利用价差紧盯红筹 港股投资正当时

　　香港股市具有较高的国际化程度，估值相对合理。特别是A-H股的股价有一定价差，同样的公司为什么不挑个便宜的价格买呢？加上今年年内将有8只红筹股回归内地，这就更促使内地投资者想去香港投资H股了。

　　文 张琦 张学庆

　　机会不小

　　“其实不是只有 H股可以投资的，香港还是有不少便宜的股票可以投资。”交银施罗德基金投资总监李旭利曾经表示，“香港不少散户也像内地散户一样喜欢买低价股，而一些国际投资银行只把眼光放在蓝筹股上，那些具有成长潜力的中小型公司就没有被价值发现，估值偏低。这类公司数量不少，可能要等到内地投资者去投资，才能被挖掘出来。”

　　“如果允许基金公司发行投资于香港股市的基金，我一定主动要求管理。”李旭利笑着说。在李旭利眼里，香港股市具有相当多的投资机会。

　　估值靠拢

　　事实上，中国政府也逐步对内地投资者打开了投资香港股市之门，QDII制度已逐渐建立，内地居民能间接投资香港股市了。

　　QDII的出台将提高市场效率，缩小A-H股估值溢价。由于QDII的存在，可以假设，在其它因素相等的情况下，A 股和H 股市场之间的套利活动所带来的效应应该会在长期内有所扩大。预计QDII能够提升市场效率，并且加速A 股和H 股之间的估值靠拢。

　　作为QDII 项目中内地资金明显的投资目标，分析师认为那些估值较相应的A股有较大折让并且拥有良好基本面的H股公司的A-H 估值差距将进一步缩小。高华证券根据相对估值、稀缺性框架，得出结论认为内地可能带来的流动性将流向较内地市场同业估值更具吸引力的行业和股票或内地投资者无法在内地市场购买到的股票。按照这一逻辑，电信服务、

　　高华证券认为，考虑到A股依靠流动性拉动的特点(市场上约80%的参与者均为散户)、A股较H股高水平的溢价(53%)以及A股较全球主要市场的估值溢价，如沪深300指数12个月预期市盈率为30.7倍，而MSCI亚太(不含日本)指数水平为15.4倍，因此A股市场的估值可能会面临压力。

　　未来将会有大量的内地流动性进入海外市场。高华估计，约250亿美元的国内资本(一部分资金已开始投资)将被投资于海外股票市场。

　　正因为看到A股面临的估值压力，越来越多内地投资者愿意把资金投资到安全边际相对较高和价格相对便宜的港股上。在通信发达的今天，内地投资者投资港股也不是什么难事。

　　与震荡调整的内地A、B股形成了鲜明的对照，近期港股受外围市场走强、合格境内机构投资者(QDII)机制扩大、资金持续流入的拉动不断走高，恒指一举摆脱前期20000点区域的盘局，跃升至22000点的历史高位，国企指数也大幅攀升，突破12000点的历史最高水平。尽管市场短线涨幅较大，但从年初起算恒指和国指的涨幅有限，去年最后一个交易日恒指和国指分别收于19964.72点和10340.36点，近半年来涨幅只有10%和17%，远远小于内地A、B股50%和100%的涨幅，而恒指成分股和国指成分股的市盈率分别只有15和18倍，远远低于内地股市近40倍的市盈率，因此港股市场的表现还是健康的。