学巴菲特 没有想象中难

    □苗夏丽报道

　　“基金七日谈”的第三次讲座，晨报邀请了汇添富基金公司的首席投资理财师刘建位。“5月30日印花税上调，指数大跌；如今大盘重上4300点，但大家的个人资产是否创出新高？”在场投资者纷纷摇头。“为什么大牛市中我们的投资收益低于大盘呢？”刘建位再次发问。

　　刘建位作为研究巴菲特的专家，向大家讲述了巴菲特纪历四次牛市的故事，希望大家能从中得到启发。

　　别人过于贪婪时，我们要恐惧

　　“室外的地面温度在40℃左右，估计我们现在大盘的温度也接近这个温度，但仍有投资者希望大盘拼命涨到8000点、10000点。”面对部分投资者的贪婪，刘建位首先要强调的就是巴菲特“当别人过于贪婪时，我们要恐惧”的名言。

　　“巴菲特一生经历了4次牛市，第一次是在1967年-1969年。”1967年，美国标准普尔指数上涨了31%，成交量比十多年前上涨5倍；1968年，大盘上涨了11%，成交量比上一年又翻了一倍。成交量持续暴增，交易所电脑承受不了，经常出现堵单现象，整个市场都疯狂了。甚至连投资债券的慈善基金会也开始大规模购买股票，“因为他们害怕错过机会难得的牛市，宁可出现过错，也不要错过。”。1969年，道琼斯指数冲破了1000点，按照市盈率计算，IBM当时是39倍、思乐是50倍、雅芳是56倍。

　　看着股市天天涨，随便买支股票都能轻松的赚钱，这让巴菲特左右为难。巴菲特一直信奉价值投资的理念，只买价值被低估的股票，此时是参与市场疯狂的追涨游戏，还是坚持原来的价值投资？当时巴菲特39岁，身价接近1000万美元。“足足思考4个月，巴菲特不但没有卷入这股投资狂潮，反而决定解散自己的投资公司，把所有资金返还给投资合伙人。

　　1969年底，大盘开始从高点回落，到1970年5月，美国股市的很多热门股票已经跌去50%。巴菲特却无股一身轻，他躲过了一场股灾。

　　“这就是巴菲特第一次大牛市的给我们启示。大牛市越疯狂，越要反对贪婪，见好就收。”刘建位对此特别强调，“对巴非特而言，股票就像商品，当价格远远超过价值时，就根本不值得买，越涨越不值得追。”

　　别人过于恐惧时，我们要贪婪

　　“巴菲特不久又遇到了第二次大牛市。”刘建位说，1970年指数开始反弹，到年底涨了4%、1971年涨了15%、1972年涨了19%，当时最受市场追捧的是‘靓丽50股’，这些蓝筹股平均市盈率高达80倍。此时巴菲特已收购伯克希尔公司40%的股份，公司账上资金1亿多美元，股票仓位只有16%，84%是债券，并不再接收新的资金管理。巴菲特说：‘我就像一个好色的小伙子，来到了一个荒无一人的海岛上，想买却什么也买不到。’”一个形象的比喻，道出了当年的无奈和忍耐。

　　但耐心终有回报。1973年大盘跌了15%，1974年大盘又跌了26%，两年跌掉40%多，大盘从1000点跌到580点，此时的华尔街从大牛市转为大熊市，大家纷纷忙着抛股票，原来80倍市盈率的股票后来只有8倍左右了，股票基本上没人买了。

　　“‘三年不鸣，一鸣惊人’，忍了三年的巴菲特说：‘我就像一个好色的小伙子，来到了女儿国，买股票的大好机会到了’。巴菲特冲进股市狂买股票。结果1975-1976年美国股市涨了60%，巴菲特赚了80%！”

　　“第二次大牛市，巴菲特强调：在别人过于恐惧时，我们要“反恐”。只有在别人都恐惧不敢买的时候，你反而有可能低价买入好股票。”

