七月调整仍是主基调

　　文/桂浩明

　　在结束6月份的股市运行时，人们看到的是这样一种状况：虽然沪市综合指数再度上行到了4000点以上的高位，但是昔日高亢的人气似乎已有所散失，成交量的逐步减少，开户人数的不断下降，已经成为后续资金供应不足的典型象征。显然，在这种情况下指望大盘继续大幅上涨是不现实的，因此调整将会成为7月份股市运行的主基调。

　　应该说，最近一个阶段，市场政策面有所趋紧。从时下陆续推出的相关政策来看，虽然其出发点未必都是针对股市的，但总体上具有收缩流动性、对市场进行降温的色彩。譬如说，全国人大研究授权国务院调整利息税，假如是对现行20%的利息税减半征收，客观上是相当于实际利率提高200个基点，尽管这未必能够解决现在的负利率状况，但毕竟抬升了市场的无风险收益水平，对于抑制储蓄资金向股市的分流，还是有一定作用的。再譬如，全国人大已经讨论通过发行15500亿元特别国债的问题，目的是为成立外汇投资公司提供资本金。成立外汇投资公司，主要是为了解决合理利用外汇储备、避免外汇占款过多的问题，但这客观上具有对资金的挤出效应，是将在境内的资金抽调到海外市场去。

　　不管特种国债是向银行还是社会发行，总是会对整个市场的资金面构成一定的压力。根据最新公布的政策，新版券商与基金的QDII行将启动，这为境内资金合法投资海外市场提供了相对便捷的通道。在同一上市公司的境内A股价格尚明显高于境外H股的情况下，必然会有人愿意将资金配置到海外市场去牟取收益，这样一来，自然也会分流境内市场的资金。

　　同时，近日中国金融期货交易所发布了《交易规则》及配套实施细则，这样一来推出金融期货产品在法规体系上，已经基本上不存在障碍。在这基础上，各有关部门有望加快推出股指期货的准备工作。在这样的预期下，投资者不能不更多地考虑股指期货一旦推出，对现货市场究竟会产生什么样的影响，至少会抑制过于旺盛的做多激情。至于股票的首发与再融资节奏加快，大非、小非等不断解禁等，也是人们都能够想象到的。有人说，现在要在政策面上再找出什么利好的信息很困难，但却能够随时发现很多利空的因素。这虽然说得有点绝对，但却也从某一个侧面道出了目前市场所处的环境是比较严峻的。

　　当然，由于国民经济依然在高速增长，最新的数据显示，今年前5个月全国规模以上工业企业实现利润同比增长42.1%；

人民币升值的趋势也没有任何改变，在6月27日，人民币兑美元的中间价为7.6165，再创汇改以来的新高。资金的流动性过剩问题也不可能通过采取几项措施就解决，特别是上市公司业绩的提升已经成为人们的共识。所以在这种情况下，股市并不会因为政策面的趋紧而大幅下跌。进一步说，由于一批大市值股票在前期涨幅有限，在近期的较大波动行情中出现了相对走强的趋势，它们客观上构成了新的市场热点。

　　尽管这个热点尚不具备在整体上引领大盘快速上涨的条件，但至少在某种程度上，是封堵了股市的下跌空间。于是，在7月份人们就会遇到这样的场面：股市行情的上涨将受到政策面的制约，基本不存在创新高的能耐，但与此同时下跌也会遇到很大的抵抗，在低位买盘还是相当踊跃的。这样，整理就成了这一时期大盘运行的基本特征。一般来说，这种整理会围绕4000点一线展开，3800点-4200点可能是其核心的波动区域。在没有意外因素干扰的情况下，股指不太会明显突破这个波动区间。

　　整理行情的出现并不意味着投资者没有了股市操作的机会，事实上尽管在这期间指数运行的空间不会很大，而且很可能是涨跌无常，但个股行情还是会比较大。尤其是随着上市公司中期业绩的披露，会涌现出一批有投资价值但估值相对还比较低的品种，而这些品种很可能会成为市场上各路资金的追逐对象。从这个角度来说，7月份也是投资者精选个股的一个时期。

　　不久前申银万国

证券研究所公布了下半年看好的10大主题投资股票和10大成长股，在近几天的震荡行情中，这些股票的整体表现还是不错的，投资者不妨留意。也许，在整理行情中，正是这些强势股得以很好表现的时机。