加息预期下的新选择

　　文/本刊记者 李保玉

　　利率政策对银行业的影响至关重要，直接影响到广大储户、银行理财产品和收益。正确把握未来一年的利率政策走势，便于投资者慎重作出投资选择。

　　加息之势不可逆转

　　自2007年以来，我国连续6次加息，10次上调存款准备金率，这是央行为控制货币流动性、防止结构性通货膨胀演变为明显的通货膨胀而采取的一种利率政策。

　　稳物价、控流动是关键

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授认为，我国经济正处于上升周期中，2001年开始经济回调，2003年经济有点热，2004～2006年的这3年中，经济增长持续升温。在本轮经济增长周期的开始，我国经济表现出高增长低膨胀特征。一般来讲，通货膨胀比经济增长会有一个滞后期，因为经济增长会带动需求增加，从而直接推动价格上涨，引起结构性通货膨胀。

　　从物价上看，2008年第1个季度尤其是2月份以后，如果经济持续增长，而物价水平持续回落的话，央行进一步加息的可能性就不大。2007年全年的通货膨胀水平在4.6%左右，1年期的储蓄存款利率水平为4.14%。如果通货膨胀率不能控制在5%以下，央行还得往上加息，如果控制到通货膨胀率只有4%或3%的水平，就不用加息。按照现在的通货膨胀水平，根据1年期储蓄存款利率进行判断，央行还会加息一两次。

　　同时，近年来大量外贸顺差的出现，导致外汇占款大幅度增加，基础货币投放量急剧增加，引起流动性严重过剩，资产泡沫空前膨胀。2003年下半年开始，新一轮宏观调控走上前台，加息成为必然选择。加息可以提高资金使用成本，减少货币需求，有利于央行回笼货币，减少货币投放，从而降低货币流动性。从前几次加息的效果来看，央行对货币流动性的回收还是卓有成效的。

　　热钱难改加息势

　　当然，还有人认为，美联储降息与我国加息，势必会形成一种利差倒挂，这样会吸引更多的热钱流入国内，推动国内资产泡沫更加膨胀。郭田勇认为，前几年，我国未加息之前，中美利率差为3个多百分点，按常理，资金应该从我国流入美国，而不是从美国流入我国。然而，事实并非如此，正是从那时起，大量热钱涌入中国。换句话说，资金收益率上1～2个百分点的利差并不是是资本流动的根本原因。资金之所以流入中国，主要原因是我国实际利率水平较低形成国内资产泡沫，热钱进入以后，进行套利的空间较大。