通胀压力重重 怎样才能让自己的资产随胀而涨(3)

　　潜在物价上升压力不容忽视

　　在纷乱复杂的议论中，我们最需要理清自己的思路。首先可以简单地回顾一下历史。改革开放以来，1985年、1988~1989年、1993~1995年都出现了三次较为严重的通货膨胀，其中的原因很多人肯定都是清楚的，它们大都是由于上年或当年粮价大幅度上涨引起，而且都是伴随着投资过热和经济增长加速而发生的。但是很多人的问题是，为什么近几年经济增长和投资势头依旧而通货膨胀却并没有出现呢？对此，复旦大学经济学院张军博士认为，因为改革开放头十年，我们的国民储蓄率还太低，不能支撑投资的扩张和经济的过度繁荣，政府必须增发货币来维持高速增长。而在上世纪90年代之后，我们的国民储蓄率发生了显著变化，政府的储蓄增长加速了，家庭的储蓄也增加了。换句话说，如果没有国家储蓄的大幅度增长，就不能解释为什么投资过热而却没有发生通货膨胀现象。但从未来的经济运行来看，有种种迹象表明，当前潜在的通胀压力不可小视。

　　首先，现在较为普遍的观点认为，在城市恩格尔系数越来越低的情况下，粮油价格的上涨并不足以构成对CPI的拉动，但是粮油价格只是当前最为突出的热点问题，我们却不能忽视其他价格上涨因素的影响。从当前经济的上行风险看，一是水、电、石油、

天然气和煤炭等资源性产品的价格改革将加快推进，公用事业产品价格会陆续上调，国际原油、有色金属价格高位运行，对PPI、CPI的拉动作用将进一步显现；二是国家将继续加大对企业环境保护、职工劳动保障、安全生产等方面的要求，企业在治理污染、劳动保障、安全生产、职工工资等方面的成本会相应增加；三是各地投资冲动依然很强，投资增速有反弹的可能，未来生产资料价格仍然存在上涨压力。

　　其次，近期央行行长已经对通货膨胀预期和储蓄率快速攀升表示了担忧。说到底，当前流动性过剩通过对资产价格的拉动，从而引发的潜在通胀风险也不可小视。刚卸任国家货币政策委员会委员的余永定先生就指出，仅看到物价指数的稳定而不注意金融资产和不动产价格的上涨，很可能会导致货币政策过松，以致不能及时制止泡沫经济。他还提醒说，在目前中国存在大量超发、但暂时沉积为居民储蓄存款的货币(我们暂时将这一部分货币称之为“沉积货币”)的情况下, 资本市场的过度发展(也可以是房地产市场的过度发展)很可能激活处于冬眠状态的沉积货币，暂时退出流通的货币将重返流通领域去追逐商品, 从而导致通货膨胀的复活。而央行也在其发布的《货币政策执行报告》中表示，流动性过剩带来的通货风险仍然存在。

　　另外，在日前举行的“中国经济增长与经济安全战略论坛”上，北京大学经济学院院长刘伟教授指出，通货膨胀的原因应该考虑除了需求拉动外还有成本推动的压力，就中国市场来看，成本对推动物价上升的影响可以分成两个方面：一是现实价格上升，特别是原料、燃料、动力方面的价格。“这个看起来问题不是很大，因为需求疲软抑制了成本价格上升的空间。不是说成本没上升压制价格不升，而是成本已经具备了推动价格上升的能力，但是需求疲软使得它不敢浮升；第二个方面，潜在的成本上升对物价的压力。有一些过度利用资源，过度利用基础设施导致实际成本上升，而尚未计入价格，事实就是把今天的成本计入明天去了，这部分压力是比较大的。”他表示。

　　值得引起重视的是，中国人民银行第三季度全国城镇储户问卷调查显示，居民预期“物价上升”的占比升至44.2%，比第二季度提高6.8个百分点，为历史次高水平，居民对未来物价预期并不乐观。而今年以来，央行一直在其货币政策报告中提示通胀风险，其一季度报告指出，未来我国价格上行风险大于下行风险，整体通胀潜在风险需要关注；二季度报告则表示，未来我国价格走势虽然存在不确定因素，但上行风险大于下行风险，通胀压力有所加大。“我始终对通货膨胀保持警惕。”周小川在此前的“财经2007年会”也这样表示。

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