4000点之上抛还是买

　　文/ 李先明

　　上冲到了4000点之上后，市场会如何演绎？投资者应如何抉择？虽然受到估值压力，以及宏观调控的不确定性影响，投资者之间的分歧日趋明显，下阶段市场波动难免加大，但基于A股公司业绩出色、资金入市态度积极等因素，中短期内A股活跃度仍可适当维持。

　　业绩良好解忧虑

　　2007年1季度，A股公司户均净利润的同比增长，由2006年全年的36.00%，大幅提升至2007年1季度的177.24%，均远超出市场预期。

　　表1 A股公司2007年1季度业绩整体表现分析

	2007年1季度/万元	同比增长（%）	2006年同比增长（%）
户均主营业务收入	108839.09	31.90	21.75
户均主营业务利润	26130.73	103.40	16.57
户均净利润	9862.55	177.24	36.00

　　A股公司2007年1季度业绩“出奇地好”，受一些非经常性因素的影响。某些行业2006年1季度业绩相对较差，导致其2007年1季度业绩增长幅度偏高，如钢铁行业；部分公司采用新会计准则所带来的重估收益，也提高了其2007年1季度的账面业绩。

　　但即使扣除非经常性收益的影响，A股公司1季度业绩的增长依然可观。从更长周期来看，

中国经济的持续高速增长，2008年开始实施的“两税合并”，金融服务业营业税的可能下调(目前金融服务业类公司流通总市值，占A股市场总流通市值比重在40%左右)，都使得至少在未来2年，A股公司业绩的快速增长，有望持续。平安

证券综合研究所的专项研究显示，2007～2008年，A股公司的净利润同比增长幅度仍有望达到30%。

　　上市公司的良好业绩，将很大程度上缓解投资者对A股估值过高的忧虑，对后续市场表现构成支持。

　　A股向好顺势为

　　以2006年年报业绩计算，目前A股平均市盈率在43倍左右，对应的年化收益率只有2.31%，远低于目前3.7%的10年期国债收益率，静态看已经有所偏高。但若以2007年1季度业绩计算，A股平均市盈率仅30倍左右。

　　表2 A股市场的动态估值

	市盈率/倍
	据2006年业绩	据2007年1季度业绩×4	据2007年预测业绩
全部A股	43.21	30.29	33.24
上证A股	42.29	28.98	32.53
深证A股	47.44	37.12	36.49

　　A股公司的良好业绩，以及赚钱效应对投资者信心的支持，使得中短期内，A股对增量资金仍具较强吸引力。目前日新开户股民已经突破30万户，以每户3万元计算，日新增资金供给为90亿元。进入4月份后，新基金发行也有加速的迹象，为A股提供了不菲的资金供给。这些都对市场短期的做多信心构成有力支撑。A股市场短期的活跃度和盈利效应，难以发生根本性的改变。

　　近期的可行策略，仍是“顺势而为”——在市场向上的趋势未发生根本改变以前，继续持有。当然，对于估值因素、

宏观调控可能带来的波动，投资者也需要提前作出应对。

　　作者系平安证券综合研究所研究员