保监会在对正德人寿保险股份有限公司(以下简称“正德人寿”)开出偿付能力不足的“罚单”三天后，正德人寿发文“鸣冤”，中国保监会人士称，正德人寿这是在“对抗监管”。

　　6月6日，保监会官网消息称，正德人寿通过对“政府补贴资金”和“其他应收款”两项的会计处理虚增公司实际资本，实际偿付能力不足。保监会责令其限期改善，并停止其相关新业务。

　　6月9日，正德人寿在官方网上发布公告，表示“感到十分震惊、委屈和不解”。辖内机构向监管部门公开叫委屈，这在接受牌照管制、同时享有牌照福利的中国金融机构中较为罕见。

　　面对正德人寿的“隔空喊话”，保监会人士昨日向早报记者评述称，这是一种“对抗监管”。“(有些公司)之前就有问题，在保监会提出改善意见后，管理层不仅不及时处理，还一直拖(延)。”

　　根据保监会官网，除正德人寿，今年还有新光海航人寿、信泰人寿、长安责任保险三家公司因偿付能力充足率问题收到监管函，但上述三家公司并未暂停新业务。

　　偿付能力之辩

　　保监会官网上6日公布了对正德人寿的监管函，函中称正德人寿“在土地使用权的交易以及相应的会计处理中，通过‘政府补贴资金’和‘其他应收款’项目虚增实际资本”。

　　扣除这些虚增实际资本后，正德人寿一季度末的实际资本为-8.0844亿元，偿付能力充足率(保险公司的实际资本/最低资本)为-87.08%，属于偿付能力不足类公司。

　　偿付能力是保险公司偿还债务的能力，保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，对偿付能力充足率小于100%的保险公司，中国保监会可将该公司列为重点监管对象。

　　对此，保监会采取了三项监管措施：勒令正德人寿自6月9日起，其停止开展新业务，暂停增设分支机构，暂停新增股票、无担保非金融企业(公司)债券、股权、不动产和金融产品投资。

　　承保和投资两端业务被叫停，等于切断了正德人寿的“左膀右臂”。

　　正德人寿随即于6月9日在公司官网刊发《对中国保监会监管函[2014]8号的答复》文章，公开“叫板”保监会，文章称：“公司偿付能力年年达标，2014年一季度达182.7%，满足保监会监管充足II类(150%)要求。”

　　根据正德人寿公布的财报，2013年，正德人寿披露偿付能力充足率为153.5%。相比2012年降低了近30个百分点。财报显示，下滑原因一是由于对业务要求的最低资本增加，二是正德人寿扩大了对不动产、信托计划等另类资产的投资，由于此类资产偿付能力认可比例较低，整体资产的认可比例下降，导致实际资本下降。

　　正德人寿在回复保监会的文中，自认先天条件不足，但自称盈利能力过硬。“在仅5家分公司、17家中支公司的最小投入情况下，达成资产规模近300亿元，服务投保客户300万人，保费收入、业务现金流年年正增长，综合费用率年年下降并控制在5%左右，连续4年实现当年盈利，按时按规向保监会缴纳监管费用。”

　　虚增投资性房地产估值？

　　保监会与正德人寿所说的偿付能力之差，主要来自对正德人寿投资性房地产的估值认定。

　　据报道，目前国内有15家险企采用“公允价值法”对投资性房地产进行估值，也就是说，险企体现在财务报表里的投资性房地产数据，是通过按现行市场价值评估后确定的。15家险企中包括正德人寿、生命人寿、泰康人寿、合众人寿、华夏人寿、人保财险[微博]、安邦财险等。而大多数险企以历史成本评估投资性房地产。

　　业内人士称，由于市场估值通常有较大的灵活度，“公允价值法”可以虚增实际资本，从而制造偿付能力充足的假象。

　　从财报看来，正德人寿近来其对投资性房地产估值确实处于持续增长状态。正德人寿的2013年报显示，正德人寿去年年初以11.2亿元的成本投资房地产，年底估值已增值到20亿元。今年4月正德人寿对这项投资的估值又增长到了28亿元。

　　然而，由于近期中国房地产市场面临较大不确定性，中国保监会已开始关注投资性房地产的估值风险。

　　给正德发罚单的前一天，保监会已下发文件《关于清理规范保险公司投资性房地产评估增值有关事项的通知》(以称《通知》)，“将对保险公司报送的以公允价值计量的投资性房地产逐项审核，对不符合会计准则和偿付能力监管规定的，将责令公司调整会计报表账面价值和偿付能力报表认可价值，并区分问题性质确定是否对以前各期偿付能力报告进行追溯重述。

　　保监会人士昨日告诉早报记者，此事件纯属巧合，监管函仅是之前对于相关企业调查的一个最终结果，与此次出台的《通知》没有直接关系。保监会也早于《通知》下发前与各险企沟通，要求上报各自投资性房地产项目。

　　市场仍然担心，正德人寿收到的“严厉罚单”，或是保监会在警示险企：不要随意虚增评估房地产资产价值。

　　正德人寿将增资扩股？

　　根据保监会要求，正德人寿应于6月30日前有效改善偿付能力，否则将视情况采取进一步监管措施。

　　正德人寿在回复中表达决心：将“通过内部调解妥善处理好股权纠纷，采取包括增资扩股在内的一切措施，化解风险危机。”

　　市场人士分析称，对于正德人寿而言，目前惟一能最快解决偿付能力的办法就是股东增资，但这对股东纠纷未尽的正德人寿来说并非易事。

　　正德人寿目前有5个股东，分别为美好控股集团、宁波市鄞州鸿发实业有限公司、福州天策实业有限公司、福建伟杰投资有限公司、浙江波威控股有限公司，各持有正德人寿20%的股权。

　　正德人寿的股东纠葛从高管郑永刚的二次“罢免”中可见端倪。去年10月，杉杉集团创始人郑永刚在任职正德人寿仅半年多后突然被宣布免去首席运营官(COO)职务并暂停总裁职务；今年4月19日，正德人寿再度发布消息称，“正德人寿党委免去郑永刚同志党委副书记职务”。