权证热炒 我们是否要跟风

　　文/本刊记者 杨秀红

　　近期，某些深度价外认沽权证的价格严重偏离价值，吸引了众多投资者的关注。“沽民”队伍有日趋壮大之势，其中，盲目跟风的投资者不乏其数。投资者该如何认清权证投资，在投资过程中应关注哪些风险，大家应该怎样理性对待这一风险收益双高的的投资方式？本期我们特邀了嘉华理财高级理财师宁宇先生，为我们解答关于权证投资的疑问，拨开权证投资周围笼罩的神秘的云雾。

　　《卓越理财》：.现在虽然很多投资者跟风炒权证，但是其中很多人甚至都不知道权证是什么，请通俗地为我们介绍一下权证投资。

　　宁宇：权证简单地说就是一种权利凭证，权证持有人享有在未来的某个时间以某种价格买入或卖出标的股票的权利，这种权利要在特定时间内执行,否则将作废撤消。权证可分为认购权证(买进的权利)和认沽权证(卖出的权利)。

　　权证的概念与我们日常生活中买东西先付定金有些相似之处，举例来说，近年楼市价格不断上涨，如某购房者担心

房价还会继续上涨，希望按照近期价格购房，那么他可以与

开发商约定，年末以5000元每平方米的价格购买某房产，且现在就预付1万元的保证金。那么，如果年底房价上涨到6000元，购房者仍可以5000元的价格成交。相反，如果房价下跌，比如跌至4000元，那么购房者就会宁愿损失保证金，而不需要按照商定价款执行。这个例子说明认购权证是从股票的上涨中获利，若股票跌落至认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行认购权，其损失为初始购买认购权证的费用。相反，认沽权证是从股票下跌中获利，如果股票上涨至认沽权证执行价格以上时，可以选择不执行认沽权，其损失为初始购买认沽权证的费用。

　　《卓越理财》：当今的投资市场上可谓是：“股民”与“沽民”同在，风险与收益共生，那么，权证与股票主要存在哪些区别？

　　宁宇：权证与股票有着本质的区别，权证是股票的衍生品，二者在存续期、价值、交易制度、交易费用和风险程度等方面都有很大的不同。

　　(1)权证是有存续期的(3个月以上18个月以下)，一旦存续期满将因行权或其他原因而消失；而股票只要不退市是可以一直存在的。因此权证投资人要特别注意权证到期价值为零的时效性风险。

　　(2)权证具有高风险、高杠杆的属性。权证交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大,其获利的机会与损失的风险也愈大，而股票是不具有这一特性的。

　　(3)在到期前权证有时间价值和行权价值；股票则没有时间价值和行权价值，只有内在价值。

　　(4)权证实行T+0交易方式,与股票交易当日买进，当日不得卖出不同，当日买进的权证，当日可以卖出。

　　(5)权证交易费用是不含印花税和过户费的，这点不同于股票，因此权证交易成本比买卖股票要低。

　　《卓越理财》：国际上权证市场的发展经验表明，权证具有杠杆功能、交易费用低、影响价格决定和波动的因素比较多等特点。权证与其他金融工具进行组合投资，可以发展出更多有效的投资策略，满足不同风险偏好的投资者的投资需求。那么，什么样的投资者适合炒权证呢？

　　宁宇：国内权证市场从诞生伊始便是投机者的天堂，那些游资和大户凭借着资金的优势左右着权证的走势，而那些贪婪的渴望一夜暴富的中小散户，正是大资金期待的博弈对手。毫无疑问的是，普通投资者尤其是新股民是不适合参与权证投机的。由于参与交易的大量普通投资者往往并不熟悉权证产品的属性、功能、运行机制和风险因素，自身权益极易受损。普通投资者盲目地进入权证市场，最后最大的可能就是血本无归。据初步统计，在已摘牌的10多只权证中，权证持有人错过价内权证行权遭受的损失超过1100万元，而错误地对价外权证行权的损失也超过70万元。　

　　由于当前认沽权证内在价值几乎为零，因此操作认沽权证实为“博傻游戏”，一部分投资者的盈利换来的必然是另一部分投资者的亏损。不少痴迷于权证的投资人可能不知道，手里持有的权证可能形同废纸。其价格在临近到期日时必然要向其内在价值靠拢。如果权证的价格长期过度偏离理论价值，那么在它接近到期日时的价格回归过程往往相当惨烈，容易使跟风操作的中小投资者不明不白地遭受巨大损失。所以建议理性投资者远离这类认沽权证。

　　如果打算刀口舔血，那首先就要具备短线高手的素质，同时建议：

　　(1)炒权证要有充足的时间看盘，否则最好别参与；

　　(2)一定要有严格的止损纪律，做错了方向要及时认错止损；

　　(3)心理承受能力要足够强，能够承担高风险；

　　(4)炒作品种选择认购权证；

　　(5)拿出一小部分资金投资；

　　(6)心态要好，别指望一夜暴富，有合理的利润预期；

　　(7)短期买卖，甚至不要留在手中过夜。

　　《卓越理财》：当前中国权证市场可谓风险巨大，那么，这些风险是由哪些因素造成的呢？

　　宁宇：对比香港权证市场来看，目前国内权证市场的风险已经相当高，具体表现为权证过高溢价水平、交易价格与理论价格偏离较大、理应衰减的时间价值不衰减、以及权证与正股关联性弱的特征。

　　造成这种过度投机局面的因素很多，但主要因素有：

　　(1)权证作为一种金融衍生工具，其自身的特性使它天然地具有高度投机性。其高杠杆作用使得涨跌波动幅度加大，T+0交易制度赋予权证更强的流动性，这些都有利于投机资金炒作。

　　(2)5.30提高印花税后，低交易成本的投机品种受到了游资的青睐； 股票市场的低迷，让游资选择权证作为投机套利的工具。

　　(3)大量普通投资者在不熟悉权证产品的属性、功能、运行机制和风险因素的情况下，盲目跟风参与市场投机。

　　(4)监管的不到位。

　　《卓越理财》：有人认为，炒权证本身就是一种不理性的投资方式，“沽民”本身就是一群不理性的投资群体。而近期证交所针对权证打出的组合拳也意在令火热的权证“退烧”。请您从专业角度为我们预测一下未来国内权证市场将如何发展。

　　宁宇：权证天然具有投机性特征，为稳定金融市场秩序，监管层在权证的监管方肯定会加大管理力度，同时注重投资者教育。中国的权证市场也会向着健康的方向发展。但是，制度的完善和投资者的成熟是需要时间的，就目前的形势来看，未来几年时间内，无论从监管角度或是投资者自身角度，投资权证的风险相对较高。

　　另外，我们认为未来几年的中国A股市场将会在牛市的格局中运行，因此，对于认沽权证来讲，其最终的价值基本上就是一张废纸；相反，认购权证将具有较大的投资价值。目前，钢铁板块整体估值偏低，业绩增长稳定，并且认购权证相对集中，我们认为会有较大的升值空间，投资者可以重点关注。需要注意的是，目前宝钢认购权证行权风险较大，这里提请投资者注意风险。