牛市调整宜炒短

　　从个股的角度来看，本周最大的机会当来自于反弹。此外，篮筹股能否强者恒强需要本周来检验。由于市场的前景不明，所有的操作以短线对待，不轻易恋战

　　银河证券上海总部 任承德

　　上周，沪深股市和笔者判断相近，基本是进一步的下跌。周一承接前周五跌势惯性下探，周二、周三迅速展开反弹，但周四下午风云突变大跌100多点，周五在一片肃杀中再跌93点。

　　从技术上看，上周整体呈振荡回落的走势，而且已跌破60日均线。在多方看来，这是多头行情的生命线。伴随下跌个股，结构产生剧烈的调整，大批个股跌穿前期低点。

　　笔者作了个简单的统计，自最高点跌幅达50%以上的个股有115家，跌幅在40%以上的有440多家，占20%以上，跌幅在30%以上的有780多家，几乎占了上市个股的50%。最近只有篮筹股表现较好，但也只是表现为较为抗跌性。

　　如何判断后市，是目前大家极为关心的一个问题。但笔者在与众多投资者接触后发现，目前的投资心态存在严重的问题，因此，本周在作出判断、应对策略的同时，也想谈谈操作心态。

　　正确理解政策

　　本轮行情的下跌与政策的调整有密切的关系，但这从印花税调整就已开始。

　　上周市场明显受到取消利息税和发行巨额特别国债的负面影响。但投资者把市场的下跌归咎于政策并没有意义也完全不合理。因为1000点起步的行情进行调整本来就十分正常，而1000点到4335点的行情本来就是政策做多的结果。不应该认为政策只能做多而不能做空，因为政策调整在经济意义上本来就是正常的。本质上股市就是对经济的反映，伴随政策的调整本身就是股市固有的属性。

　　对目前的政策走向还要有进一步调整的心理准备。取消利息税、外汇投资公司是肯定要实施的，此外还有多层次资本市场建设和拟定的扩容，监管的力度还会进一步加强，所以这个夏天注定是不平静的。

　　更让我们觉得存在问题的是目前的政策似乎处在摇摆不定的状况。围绕对流动性的控制必要性，在学术上存在两种完全不同的观点，这多少对政策的制定产生影响。政策的不确定性带来的就是投资的不确定性，这对机构投资者的影响更大，资金的裹足不前和部分撤离也是预料之中的。这种现象会持续一段时间，直到政策的明朗。

　　牛市也会调整

　　今年2月，笔者曾经对市场的上涨表示过怀疑，结果引来一片骂声。为什么出现这种情况，因为市场当时处于亢奋之中，恨不能一口吃成胖子的急功近利观念主导了市场，却不知牛市本身也会调整。

　　笔者作了一个小统计，市场中大约三分之二的个股，在本轮下跌中已经重新回到4月初的价格。这说明4月份后的上涨过程中存在较大的泡沫成分，也说明市场本身就积聚了调整的动力。从结构上分析，题材股、绩差股的回落幅度较大，而这些个股本来就占市场的较大比例。由于市场该调整时不调整，所以调整时就特别的惨烈。

　　在我国股市短短10多年的历史上，经历过多次牛市。1996年至1997年、1999年至2001年就是。但即便是这样的牛市依然有调整，而且调整幅度还不小。

　　如果我们把牛市的概念加以扩大，那么1994年325点起步的牛市直到2001年才告结束，历时7年。这其中1995年、1997年下半年往后的2年都是大的调整浪。1995年指数跌去了50%，1999年指数跌去了33%。因此，调整本身就是牛市的必然过程，也是必要的组成部分。

　　始于2005年的牛市从1000点直上4300点，期间的调整不够充分，因此积聚了市场风险，而调整本来就是必然的，只是时间点会根据多种因素调节。今年3月启动的行情本来就是纯粹靠资金推动，一旦资金跟进不及，调整就会开始，有心的投资者早就注意到开户数处于滞胀的状态。下一轮行情必须要等到市场积蓄了相当数量的场外资金后，才会具备大的爆发力。

　　但在目前的情形下，强调牛市的意义不大。牛市也有调整，疯牛也有休息的时候，在市场规模较大的情况下，内在结构的变动使不同的时期存在相应的热点。除非你的持股很长，否则谈论牛市对操作不会有任何帮助，相反还会引起很多误会。