港股淘金别忘记历史

　　文/李大霄

　　日前，香港金融管理局总裁任志刚先生指出，未来若有需求，股票也可以在香港以人民币形式上市及买卖。中国香港特别行政区行政长官曾荫权先生不久前接受媒体采访时也表示，支持有关香港和上海交易所彼此交易对方上市股票的提议，并称正在进行相关谈判。而在回归将满10年的时点，中国证监会近日发布的《实施合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》于7月5日开始实施。

　　在这样的大政策环境下，因为有两地明显的价差存在，加之5·30那波内地股市大调整阶段，港股反而创下历史新高，吸引了不少内地投资者的目光，出现了港股的淘金热潮，香港市场也出现了千亿成交量，低价股和权证也炒得火热，大有复制A股市场之势，在此，尝试探讨一下两地市场的差别很有些意义。

　　首先，投资香港

股票就一定赚钱？这个逻辑是否能够经得起历史的检验？香港市场确实比A股市场价格要低，但它们也存在两个方向运动的历史记录，香港投资者的投资业绩同样也存在两种历史记录。虽然澳门赌王何鸿燊先生最近说香港股票没有泡沫，但毕竟香港市场现在也是处于历史高位区，我们当时是以一元多的价钱去香港卖，现在却要以十倍的价格再到香港去买，谁才是真正的赢家？还有在香港市场中，以为20倍市盈率就很安全的想法可能并不一定适合。

　　其次，是香港市场的IPO市场化程度比较高，对国籍并没有限制，欢迎全世界的企业来上市，只要企业愿意，上市是“来者不拒，多多益善”，这是香港市场的股票定价和内地市场的根本区别。而A 股至今为止还只是考虑游子回归(红筹股)的问题，但外面大量的企业却未能如愿进入。如汇丰银行(中国)有限公司行长兼行政总裁翁富泽2007年5月10日透露，在政策允许下，汇丰有意以汇丰集团的形式在A股上市。还有东亚银行在法人银行开业后也表示正在积极争取A股上市，以成为首家在内地上市的外资银行。从他们的态度可以看出，如果A股市场也开放，A股的数量可能就不是以千作为计算单位了。

　　再次，香港市场上市公司股票数量是可以变化的，公司的股票可以是一亿股，也可以十并一变为一千万股，也可以一送十变为十亿股票，这样，经过几个来回，炒低价股票的人遇到的一个严肃问题是，往往是很难完成的原始积累却由大股东轻易完成了，最后他们还得乖乖地买汇丰等蓝筹股票。香港的股票市场是有他自己的规则的，只是内地的投资者接受过A股市场的政策风险教育，还没有接受过香港市场的市场风险教育而已。在香港，没有多少人像内地的投资者那样勇敢地去炒低价股的。

　　还有香港的权证是真正意义上的权证，是可以由

证券商自由制造出来的，每个股票的权证品种的数量可以无限，单个品种数量也可以非常可观，只要存在市场需求。所以，炒权证的香港人非常清楚的是，自己的钱永远没有无限供应权证多，如果内地的投资者终于明白这点的话，勇敢度就有可能大幅度下降。A股市场上的权证还只是数量有限的股改权证和可分离债权证，和香港市场的权证是有本质区别的，A股中已经作废还有0.1元的钾肥权证现象，在香港市场可能很难出现。

　　更重要的是香港更容易受到突发性影响，拥有大的波动性。A股市场的波动性比较大，在5月30日到6月5日6天时间下跌20%的记录，在1996年12月也出现过3个跌停的情况，但香港市场曾经出现过的情况比A股有过之而无不及，在1987年10月26日星期一，恒生指数开市后15分钟已跌去超过650点，全日下跌1120.7点，跌幅高达33.33%，是有史以来全球最大单日跌幅。还有发生于1997年7月的亚洲金融危机对港股的影响的历史更是令人难以忘怀。

　　最后，究竟是A股向H股靠拢还是H股向A股靠拢？这个问题不仅仅考验内地的投资者，也同样考验着香港的投资者，不要忘记还有另外一个可能性：A股和H股都向更高的投资价值水平回归。在同样的风险市场中，永远保持高度警惕才是投资者生存的首要基础，何况到现在为止还不知道哪个市场的风险更大，对这一点只有经历过的投资者才能理解得更深刻，所以港股淘金者在淘金时更重要的是不要忘记历史。