多一分先知 多一份保障(2)

仓位第一，结构第二

　　连续几个月股市阴霾不断，股指连连下探新低。权重股的持续调整给大盘带来巨大压力，中小板个股走势相对较好，但后期也出现补跌迹象。受证券市场影响，3月除少数债券型基金业绩有小幅增长外，多数基金净值下跌。

　　宏源证券风险管理部经理黄辉认为，减持是基金首选的防御之策。从年初至今的调整中，大小非被认为是“空军一号”，但从上市公司披露的大小非减持情况来看，减持资金只占解禁资金的3.1%。可看出大小非并非这次砸盘的空头主力。事实上，一路跌下来，基金是做空的主力军。同时，目前股票型基金的仓位平均降到了67%，与其60%、65%的仓位下限已经非常接近。在减无可减的情况下，调仓是另一条防御之道。

　　从最新公布的2008年一季度报告中可以看到，抗跌性股票型基金的仓位，大部分维持在股票型基金标准的底线附近。几次大跌中抗跌表现较好的几只基金其仓位亦处于相对低位。宝康消费品为71.26%，华宝增长77.39%。

　　根据德胜基金研究中心基金仓位测算数据，排名前三甲的均为配置混合型基金，平均仓位不到25%，平均收益下跌5.66%，显著低于196只偏股基金14.51%的区间跌幅和73.78%的区间平均仓位。万家保本的仓位水平更是低至10%附近，而其区间收益跌幅只有1.4%。排名后20位的基金平均仓位82.18%，基金净值跌幅16.97%，高于全体平均值。排名靠后及名次下跌较快的基金除仓位相对较高外，重仓金融地产等大盘蓝筹股也是主要原因之一。如重配蓝筹的融通系基金、指数基金鹏华50以及持股集中度较高的华安宏利等。可见，抗跌性基金具有仓位第一，结构第二的特征。

　　从基金公司旗下基金的整体状况来看，3月大型基金公司中华夏系、华宝兴业基金等仍然表现出较强的抗跌性，主要是由于其投资策略随市转换较为及时，不同市场阶段行情把握能力较强。银行系的交银、工银公司较为注重风险控制，旗下基金在2月排名基础上3月排名又有较大幅度的上升。

　　就基金类型而言，3月抗震基金榜中保本型和风险平衡较高的配置型基金仍处抗震榜前列，相比2月抗震榜没有太多变化。但就单只基金而言，排名落差较大。排名上升较快的有荷银预算、万家保本、德盛安心、博时配置、招商平衡等。排名下滑较明显的有华宝动力、长城消费、嘉实成长、银华优势等。

    寻找风险意识强的基金

　　在2006年至2007年，坚定的牛市思维是不少基金取得耀眼业绩的保证。但在乐观的情绪鼓舞下，不少基金的策略判断出现盲目乐观的简单化倾向，在风险因素逐渐累积时仍然采取激进的投资策略，坚持重仓或满仓操作。现在，许多基金的牛市思维被市场无情打破已经是不争的事实。因此，投资者应该注重把握风险与收益的平衡，由过于激进的投资风格转向均衡操作，寻找风险意识强的基金。

　　第一，投资组合的稳健性和准确性。在证券市场下跌过程中，基金频繁调整并增加周转率，因机会成本及交易成本的增加，在无形之中导致基金净值的缩水。基金管理人在下跌市场中调整品种不当，将直接会加速基金净值的缩水，这就要求基金管理人把握市场的具有稳健性和准确性。

　　第二，现金资产的持有比重。持续下跌市场，基金配置的股票资产比重越大，对基金净值的影响越大。因为在系统性风险的影响下，作为一篮子股票的基金，很难选择整体上涨的股票。下跌市场最好的办法就是降低基金持有股票资产的仓位。

　　第三，长期收益的稳定性。除2006年底由于指标股快速拉升导致偏股票型开放式基金业绩落后上证指数外，无论牛市还是熊市，基金均取得了超越市场的相对稳定收益，平均相对收益在10%左右。

　　第四，下跌市场中的基金分红。在震荡市环境下，将有较多的基金选择分红的方式以锁定基金投资利润，避免基金净值的下跌对持有人利益造成的损失。可以说，经过分红后的基金的投资组合更加稳定，资产质量更能得到保证，从而延缓基金净值下跌的幅度。

　　第五，严格遵守基金契约的基金或许是较抗跌的基金。基金作为一种长期投资产品，崇尚的是价值投资，而每一种基金产品，在发行时均有其设计的投资风格和特点。投资者选择此类基金，就是选择此类基金的风格和特点，而偏离基金契约的规定，将直接会导致基金净值增长的不稳定性。