中国电信发展空间的两大猜测

　　猜测一：利用3G机会，电信获得更大业务发展？

　　3G业务到目前为止，并没有出现许多电信业专家所分析的利润爆增的景象。从AT&T2006年的财报中看到，它的3G业务方向并不明确，而传统的移动语音业务，及基于移动技术的互联网增值业务均保持2位数以上的增长。所以，即便内地电信监管部门发放3G牌照，对中国电信业绩未来几年实际的提振作用也不会有明显的效果。虽然3G业务本身不会带给中国电信以业绩大涨的机会，但是由于3G技术本身支持现有的移动语音及其它业务，所以3G牌照是中国电信进入移动业务的资格，就可以做现在中国移动的业务，依然会有很好的利润空间。利润空间有多大，看看目前现在中国移动的高经营毛利率就可以得知。举个简单例子，如果一个人打了1元的话费，那么中国移动就有0.54元的毛利润，净利润也有0.22元。这样高的利润/收入比，恐怕在全世界都找不到。这样的高利润率将给未来进入移动业务领域的中国电信带来利润的保障。

　　猜测二：中国联通的分拆

　　中国联通近期不断有被分拆的传闻，我们知道，移动网的建设投资浩大，中国联通在CDMA的建设上，累计投入已经超过1000亿人民币。中国的电信监管部门不可能允许中国的固网运营商重新投入巨资建立移动网，所以中国电信行业的重组将是必然趋势。无论重组方案怎样，中国电信都会拿到一张网的经营权及对应的客户资源。以中国联通客户最少的CDMA网为例，它的客户数为3000万以上，加上中国电信自有的6000万小灵通用户，在进入移动业务之初即拥有9000万左右的客户群，这无疑会加快中国电信未来的盈利步伐。

　　依据一：庞大的客户群是支撑其发展移动业务的基础

　　截至到2006年底，中国电信的固定电话用户达到2.23亿，这样的客户基础可以使移动固网融合技术的应用快速推广。看看国外，AT&T并购南方贝尔后，紧接着推出“通话社区”的套餐服务。根据这项套餐服务，只要用户同时申请了AT&T固定电话的长途套餐服务，以及Cingular(己经被AT&T100%控股的美国最大移动电话运营商)移动电话套餐服务，即可在AT&T的1亿多用户群中享受无限制通话。一旦中国电信将移动业务加以整合，则业绩大幅提升的机会会非常大。

　　依据二：小灵通客户资源的转换

　　从2002年开始，中国电信开始在广东地区推出“小灵通”业务，至2005年底，不到4年时间用户即从零发展到6000万的规模。小灵通业务的推广策略对于中国电信整合移动业务提供很好的营销经验及客户基础。

　　依据三：移动业务的高利润率是中国电信未来业绩增长的保障

　　根据中国电信2005年，2006年的业绩增长情况看，每年的营收增长在5%左右，而AT&T在与南方贝尔合并后给出的预测是未来两年每年业绩增长都会达到双位数，AT&T现在的市盈率是20倍左右，中国电信的市盈率是11倍左右。如果中国电信获得进入移动业务领域的机会，则市盈率至少会与AT&T接近，现实的中国电信的股价(2007年5月10日)为3.95港币，未来的两年，按20倍计算市盈率的中国电信，股价应该在7元以上。

　　无论是中国移动，还是中国联通，他们的毛利率水平都在44%以上，所以中国电信可以利用这样的高利润率迅速获得短期收益。

　　2007年5月10日中国电信的大涨应该是市场对中国电信未来重组并购移动通信业务信心的反应，随着电信消费的娱乐化，移动化，宽带化，以及基于互联网面向终端的消费应用，中国电信将在未来的业务中更多表现出它作为综合信息供应商及娱乐平台提供商的角色。现实的中国电信只有12倍的市盈率，我们有理由相信，随着未来移动业务的加入，中国电信的市盈率至少会在20倍左右，这也意味着它的股价至少会上到7港币以上，投资的收益一目了然。