“熊市之星”可转债

　　可转债是非常冷门但又非常值得推敲的品种，在熊市中尤其如此。在2004年熊市期间，上证指数下跌15.4%，可转换债券当年的平均涨幅却达到13.21%，2004年下半年的平均涨幅更达到22.17%。其中某些品种由于股价连续超过了转股价达到赎回条件，当年的收益率则更高。当年的市场状态，对2009年似有可借鉴之处。

　　简单而言，可转债本质上是一种债券，可以按照计算普通国债的方法计算其收益率，如果在发行价以下买入通常是可以保本。在此基础上，如果转债价格大幅上扬，或者转股条件成熟，还可以通过卖出转债或者转股的方式实现超额收益。这就是所谓的“进可攻、退可守”。这一品种在熊市，以及由熊转牛的行情下尤其具有投资价值。

　　转债投资有很多种思路。比如你可以在发行期买入，把它作为一只债券看待，以南山转债为例，这只可转债于2008年发行，期限4年，票面利率是逐年递增的，第一年为1.0%、第二年1.5%、第三年1.9%、第四年2.3%、第五年2.7%。同时这只可转债附有回售条款，在回售条件下，到期可以103元价格进行回购。初始转股价为16.89元，比现行股价高了不少。

　　转债在市场上的交易价格和股票具有高度联动性，因而往往波动剧烈，一旦南山的正股上扬，转债价格也会迅速上涨，这是投资者获利的一种途径。

　　当然如果同时转债价格被低估就更好了。当市场交易价格跌破转债的债性价格(就是按照收益率和剩余的年限精确计算其合理价格)时，说明转债的价格被低估了。这时候投资转债，等待正股价格上涨带动转债价格上涨，安全系数是最高的。

　　另一种思路就是债转股。当股价到达可转股条件时候，投资者可以选择债转股，从中套利。通过“转股”能否获得收益又是个比较技术性的问题，需要引入一些简单的概念和公式。转股价格，指可转换公司债券转换为每股股票所支付的价格(有些可转债附有向下修正条款，转股价格是可能发生变动的)，与转股价格紧密相联的另两个概念是转换比率和转换溢价率。转换比率是指一个单位的债券转换成股票的数量，即转换比率=可转债的市价/市场转股价格。转换溢价率=(市场转股价格-当前的股价)/当前的股价，显然，如果转股价小于股价，投资者就可以从中套利(手续费不超过千分之一，不缴印花税)。

　　套利价内权证

　　权证也是一种非常常见的交易工具，通过价内权证套利也不失为一种策略。

　　首先简单介绍一下，权证的价值包括两个方面——内在价值和时间价值。时间价值会随着权证到期日逐渐的接近而递减，长期持有的结果很可能是最终损失全部权利金。而内在价值就是股票价格和行权价格两者之间的差额。换句话说，如果股票价格是10元，权证的行权价格是9元，那么权证的内在价值就是1元(10元-9元)。所以该权证的市场交易价格在1元上下波动才算是比较合理的。

　　而所谓的价内权证，是指内在价值比较被低估的权证。对认购证而言，当正股价格远高于行权价格时，便是处于价内，对于认沽证来说，则是指正股价格低于行权价。举个简单的例子，如果一个认购权证的市场价格是2元，其股票价格为10元，认购权证的行权价格为6元，那么如果你在此时购买认购权证，持有到期后行权，同时假设股价还是在10元左右，那么套利空间就是2元。

　　当然实际上，通过价内权证套利是个复杂的过程，其中最主要的问题在于对股价趋势的判断，如果持有到行权日，股价跌到8元以内，那么套利空间就不存在了。从这个角度说，进行价内权证的套利，最好是选择深度价内权证，也就是行权价和股价差距较大的权证，风险相对比较低。

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