备金率、利率等几个指标的变化，他的潜台词是：明年加息的空间可能不会很大，而利率市场化步子肯定加快。