人民币升值近期提速 考验投资者持币选择

　　人民币汇率连续突破多个重要关口，成就了汇改以来连续攀升时间最长和幅度最大的一轮强势。人民币升值的突然加速，对投资者的投资能力提出挑战，怎样做才能有效规避汇率风险？

　　文 本刊记者/佟琳

　　“创新高”，这三个字成为几个月来描述人民币汇率时的最常用词汇。自从今年5月人民币汇率“破8”以来，人民币对美元汇率已经先后有近30个交易日创出新高，几乎每周，人民币汇率总会给人以新变化。

　　9月14日至22日，美元对人民币汇率中间价迭创新高，接连越过7.94∶1、7.93∶1、7.92∶1这三个关口，22日达到7.9188∶1。而这周的六个交易日内，银行间即期外汇市场上人民币连续走强，成就了汇改以来连续攀升时间最长和幅度最大的一轮强势。

　　内外因共同促使升值加速

　　由于此段时间恰逢美国

财政部长鲍尔森访华，因此这轮人民币汇率强劲走势或多或少的被归结为政治原因。尽管鲍尔森对人民币汇率问题持温和态度，他曾经在公开场合多次阐明，虽然希望中国增强汇率机制弹性，但并不追求这个问题在短期内得到解决，不过，鲍尔森从新加坡飞抵杭州的当天，人民币对美元汇率中间价就突破7.94：1的心理关口，以7.9342：1的水平创下去年7月汇改以来的新高，而在随后几天，更是涨势如虹。

　　但在渣打银行中国区首席经济分析师王志浩看来，近期

人民币升值加速更多是出于“内因”。早在今年二季度，人民币汇率首次破“8”开始，市场对人民币升值加速的预期就在增加。然而二季度的汇率走势却一直稳定。国际市场认为，中国央行的外汇交易系统已经日趋完善，人民币远期、利率掉期等工具也基本到位，应该具备了汇率上行的条件，然而这种反应却明显滞后了。但二季度之后，宏观经济数据良好，一直持悲观态度的贸易数据也基本没有受到影响反而增长强劲，与此同时，巨额外汇储备所带来的压力也愈加不容忽视。因此从中国央行的角度，人民币可以适当增加升值速度。” 于是，在随后的第三季度，人民币汇率加速上升，也是意料之中的事情。

　　也有分析师认为，人民币汇率的走强还有宏观调控方面的原因。央行已经多次动用提高准备金率的手段来回收流动性，目前信贷和投资在减少，宏观调控的效果明显，所以再次提高准备金率的可能性不大。而汇改一年多以来，升值幅度波动较小，在逐渐成熟的汇率管理模式下，适当放开汇率的弹性，可以减小央行大规模投放货币的压力，起到一举多得的作用。

　　短期内升值加速可能继续

　　而事实上，关于人民币升值，目前的市场预期已经更加乐观。过去，关于人民币升值所带来的某些负面判断已经被证明是多虑，而央行行长周小川所传达给外界的语气也更为轻松。

　　其一，众人担心的贸易顺差还在继续扩大。

　　早在汇改之初，就有专家预计人民币升值的速度将与中国贸易顺差的增幅息息相关。因为按照常理来说，汇率作为货币的价格，当它上升时，人们对该货币以及以它计价的商品和劳务的需求就会下降，将使得该国顺差减少或逆差增加，国际账户恶化，这也是人民币升值的一个很大忧虑。然而现实是，人民币升值没有阻挡贸易顺差和国际收支盈余的急剧增加：自2005年7月21日人民币汇改以来，人民币兑换美元已经累计升值超过4个百分点，与此同时，今年8月我国贸易顺差数据以188亿美元再次创下新高，外汇管理局一位官员估计，2006年中国贸易顺差将超过1200亿美元，超过2005年的1019亿美元。这无疑给人民币升值又增加了新的压力。

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌假设说，“如果通过增加人民币的升值幅度来减少贸易顺差，那么5%～10%的中等升值幅度，不见得会对贸易顺差产生什么影响，反而会降低进口原材料的成本，进而鼓励国内投资的增长；若人民币的升值幅度更大，则会使整体经济难以承受。”

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