　　跟公司一起长大

　　“第三次美国牛市就更牛了！”刘建位说，1984年到1986年间，短短三年美国股市涨了1.5倍，相当于1000点涨到2500点。到1987年，大盘表现继续强劲，前十个月大盘就涨了44%。当时尽管

美联储连续加息，但美国股市却持续上涨。

　　“此时巴菲特相当冷静，从1985年开始巴菲特不断减仓，到1987年暴跌前他手里只剩下三只股票：华盛顿邮报、美国政府雇员保险公司、大都会美国广播公司，其他股票坚决抛出，一股不留。”

　　到1987年10月19日，美国股市最黑的一个黑色星期一来临了，大盘一天暴跌了508点，跌幅22.6%。

　　那天，巴菲特管理的伯克希尔公司市值损失了3.42亿美元。“但巴菲特却没有丝毫的惊慌失措，仍然和平常一样在办公室平静地阅读年报和资料，下属惊讶地发现，巴菲特可能是崩盘那一天唯一一个不关注股市行情的人，

泰山崩于前而色不改。巴菲特这天只从办公室走出来一次，对员工说，股价下跌对公司没有什么影响，大家该干嘛干嘛。”1987年10月，大盘开始反弹，此后不仅把暴跌的点数补回来，而且全年还上涨了5%。巴菲特这一年盈利高达20%。1988年到1989年，美国股市涨了48%，巴菲特赚了64%。

　　为什么巴菲特在第三次大牛市能够大幅度战胜市场呢？“上述三只重仓股，无论牛市还是熊市，巴菲特一直持有。其中，华盛顿邮报1973年买入，到现在已持有34年，当时投资1000万美元，现在市值已经达到15.3亿美元，上涨153倍！”巴菲特投资时间之长让听讲在座的投资者大为惊讶。为什么要长期持有，一动不动？刘建位说，“其实很多国内外的亿万富翁，他们致富的关键在于，把一个企业不断从小做到大，我们要赚大钱，就要买这样的企业，陪伴着这个企业不断壮大，见证创业者从穷小子变成亿万富翁，这样我们也跟着发大财。”

　　不懂的公司不投

　　巴菲特经历的最近一次牛市是从1995年开始。1995年到1999年的五年时间，美国股市涨了2.5倍，这次涨得更猛，高科技、网络股成为主要的推动力量。“当时的市场只要和网络沾边就鸡犬升天，一家公司只要是某某网络公司，即使不盈利，也可以立即上市圈几十亿美元。”但巴菲特1股网络股都没买，依然持有华盛顿邮报、吉列刀片、

可口可乐等传统行业，这一年大盘涨了21%左右，而巴菲特只赚了0.5%。“这是巴菲特相对于大盘最落后的一年。”刘建位回忆到。

　　当年开股东大会时，巴菲特说自己感到很惭愧。所有的股东都质问他为什么不买网络股科技股，很多媒体都批评巴菲特的投资策略已经过时了，不灵了，现在是网络股科技股的天下。在一片骂声中，巴菲特却不为所动，继续坚决长期持有可口可乐、华盛顿邮报等传统行业的股票，一股网络科技股也不买。“巴菲特不买网络科技股的理由很简单，按巴菲特自己的话来说：‘我看不懂网络科技股。我无法确定它们的长期发展前景’。”刘建位归纳说。尽管巴菲特和比尔·盖茨是好朋友，巴菲特却一股微软的股票也没有买。

　　结果到2000年，美国股市网络股泡沫破裂，三年内大盘跌去一半，而巴菲特这三年不但没有亏损反而盈利10%。一直持有传统行业股票不动的巴菲特，以60%的优势战胜了那些追逐热门的网络科技股的投机者。

　　“大牛市大盘上涨，但大盘涨不代表你的股票也会上涨同样的幅度。在大牛市的狂热中，投资者要保持冷静，一定不要盲目从众追涨杀跌，学会要独立分析，独立判断，独立决策。要长期战胜市场，并不在于你能够预测股市会跌会涨，关键在于你持有股票的上市公司是不是一家非常优秀的好公司。巴菲特告诉我们，投资其实很简单，找到好公司然后长期持有。”这是刘建位给大家的建议。