继前一日连发四项投资新政后，10月23日，保监会再次发布《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》(下称“《参与衍生品交易暂行办法》”)及《保险资金参与股指期货交易规定》(下称“《参与股指期货交易规定》”)，规定保险资金可以参与金融衍生品交易和股指期货交易。

　　至此，保险资金已可参与包括股指期货在内的金融衍品交易，可投资银行理财产品和集合信托计划、证券公司专项资产管理计划等多项金融产品。

　　保监会最新统计显示，截至9月，保险资产总额已达6.9万亿元，以保险公司投资理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，合计不高于保险公司上季度末总资产的30%计算，理论上约有2万亿资金可入场。但多位保险业投资人士表示，政策放开初期，观望为上。

　　入场股指期货不得投机

　　保险机构可投资的金融衍生品包括远期、期货、期权及掉期(互换)。不过只限于境内衍生品交易，不包括境外衍生品交易。既可以自行参与，也可以委托其他专业机构参与。

　　期货、掉期等风险对冲工具的采用，有助于提高险资的入市积极性。在保险资金投资人来看，运用好金融衍生品这一风险管理工具，既能帮助保险资金抵御短期市场风险，也可利用期货对冲特点，开发设计出更多有竞争力的投资型保险产品。

　　新政明确规定，保险机构参与衍生品交易，仅限于对冲或规避风险，不得用于投机目的。

　　涉及到股指期货交易，监管部门有更细致的规定。例如，保险机构参与股指期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货合约价值，不得超过其对冲标的股票及股票型基金资产的账面价值。同时，任一资产组合在任何交易日结算后，扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金，应当保持不低于交易保证金一倍的现金、央票、货币市场基金或到期日在一年以内的政府债券及政策性银行债券。

　　“不低于一倍交易保证金资产的要求类似于‘安全垫’作用，可以防范强制平仓风险，关于交易头寸规模的设置也可防范投机。上述措施和基金、证券公司参与股指期货的思路大致一致。”恒泰期货金融创新部经理助理陈泉峰表示。

　　上述人士均表示，从目前的市场来看，保险资金进入衍生品市场的影响短时间不会很大。一方面保险机构以套保为主，另一方面现在衍生品市场成交量很大，虽然保险资产高达数万亿，但能做对冲类的资产不会很大，且放开初期还要逐步熟悉。

　　湘财证券报告分析认为，监管机构密集发布新政的意图较为明显：在目前整体险资投资情况不尽如人意的背景下，有效促进险资投资收益率的提升，同时注意对投资风险的控制。

　　放开初期观望为主

　　与二季度的13项保险投资新政征求意见稿的内容相比，保险资金投资运用放开的速度和范围均超过预期。

　　例如对信贷资产支持证券的信用评级门槛由征求意见稿的AAA级降为A级。保险资金可投资的固定收益类集合资金信托计划信用评级门槛也是A级。银行理财产品资产投资范围限于境内市场的信贷资产、存款、货币市场工具以及公开发行且评级在投资级以上的债券。

　　多位理财产品分析师和信托人士表示，从这些要求来看，大部分的理财产品都可以满足。信托行业虽然很少进行信用评级，但国内信用评级机构评定的A级并不算难达到。应该说，口子还放得比较宽。

　　但一家大型保险资产管理公司风险控制负责人表示，虽然目前有些投资政策看起来要求不算高，但这仅将保险行业投资的大门打开了，具体如何操作，需要一系列后续细则加以明确。

　　换句话说，监管部门将部分风险控制的职责转交给保险公司自身，但并不放任自流。例如《关于保险资金投资有关金融产品的通知》提到，保险公司投资金融产品应符合的条件之一就是，信用风险管理能力达到规定标准。

　　该人士表示，目前所知只有10多家保险公司信用风险管理通过了监管部门备案。

　　另一位大型资产管理公司投资人士也认同这种说法，该人士表示，信托行业经过前几年的粗放式发展，风险集聚也比较严重，该公司目前并不打算购买信托产品。

　　不过，总体来看，渠道的放开将有利于保险资金整体收益率的提升。湘财证券分析师戚海鹏认为，不超过总资产30%的险资投资于金融产品，将有效提升险资投资收益率。据其统计，1年期银行理财产品预期收益率在4.5%-5.0%、集合信托年回报率在8%-15%，基础设施债权投资计划和不动产投资计划年回报率大致5%。

　　【作者：邓雄鹰】