震荡行情下不做股奴

　　

新京报插图/鲁嘉

　　中国证券业协会日前会同证券投资者保护基金共同发布了《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》，这项调查显示，六成投资者表示认可价值投资，但同时又有五成以上投资者都以短线操作为主，持股时间选择在3个月以内。

　　“5·30”之后的震荡行情让很多散户交了一笔重重的学费，很多中小投资者不是买了垃圾股吃上好几个跌停板，就是追涨后被套，股市大幅下挫之后又在低位割肉，让不少股民追悔莫及。

　　面对投资理念和投资行为的错位，我们在选股时到底应该树立什么样的投资理念？

　　短线VS长线

　　震荡市场短线风险大

　　投资者张先生因看好钢铁股，在6月7日以5.2元的价格买入了马钢CWB1，在几天盘整之后遇上一轮权证热，马钢CWB1在6月13日当天全天封死在涨停板上，一天涨幅高达20%让张先生极其兴奋，狂喜之下他在高位加仓，谁知道此后钢铁股随大盘遭遇调整，不断下跌，其调整幅度超过30%以上，张先生最后在4.3元忍痛割肉。

　　张先生这样的情况无疑在散户投资者中并不少见，中信建投

股票策略师刘建军表示，毕竟股票操作是专业的投资行为，在市场气氛把握、盘面操控等方面，散户都多有不足。“散户投资者研究能力不足，对公司基本面认识不清，喜欢追涨杀跌，一旦市场波动特别容易遭受损失”。

　　由于在研究能力上处于绝对劣势，还造成散户投资者心里没底，因此市场波动时候更容易遭到清洗。在大盘宽幅调整的时候，散户投资者特别容易高位被套，又在低位割肉，近期钢铁股的行情再起马钢CWB1再次飙升到5.6的高位，张先生又该为割肉痛心不已了。

　　一位资深股民金先生也认为，散户大部分都缺乏研究能力，在这种情况下最省事的方法就是买ETF，“ETF的走势不但比很多基金还好，而手续费又具有明显优势，如果你看好大盘那最好的选择是买指数ETF产品”。

　　短炒交易成本巨大

　　另一个投资者通常忽视的事情就是，短线操作所产生的交易费用。而这一支出在短线交易中有可能大得令你难以想象。目前来看，我国股票市场的投资者每买卖一次股票的交易费用是1%（印花税3％。+佣金2％。，乘以2），如果以每月换手一次来计算，每年仅在交易成本上的损耗就会超过市值的12%，而这只是市场平均的换手率，实际上散户的换手率更是高得惊人，如果一个散户每周换股一次，一年下来他会发现，仅仅手续费就消耗掉了自己一半的本金。

　　考虑到这一因素，在如此巨大的牛市当中，鲜有散户能够跑赢大盘，更有不少人在指数翻倍的情况下还是没能挣到钱，也就丝毫不奇怪了。因为频繁地操作，使得他们的很大一部分利润被用去交手续费了。

　　前摩根士丹利首席经济学家谢国忠的研究或许会更加振聋发聩。谢国忠将交易成本和上市公司利润进行了比较：如果按照利润来看，A股上市公司的盈利大约为每年4000亿元，分摊到每个交易日17亿元，但由于现阶段在流通中的股票只有总股本的三分之一左右，因此流通股股票所对应的上市公司盈利只相当于每个交易日5.67亿元。

　　但仔细计算一下投资者的成本，2007年前四个月，每个交易日日均印花税收入达到5.3亿元，再加上券商每日佣金收入4.2亿元，市场平均每天付出的交易费用达9.5亿元，已经远远超出了A股上市公司所能创造的利润！而在印花税上调之后，这种趋势更加明显。

　　散户更宜长线投资

　　由此来看，对于大部分投资者来说，如果你不是那种短线高手，就应该尽可能地杜绝频繁操作，原因也很简单———这将很大程度上可以保住投资收益。

　　投资大师巴菲特总结其投资法则时，“长线持有、价值投资”可以说是其最重要的内容。因为在他看来，“股市短期来看是赌博机，长期来看就是称重机”，因为短时间内股票的波动难以预计，但长期投资就一定能使股票的价值显现出来，这样持有质地优良公司的投资者最终获利将不成问题。

　　蓝筹股VS题材股

　　在今年一季度的行情中，垃圾股、低价股和题材股大幅飙升。进入第二季度之后，绩差股和题材股加速上涨，不少投资者在这轮行情中参与了题材股的炒作。

　　但是这一趋势没有维持多久，市场就进入了宽幅震荡期。在5月30日之后，绩差股、题材股大幅下跌，而抗跌性较好的蓝筹股则重新成为基金投资的主流。此后，蓝筹股推动股市行情不断走高。很多投资者由于听信小道消息炒股，不仅在牛市中没有实现财富的增值，反而碰了一鼻子灰。

　　蓝筹板块被一致看好

　　在中金公司、中信证券、国都证券、南方基金等十几家机构的三季度策略报告中，金融、地产、钢铁等蓝筹板块被一致看好。

　　统计数据显示，截至8月3日大盘创出4600点新高时，A股的收盘价与“5·29”相比，仍有高达20%的跌幅，其中跌幅超过30%的股票达391家，跌幅超过40%的有77家。就是说，有三分之一的股票只相当于2500点至3000点的水平，另外三分之一的股票相当于4000点以下的水平，剩下的三分之一股票接近或超过4300点水平。到7月底，5元至10元的股票有444只，10元至15元的股票有377只，比“5·30”前大幅增加，其中以低价股、绩差股和ST股居多。

　　从基金的仓位调整中，投资者也可以看出蓝筹股再度成为投资主流。今年第一季度开始，基金对蓝筹股的持仓进行了较大幅度的调整，进入第二季度以后，绩优蓝筹和二线蓝筹成为基金重点关注的对象，被基金经理提到首要位置的是股票在波动中的资金运作效率和安全性能。

　　缺乏业绩支撑的题材股风险大

　　此外，投资者从盘面的表现也可以看出市场热点的转换。上周五盘面突出的特征是大蓝筹、基金重仓股引领市场强势上攻，非蓝筹股整体活跃度欠佳。

　　上海证券研发中心分析师彭蕴亮认为，随着下半年大量质优蓝筹股的加速回归，市场将会出现两极分化的结构性调整：缺乏业绩支撑的概念股和题材股将会踏上价值回归之路；而一些高成长的绩优股以及一些具备真实的注资重组可能的股票将会受到市场的追捧，造成市场的区域性牛市。

　　对此，东方证券分析师莫光亮认为，类似年初的题材股、垃圾股的黄金行情已经日益远去，市场运行的大部分话语权已牢牢为以基金为主的价值投资阵营所操控。与此相适应，投资者操作时应坚持逢低分批吸纳大蓝筹、基金重仓股，才能取得超越市场平均水平的理想收益。而那些缺乏业绩支撑的题材股投资风险相对较大，普通投资者很难把握题材股，在震荡的牛市中，投资题材股的收益可能不如长期持有蓝筹股的收益高。

　　不过，这也并不意味着所有的投资者都要抛弃题材股。武汉新兰德证券分析师余品鸿认为，鉴于近期大盘有可能在4500点附近震荡整固，一些题材股在震荡行情中可能会有表现机会，而前期行情中题材股大跌之后的股价修复也处于初级阶段。

　　但需要特别提醒的是，并不是每位投资者都适合炒作题材股，最关键的是要掌握准确的消息。投资者若只根据小道消息来操作股票，将要承担极大的风险。

　　（下转B08版）

　　专题采写：本报记者 张诚 赵侠 吴敏