通胀压力下的理财对策(2)

　　CPI与通货膨胀

　　CPI通常是世界各国判断是否出现通货膨胀的重要衡量标准之一，但世界各国的判断标准并不一致，3%-5%的范围是普遍意义上被认为出现通胀的标准。我国通货膨胀的控制目标是3%，但从3月起CPI指数就达到了3%，之后一路攀升。

　　从统计数据分析，CPI一路走高是源于肉价上涨带动食品价格上涨，食品价格上涨带动整个CPI上涨。包括国家统计局在内的一种声音认为，关注CPI指数是否意味着通胀应该更关注核心CPI。

　　核心CPI一般用整体通货膨胀指标扣除一些价格容易波动的项目来衡量，扣除项目通常包括食品、能源、间接税、住房抵押贷款成本(一般以住房抵押贷款利率表示)等，最常见的是食品和能源。因为食品和能源价格的波动经常是由于供给冲击造成的，如OPEC 石油供应的减少、气候原因造成的农产品歉收等，这些供给冲击因素所造成的影响或很快逆转，或可能只是一次性的，不会影响长期的价格走势。也有些国家在使用扣除法计算时，不是简单地将一些价格易波动的项目完全剔除，而是根据价格波动的程度确定项目权重，价格波动越大的项目权重就越低。

　　在这种情况下，如果没有工业消费品和服务价格联动上涨，就不会出现严重的通货膨胀。从目前的数据看，虽然CPI指数较大，但PPI(生产资料价格指数)并未出现大幅上扬。在CPI连续大幅度上升的同时，核心CPI自年初以来始终稳定在1%左右的水平。作为对比，在2003-2004年中国经济走向过热的过程中，核心CPI则从2003年一季度负0.5%的水平，一路上升到2004年四季度1.4%的水平。其中PPI在6月当月的增长率只有2.5%，显著低于2004年经济过热时期的水平。

　　也有学者对目前的经济形势持另一种观点：以北大中国经济研究中心宋国青教授的观点最具代表性。他提出由于中国的实际情况是食品在CPI中占了较大比率，食品价格上涨的因素不应该被忽视。因此，早在6月份就预测第二季度的CPI指数会继续走高，并且认为目前已经进入了通货膨胀的前期。

　　同样的观点在央行8月8日的报告中，也有所反映。从我国实际情况看，央行认为分析价格形势时不应只关注剔除食品的核心CPI，对食品价格变动的影响也须予以足够重视。与发达国家不同，我国居民的恩格尔系数依然较高，食品价格在我国CPI 中的权重约为三分之一，从历史数据看，粮食价格波动是导致CPI 波动的主要力量。2003至2006 年食品价格波动同比涨幅在 2.3%-10.0%之间；而非食品价格走势相对平稳，同比涨幅在0.02%-1.25%之间；剔除食品价格后的CPI 同比涨幅在0.0%-0.8%之间。食品价格的持续上涨或维持高位，会增加居民的生活成本，诱发高通胀预期。

　　在关注整体CPI 的同时，也关注构成CPI 的各个细项价格的变动。央行报告认为

　　央行8月8日发布的《2007年第二季度货币政策执行报告》中提出，本轮价格上涨是多种因素综合作用的结果，有成本推动的因素，也有需求拉动的因素，还有结构性因素。在7月份CPI数据出台之后，央行也表示近年来随着全球食品和能源价格的持续上涨，核心CPI和整体CPI出现不同的走势，主要国家央行对核心CPI的关注正在受到越来越多的质疑，仅关心CPI可能低估通胀风险。