我们是否要告别基情燃烧的岁月

　　文/崔鹏

　　现在是不是应该放弃基金？这是个问题，而且其中的每一个细节都够一个投资专家分析和思考到事情的结果已经定论了，而他的分析结果还没有出来。

　　再说这个问题之前，我想先讲个有点行为金融学的笑话，一个专家和我说，牛市的发展有四个阶段：第一个阶段是，傻瓜向聪明人学习；第二个阶段是，傻瓜开始认为自己最聪明；第三个阶段，傻瓜们开始互相学习——在美国20世纪30年代大萧条前股市也是很火，有一次，一个散户听了别人的小道消息买进某只股票而赔了钱，他找到告诉他消息的人问：你的消息是从哪来的？那个人回答：是你岳母告诉我的。——第四个阶段，聪明人开始认为傻瓜比自己聪明，他们开始向傻瓜学习。所以，在一个被命名为所谓的牛市阶段，你看一篇文章最重要的一点，你要确认写这篇文章的人是不是傻瓜，当然，这是多么的难。

　　基金，我这里指的是公募的股票型或偏股票型的基金，他看来是一个聪明人在操作的工具，他们有恨不得一个人戴十二个眼镜，具有中关村盗版软件那么多的资格证书的分析师；有十几年操作证券经验的基金经理；有丰富的资金；有令人发指的内幕消息。他们每个人文质彬彬，西服革履，高薪高智，毋庸置疑，他们比我们聪明的多。但是大家可以看一下，今年第一季度的基金业绩。晨星公布了2007年第一季度报告。报告显示，一季度晨星中国大盘指数总体前进32.30%，而晨星配置型基金指数获得了21.52%的增长，也就是说聪明人阵营中在2007年第一季度的收益要差于整体市场的水平，而更令人恼火的是，这些聪明人中竟然还有几只基金在市场大涨的情况下亏了钱。

　　根据市场情况分析，出现这种基金受益不尽如人意的原因大概是由于当局为了降低中国

资本市场的热度，在第一季度减缓了公募基金发行的速度和流量，但这种控制手段不但没有收到好的效果，反而让受挣钱效应鼓舞着红了眼的老百姓大笔从银行提现，2007年以来，在中国股票市场上散户所占比例大幅度增加。数据显示，截至5月中，沪深两市账户总数已经达到9671.34万户，以5月8日开户数最多，A股开户达到了36.8万户，其余均在33万户上下徘徊。个人投资者已经取代机构投资者成为主导市场最重要的力量。个人投资者持有的流通市值比例，在过去的4个月内从52%提高到62%。即净买入约2700亿元股票，而机构净卖出了2700亿元股票。是散户们，而不是机构，将沪深300指数2007年市盈率从22倍推高到30倍。

　　既然如此，那是不是说基金已经失去了对市场的控制权，而一切定价权已经属于散户了，既然市场有散户说了算，那我们为什么还要委身于基金，而且把一部分费用交给他呢？基金这些所谓的聪明人已经变成蠢猪了么？——如果谁有了以上这种疑问，那就是说，他没有弄清散户这个概念，散户做主是指散户这个群体的整体合力对市场的作用，并不是指市场上某个散户的力量就战胜了基金的盈利水平，而正好相反，在散户占多数的市场上，市场会呈现系统风险加大，盲目性增强，由于散户普遍呈现买菜心态——就是把所有不同品质的股票看成是内涵近似的，而在买股票时采取的态度是捡便宜的买，而这也是造成中国a股垃圾股低价股被高估，而优质的高价股被低估主要原因——所以，不能凭今年第一季度基金整体盈利水平弱于大盘，就推论出散户的盈利水平强于基金，因为对于同一种股票同样的增长来说，10%的增长，散户不定已经换过多少手了。

　　根据申银万国的报告称，在上一轮牛市，我们可以发现散户持有的流通市值比例顶峰达到了89%。而目前他们持有的A股流通市值比例只有62%。尽管目前机构力量已经显著扩大，但是89%和62%两个比例之间的巨大差异，还是暗示散户持有市值比例可以进一步提高。

　　不仅如此，居民金融交易账户中各类资产比例的变动也表明储户仍然可以提高证券投资比例。在2000年牛市中，居民金融交易账户中证券与存款的比例是1:3。而目前国内居民持有证券类资产约3.8万亿，存款余额约17.1万亿，两者比例是1:4.5。如果达到顶峰时期的1:3，证券类资产还可以从3.8万亿提高到5.7万亿。

　　而2006年的牛市要强于2000年的势头，可以设想，有大量场外资金将流入股市，在这种被格林斯潘称为“非理性繁荣”的情况下，在适当的时机通过基金参与中国股票市场还是一个不错的选择。

　　其实在众多散户频繁申购赎回基金的时候，还应该关注基金市场的另一大块，那就是封闭式股票型基金。封闭式基金在2006年度的收益水平并不差于同期的开放式基金收益水平。

　　而且由于，开放式基金易受赎回影响而大起大落从而冲击市场，封闭式基金则会保持相对稳定的状态，早在去年11月24日召开的第31次基金业联席会议上，证监会主席尚福林就指出，鼓励推出创新型封闭式基金产品。而在随后召开的全国证券期货监管工作会上，尚福林又强调稳妥推进封闭式基金转型与创新。

　　按照银河证券首席基金分析师胡立峰的说法，推出创新型封基，会成为封闭式基金折价幅度大幅缩水的最大动力。“成功的创新型封闭式基金，应该是将折价幅度控制在5%以内，按这样的比价效应来看，现在市场上的老封基，还有很大的价值回归空间。”这给投资老封基带来了更多地的机会。

　　虽然现在市场预期股指期货会等到今年年底党代会开过后再推出，这样使得封闭式基金这种较好的对冲交易工具由于机会成本的增加而吸引力在一定程度上见效，但是封闭式基金巨大的折价率明显的出现了“市场的错误”而给投资者造成的套利机会。而且，由于第一季度基金的收益弱于大盘涨幅，封闭式基金折价率在4月份又进一步增大，全体封闭式基金折价率由3月末的25.44%增大到4月末的30.82%，增大5.38%。大盘封闭基金的折价率由3月末的27.76%增大到4月末的33.74%，26只大盘基金有一半折价率超过35%，折价率最大的为基金景福，达到38.55%，最小的为基金金鑫，为20.71%。在这种条件下，基本相似的收益，买封闭式基金比买一半开放式基金要打上七折。市场上出现疯抢新推出或拆分的开放式基金的同时封闭式基金却在大幅度的打折可能是由于大部分市场参与者对封闭式基金的认识不够。

　　话说到这还是要回到开始那个笑话，是不是应该放弃基金放弃什么样的基金以便使投资者资金的机会成本最低，根本也没法一概而论。但如果你认为自己能战胜市场，比聪明人更聪明也许你应该放弃基金。

　　下列八种情况在您身上出现四条，那么建议你还是投资基金比较好：

　　1、手里的股票某天涨幅超过大盘，你就开始琢磨什么时候卖掉它

　　2、面对股票一直感到迷茫，不知道关心哪些指数最重要

　　3、总是忘记自己讲错的话，对偶尔说对了的要重复5遍以上，而且相信自己已经有明显进步。

　　4、看不懂企业财务报表，在你看来净利润，毛利润，主营利润基本上是一个概念

　　5、永远把股评家当敌人，喜欢看股票节目，但对各种结论难分真伪莫名奇妙

　　6、看到别人赚钱你就感到世界不公平

　　7、你除了看k线图，什么也不想干

　　8、经常幻想自己找到一种股市万能指标