适用各种投资的策略(6)

　　套利：价格背离时的机会

　　期货中存在着各种套利方式，在股指期货中套利模型主要有：

　　1、跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。

　　2、跨市套利，是指套利者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。

　　3、跨品种套利，是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。

　　4、现货与

　　期货是最早的套利工具

　　套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利，在期货中运用广泛。

　　每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以通过套利行为来获利。

　　投资者可以计算出正常情况下国内品种的套利成本。如小麦两个月的套利成本约为41元/吨(以1600元/吨计价)，大豆两个月的套利成本约为76元/吨(以3400元/吨计价)，天胶一个月的套利成本约为129元/吨(以17000元/吨计价)，当同一品种不同期限的合约期价差额达到或超过相应的持仓成本后，就存在套利的可能性。

　　但是，套利必须同时进行，买卖合约的数量相等，这样基本上可以回避期价大幅波动所带来的风险，并能实现一定的收益。如果机会把握得好，积少成多，在一定时期内效益也是较为可观的。另外在套利交易中，应注意一些特殊月份的交割障碍，如大豆合约在进入每年5月后，由于天气转暖其仓单要重新检验水分，如水分含量达不到新的标准就不能注册成仓单，那么在近期合约上买入在5月份交割就可能会有风险。同样在天然橡胶1月合约上需要注意仓单的有效期，按上海期交所的规定，去年产的胶只能交割到今年年底，进口胶的有效期也只有商检证签发后的18个月。当然套利交易不一定都要进入交割程序，但在牛市套利中进行交割是最后的保护措施，有时无法避免。

　　交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。

　　股市中也能运用

　　不仅是在期货中存在套利，股市和权证等也可以实现套利。为了推动股改的顺利进行，一些上市公司的大股东曾在股改方案中作出了各种各样的承诺，主要有：承诺最低减持价格、注入优质资产、对上市公司业绩与分红的承诺、管理层激励以及增持、回购、注销等。这些承诺为投资者带来了一定的套利机会。

　　例如：在年内解禁的G股公司中，有数十家公司承诺了最低减持价格，比较一下可以发现，其中近半公司目前的股价远远低于最低减持价格。最低减持价格实际上是大股东对于上市公司估值的底线，表达了其不会轻易减持公司股份的意愿，也是大股东对于公司发展前景有信心的表现。如果市场价格与承诺的最低减持价格之间存在较大落差，这里面就有很好的套利机会了，而且套利风险很小，收益却比较容易把握。

　　在权证投资中，投资者可以灵活运用认沽权证和认购权证来实现无风险套利。比如武钢股改方案中最为引人注目的是它采用了同时推出认购权证和认沽权证的方式，这种同时推出认购权证和认沽权证的被称为蝶式权证。

　　对于投资者来说，组合权证可以使投资者实现套利，回避股市涨跌的方向性风险，从而实现暴涨暴跌都赚钱的效应。投资者可以同时购入一份认购权证和一份认沽权证，此时，无论股价是大幅上涨，还是大幅下跌，投资者都可以获利，只有在股价维持平稳不动时，投资者才难以赚钱。