多一份选择 多一分安全

　　2006年的股市，让投资者们欣喜万分；2007年的股市，投资者们是几多欢喜几多忧，2008年的股市却让投资者揪心无比。第一季度大盘的暴跌使得不少投资者连吃暗亏，而这时候需要通过组合投资避险。也许对于基民而言，进行基金组合规避风险已经耳熟能详了，但是很多投资者对“组合投资”仍然存在误解。在震荡行情投资基金，同类型基金组合是无效的，应该配置多种类型基金进行避险。

    文/本刊记者 罗瑜

　　债券型基金是今年的投资主流

　　在2007年，股票型基金一统天下，而进入2008年，债券型基金的密集发行，其中透露出何种讯息呢？

　　2008年市场面临复杂格局，市场经过调整后不少优质股票已体现出相当的投资价值。而债券市场在2008年既面临着通货膨胀压力的不利影响，也具有信贷紧缩下银行资金转场债市的有利机遇。对于基金投资者来说，要摒弃过去两年过于激进的操作思路，更加注重灵活配置和平衡操作。

　　由于债券收益是按自身市场的规律运行，主要与利率相关，与上市公司的盈利状况没有多大关系。配置一些债券型基金，收益虽然不是很高，但比较稳定，相比货币基金、定期存款来讲，还是有一定的优势。

　　当投资者对股市前景不看好，或者看不清楚时，投资股市或股票型基金的风险就潜在其中。如能保持一份谨慎的心态，用债券型来做为主要的资产配置，以保持资产的稳定性和安全性。

　　中投证券认为，基于对 2008 年债券市场发展较为乐观的态度，债券型基金在目前市场条件下，是较好的回避股票市场系统性风险的投资产品。债券市场继续向好，在人民币继续升值的预期之下，流动性充裕的局面在 2008 年不会有大的改变，资金会延续一季度保持向债券型基金加速流入的趋势。目前，债券型基金逐渐显现在分散投资风险和保值增值方面的较高投资价值。

　　但是，对于今年债券型基金的预期收益，也不能过高估计，今年我国经济是处在较困难的一年，面临通胀压力较大、经济增速趋于放缓的局面，实际利率目前仍然为负数，因而加息的预期仍然存在，这些不确定性都可能会传导到债券市场上，从而产生负面影响。

　　而且，偏债型基金适度参与股票市场的投资，以及打新股的功能，随着新股发行体制改革的推进和二级市场的不确定性，收益率也在明显降低。因此，债券型基金的年收益率以超过 CPI 的涨幅为比较合适的预期。

　　封闭式基金避险的防护垫

　　受到分红预期和折价率的影响，封闭式基金一直是震荡行情的避风港。特别是在市场下跌风险增大情况下，封闭式基金成了投资者避险的防护垫。封闭式基金净值运作风险相对低，在折价率加深幅度有限的情况下，价格下滑幅度有望明显低于市场平均水平。另外，分红所带来的潜在收益，缩减了尚未实施分红的封闭式基金的价格下跌空间，也是较为理想的抵御市场风险的品种。

　　封闭式基金由于封闭管理，不受份额变动的冲击，能更好的根据投资管理策略进行操作，运作业绩相对强于开放式基金。统计数据显示，2007年10月16日至2008年4月，封闭式基金净值平均缩水24.12%，略低于偏股型开放式基金平均 26.95%的缩水率。更是明显低于同期上证指数约 45%的跌幅。由于折价率是价格相对净值的折价，如果折价率不存在加深的压力，那么基金的净值业绩将对基金价格的抗跌性产生至关重要的影响。

　　西南证券认为，下跌风险下还可选择尚未分红的封闭式基金做防护垫，因为分红所带来的潜在收益，增加了封闭式基金的价格抵抗下跌的能力。潜在分红收益的思路是，假设基金分红后的折价率能恢复到分红前水平。尽管在实际上，折价率在分红后恢复到分红前的假设很难成立，因为分红前的折价率提前反映了市场对分红的预期。但是存在恢复到分红前折价率的压力，尤其当基金存在持续分红预期时，分红后折价率向分红前逼近的压力更大。这样，在下跌风险增加的背景下，尚未实施分红的封闭式基金可能成为防护垫，价格下跌幅度极可能落后于净值下滑幅度，或价格下跌幅度极可能较折价率未加深前减缓。

　　值得注意的是，已有多只封闭式基金对2007年收益进行分配，分红后整体折价率有所回升，但与长期平均水平相比依然较为合理。即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不足以为投资者提供具有吸引力的风险补偿。因此，对于分红预期已较充分反映于价格的基金，投资者应逢高减持，锁定收益，尤其应警惕分红除权后的大幅下跌。而未建组合的投资者应谨慎观望，等待市场进一步明朗，择时投资。