QDII境外证券投资管理试行办法实施对境内影响

　　世华财讯 唐其民

　　中国证监会2007年6月20日发布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(以下简称《办法》)，《办法》的实施将对中国的外汇管理、投资机构、投资者投资方式选择等方面产生重要的影响。

　　中国贸易顺差的持续增加造成了外汇管理和市场流动性过剩的矛盾。央行为回收流动性不断采用发行票据、提高存款准备金率、提高存贷款利息等货币工具，但是对市场的影响并不明显。再者，任何货币工具都有一个极限，央行不得不在保持经济持续稳定增长、降低流动性过剩和保持人民币汇率的稳定升值等方面做出权衡。如何保持央行的外汇储备在一个安全而合理的水平才能从根本上解决上述问题，而《办法》的实施就是降低外汇储备的一个有益尝试：通过境内投资者投资境外市场而合理的流出境外，在降低了央行外汇储备的同时又降低了央行巨额外汇管理的难度和风险。外汇流出的同时可以回收央行投放在市场中的人民币，从而减少市场基础货币的供应量，进而降低目前存在的流动性过剩持续增加的风险。在降低外汇储备的同时可以减轻人民币升值的压力。可谓一举多得。

　　根据《办法》的规定，对境内投资机构的影响仅限于基金管理公司和证券公司。由于之前外汇管制和其他因素，境内的投资机构并没有直接合法的途径参与到国际市场中，随着中国金融市场的开放，境内投资机构的国际投资经验缺失成为其进一步发展的短板。《办法》实施后，合格的境内投资者可以通过境外的投资管理增加参与国际市场的经验，进一步融入中国金融市场的国际化中，增加在未来市场竞争中的优势，同时可以开拓其投资管理业务的广度和深度。

　　在《办法》出台之前，中国境内居民的合法投资渠道只有国内市场，无法通过选择国际市场的投资理财品种来分散投资风险。随着《办法》出台，开拓了投资者的投资视野，投资者可以选择合理的投资品种来参与到国际市场的投资中去，通过丰富投资品种的方式达到分散投资风险的目的。

　　当前的中国证券市场由于种种原因，市场估值水平明显高于境外市场，甚至形成了同一公司的股票在不同市场的差价超过100%的不合理现象，同时也增加了中国证券市场的风险水平，从长期来看不利于证券市场的健康发展。《办法》的实施虽然短期看对中国证券市场的资金造成了一定程度上的分流，但是从长期看，有利于市场估值水平回到一个合理的范围之内，逐步降低市场的风险水平。同时也会促进境内市场的竞争意识，提高市场的运营效率，提高市场的长期竞争力。

　　《办法》的发布对中国证券市场和金融市场的改革进行了有益的尝试，将促进中国外汇管理制度的改革，促进中国基金管理公司和证券公司参与国际化的进程，增加境内投资者投资渠道的选择机会并可以促进中国证券市场的健康发展和市场竞争力，对中国金融领域的改革都将是一个有益的尝试。(完)