股市之外的投资选择：私募股权投资

　　文/本刊记者 杨秀红

　　近段时间以来，在疯狂的股市和楼市背后，PE——私募股权投资(Private Equity Investment)，这种对大多数国人来说还非常陌生的投资方式，逐渐火了起来。在今年6月举行的“中国国际企业融资洽谈会”上，来自国外的规模达300—500亿美元的私募股权基金前来参会，这似乎预示了中国私募股权时代的来临。而“你PE了吗？”，曾被预言为2007年中国投资界的口头禅。你也许还不知道，蒙牛、尚德、新浪和聚众传媒等一大批知名企业竟是由私募股权投资培育起来的。面对PE带来的巨额的投资回报和股市的震荡盘整泡沫积聚，很多投资者对私募股权投资跃跃欲试。然而，到底什么是PE？为什么会有人在4000点时撤出股市转投PE？什么样的投资者才适合做PE？PE行业在中国有着怎样的发展前景呢？带着种种疑惑，本刊记者采访了北京普金理财顾问有限公司的理财分析师郭静。

　　《卓越理财》：私募股权投资正渐行渐近，而很多人对这一投资方式还不熟悉，那么到底什么是私募股权投资？

　　郭静：私募股权投资是一种含义较为广泛的投资方式，指用于购买企业非上市股权的投资，包括杠杆收购、风险投资、成长基金等多种投资形式。私募股权投资采取的基本运作方式是，先低价买入企业的控股权，经过几年的运营和重组使其升值，再通过将企业出售或上市来获利。迄今，全球已有数千家私募股权投资公司，KKR公司、凯雷投资集团、得州太平洋集团和黑石集团是其中的佼佼者。

　　《卓越理财》：相对于证券投资市场而言，私募股权投资存在哪些投资优势？您认为哪些因素促使一些投资者在4000点时撤出股市转投PE？

　　郭静：相对于证券投资市场而言，私募股权投资存在以下投资优势：1.面向少数特定的投资者，其投资目标可能更具有针对性，可根据客户的特殊需求提供度身定做的投资服务产品；2.所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般法规要求不如公募基金严格详细，因而，更具有灵活性；3.在信息披露方面，私募股权投资基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年或一年内私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募基金宽松，因而它的投资更具有隐蔽性。

　　近段时间做私募股权投资的资金越来越多，而很多资金都是从二级市场转移过来的。尽管目前行情不错，但是私募股权投资的收益比二级市场的收益更高，只要做成一笔，就能收获原始投资的好几倍。因此，在证券市场达到4000点，很多投资者从二级市场投资获利完成原始积累后，纷纷开始转向。

　　《卓越理财》：投资者如果想参与私募股权投资，需要具备哪些条件？

　　郭静：个人投资者如果想参与私募股权投资，须至少具备以下条件：1.需拥有大量资金：根据中国的实际情况，至少要有1000万的资本才可以参与投资。2.能够承担较高的风险：据不完全统计，私募股权投资每投资10个项目，只有2-3个是成功的，其余不是退出就是不挣钱。私募股权投资奉行在高风险中寻找高收益，可以说，PE具有先天的“高风险性”。3.资金投资期限需保证：一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

　　《卓越理财》：投资者可通过哪些方式参与到私募股权投资中，分享巨额回报？在这一过程中，投资者需要注意哪些风险因素？

　　郭静：我国现有法律框架下的私募股权基金主要有三种形式：一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金；二是国家发改委特批的公司型产业基金，比如天津的渤海产业基金；三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构，而这种私募股权基金却处于监管法律缺失的状态。

　　个人投资者一般须以购买私募信托的方式参与股权投资，第二种、第三种的方式以机构投资者为主，一般个人投资者很难参与。

　　参与过程中，投资者需要注意一下三个风险因素：

　　1.私募股权投资基金主体资格非法或存在瑕疵。严格意义上讲，目前的法律制度下集合委托理财业务属特许经营行业的业务范围，应当由金融机构依法律、规章的规定以及主管机关的审批，依其经营范围各自办理不同的理财业务。在此法律规则下，其他个人、机构若从事受托理财业务的则存在法律瑕疵。即民间私募股权投资基金其主体本身并不是合法的金融机构，或不是完全合法的受托集合理财机构，其业务主体资格存在瑕疵。一旦出现纠纷，投资人甚至基金公司、基金经理的利益存在较大风险。

　　2.私募股权投资基金与投资者投资协议非法或存在瑕疵。民间私募股权投资基金与投资者之间签订的管理合同或其他类似投资协议，往往存在不受法律保护的约定。如不少私募基金为了吸引客户，对客户有私下承诺，如保证本金安全、保证收益率等，这一行为不排除被司法机关界定为无效，定性为变相的高息揽存、甚至涉嫌非法吸收公众存款罪等。

　　3.私募股权投资基金或基金经理侵害投资者权益的风险。由于私募股权投资基金相关法律法规尚未建立健全，且信息披露要求远不及公募基金严格。这就不排除部分不良私募基金或基金经理暗箱操作、过度交易、对倒操作等侵权、违约或者违背善良管理人义务的行为。这将严重侵害投资人利益。

　　《卓越理财》：就中国本土市场的情况而言，私募股权投资还需要突破哪些制约其发展的“瓶颈”？

　　郭静：我国的私募股权基金尚存在操作细则的空白，发挥其作用还需破解相关制约。

　　私募股权投资基金操作规范在我国尚存在法律空白。中国尚没有针对私募股权基金的认定标准和监管条例。虽然也能在相关法律法规中找到存在的合法性，但缺乏明确的认定和操作细则的缺失，可能会制约其进一步发展，也不利于实施有效的监管。

　　制约私募股权基金发展的关键在于解决“入口”和“出口”问题。“入口”是指界定投资者范围，我国的私募股权基金一般由机构投资者出资，过窄的范围不利于广泛吸引社会资金。未来可以在风险可控的条件下，考虑将个人投资者纳入投资者范围。而“出口”是指规范私募股权基金的投资方向，避免以股权投资名义设立的基金更多地投资证券市场，这将限制私募股权基金作用的发挥。

　　《卓越理财》：您如何看待中国PE行业的发展趋势？

　　郭静：近年来，私募股权基金在国内大规模频繁进行投资，进入国内私募股权基金的规模和数量都超过了以前任何时期，而且还源源不断。私募股权基金不仅投资规模越来越大，而且介入范围越来越广，如