如何平衡人民币资产的风险

　　1993年，世界银行以满怀的兴奋与决断，发表了一份名为《东亚奇迹》的报告，盛赞东亚经济奇迹：自20世纪50年代开始，从日本到“四小龙”，再到“四小虎”，经济繁荣如“击鼓传花”，促成了人们对“东亚模式”的顶礼膜拜。但十年前的7月2日，奇迹轰然崩塌的那一刻，这些国家的人们一下子从“最好的时代”，落入了“最坏的时代”：一场金融危机席卷亚洲，以创记录地波及国家之多、危害之大、损失之惨载入史册。

　　“利率飙涨，股市狂泻，地价崩溃，银行坏账激增，信贷枯竭，企业倒闭，投资锐减，出口萎缩，失业攀升，经济衰退，社会动荡，政局多变。金融危机越演越烈，波及面越来越广，惊心动魄的一幕幕画面，至今犹历历在目”——十周年之际，高盛集团董事总经理胡祖六撰文这样写道。其时由于中国经济的封闭性，筑起了一道防波堤，中国内地并未被危机波及，于普通个人和家庭而言，如此“惨烈的字眼”，未必有切肤之痛，难以感同身受。

　　一位香港的朋友告诉笔者，正是那场金融危机让他从一个“老板”重新变成了“打工仔”，贷款投资在楼市的资产一下子被拦腰斩去了一半，变成了负资产，直到现在，这些楼盘的价格还未完全恢复回来，而在股市上的投资就更惨重了。听过他的述苦，笔者笑言当时他如若把部分资产投资到内地来，也不至于“全军覆没”了。一个篮子中的鸡蛋，翻了就全碎了。不过这也难怪，当时香港以及整个东南亚地区一片繁荣景象，又有几多人能想到危机就近在咫尺？就在今年6月举行的“亚洲金融危机十周年国际研讨会”上，主持人举着一本1994年7月7日刊发的《远东经济评论》说道，“这是我收藏的一本杂志，封面是一头象征泰国的大象，周围钞票满天飞，情绪兴高采烈，但三年之后就出现严重的金融危机。”话音未落，台下爆出一片笑声。

　　盛世少危言，即使有，也少有人愿意去细细聆听。不过，毕竟十年前的经验与教训并未远得足以让人淡忘，正值十周年之际，恰为中国做警醒，因为“东亚奇迹”的繁荣的另一棒，已传递到中国。中国内地当前演绎的许多景象与危机爆发前的那些东亚经济的“优等生”何其相似？而危机，是否也离我们不远？且当爆发危机的可能很小，但“花无百日好”，于个人与家庭

理财而言，又如何规避将所有资产投注于人民币资产这一个篮子的风险？

　　两头下注，平衡风险

　　照笔者那位香港朋友现在的做法，可谓“两头下注”，都不落空，也可平衡风险：一大部分资产当然是投向现在火热的让人眼红的中国内地市场，无论股市还是楼市，或是其他投资市场，伴随中国经济持续快速增长的趋势，回报当然是异常丰厚；同时也有一部分资产立足于香港，配置在与人民币资产相关度不高的资产类别上，以求平衡人民币资产的风险。

　　“这是用几多钱买回来的教训”，末了，那位朋友这样告诉笔者。前车之覆，后车之鉴，今天笔者与朋友们分享的，就是如何平衡人民币资产的风险，唯愿诸如此类的教训不需要用钱买回来，否则晚矣惨矣。

　　据笔者对一部分银行高端客户的调查显示，大部分客户都持有一定的外币资产，更大比例的客户对海外投资表现出极大兴趣。诚然当前中国内地的机会很好，股市楼市火爆得让几乎所有人狂躁。但对于财富较多的个人与家庭而言，保值或稳定增殖的需求更甚于激进地追求资产增殖。对于此类客户人群，在当前人民币不断升值的背景下，对如何分享

人民币升值的大餐，又能平衡人民币资产风险提出了更高的要求。笔者前期多次撰文，与朋友们探讨了在不盲目结汇的前提下，用手中的外币资产分享人民币升值所带来的投资机会，而接下来，笔者将分析以何种手段平衡现有的人民币资产的风险。

　　海外投资，机会多多

　　人民币资产的另一头，当然就是外币资产，平衡人民币资产的主要手段，就是投资海外市场。虽然中国是当前最火热的投资市场，但海外市场也不乏亮点，且有着更多的选择和机会。例如，同为新兴市场投资热点的印度，其股票市场于2003年5月从3000点启动，时至2007年7月，已触及15000点的历史新高，涨幅高达400%，如下图一印度孟买SENSEX指数走势图所示。此外，代表俄罗斯股市的RTS指数在近两年的时间从700多点涨到了近2000点；而巴西的股票市场更为耀眼，自2002年以来，圣保罗Ibovespa指数的涨幅已近五倍。

　　图一：印度孟买SENSEX指数走势图

　　可见海外市场的收益并不逊色于中国内地A股市场，更为重要的是，海外市场给了中国内地投资者更多的选择，而在全球范围内配置资产，又可以平衡整个投资组合的风险，使得风险不再集中于人民币资产这一个篮子。

　　成熟市场国家的个人和家庭投资海外市场主要通过共同基金，同样的，中国内地的投资者也可以通过购买海外共同基金来实现投资目标市场的目的。如果投资者想投资印度股票市场，则可以购买以印度股票市场为标的市场的共同基金，例如下图二所示的汇丰印度股票基金AD，其在2003年9月至2007年3月的回报为223.4%。

　　图二: 汇丰印度股票基金AD回报示意图

　　黄金——平衡人民币资产风险的便捷手段

　　海外投资，特别是购买海外共同基金是中国内地投资者平衡人民币资产的主要手段，但操作上比较麻烦，比较适合有一定海外资产，并对海外市场有相当认知的投资者。对于多数的普通投资者，笔者推荐一项平衡人民币资产风险的便捷手段，那就是黄金。投资者通过在国内购买黄金，即使是用人民币标价，也可以平衡人民币汇率或资产贬值的风险。原因就在于黄金的价格是最具国际性的，国内的金价基本上跟随国际金价的走势，人民币汇率上的变化也很敏锐地反映到人民币标价的黄金价格上来。

　　例如，一投资者在160元/克时购买了10千克的黄金(假设当时的人民币/美元为8：1，则黄金的美元价格为20美元/克)，如果人民币对美元的汇率大幅走贬，变成10：1，而此时国际市场上的美元价格仍旧为20美元/克，则国内人民币价格的黄金变成200元/克，投资者手中的黄金并未跟随人民币汇率贬值，以人民币标价反而是升值了。

　　由此可见，一旦中国发生经济金融危机(可能性小，但需警惕)，人民币汇率大幅贬值，股市楼市暴跌，那在内地，唯一可以对抗危机的资产保值手段就是黄金了。

　　长线投资黄金，正当时

　　笔者前期与朋友们探讨过投资黄金的策略选择和介入时机，对普通的投资者而言，长线是金，笔者预期未来5-10年，黄金市场能为投资者带来平均15%以上的年复合收益。至于介入的时机，目前正当时。如下图三现货黄金周线图所示，60周均线是金价自2001年以来牛市的长期上涨趋势线，代表着中长线投资者的市场成本，是决定金价长线牛市的重要依据，也是长线投资者介入时机的参考依据。笔者一再建议中长线投资者可在金价回撤至60周均线处入场。而当前金价经历近两月的回调后，再度于60周均线处获得有效支撑，笔者预期金价修正已结束，将再启中线涨势，因此，当前可谓长线投资者入场的绝佳良机。

　　图三：现货黄金周线图