看好保险股的几个理由

　　□陶正斌

　　近一个月来，虽然大盘大幅震荡，但中国人寿和中国平安两只保险股表现抢眼，一个月来最高涨幅都接近50%，远超大盘。市场认为保险股中期业绩可能超预期只是推动股票价格上涨的短期原因，从长期看，保险股价值也很突出。

　　首先，保险是与国民经济和居民收入高度相关的行业，

中国经济的高速增长支持保险行业快速成长。统计数据显示，保费收入增长速度高于GDP增长速度5个百分点以上，中国GDP每年增长10%左右，保费收入年均增长超过15%是完全有可能的；国外发展经验表明，人均GDP在2000-3000美元阶段，是保险收入增长最快的阶段，国内东西部保险覆盖不平衡也证明了这个结论，东部地区保险覆盖率基本达到亚洲中等发达国家水平，而西部的覆盖率还非常低，中国人均GDP即将达到2000美元，保险收入将进入加速增长阶段。

　　其次，人口结构变化、家庭资产增加和社会保障制度改革是保险超常发展的催化剂。由于多种因素导致中国户均人口从1996年3.7人下降到2006年的3.1人，家庭生活质量越来越依赖于少数家庭成员的劳动能力，风险大大提高，通过保险来回避风险的需求将增加。随着房产增值和资本市场增值，家庭平均资产规模大大增加，无论财产保障还是寿险保障的额度都比前几年有比较大的提高。统计显示，近几年随着社会保障体系覆盖面和覆盖幅度的减小，40%的居民储蓄是为养老、医疗和教育等保障性需求准备的，这个比例还有扩大的趋势，保险和这类储蓄之间有一定的替代关系，如果保险公司的产品能得到居民认可，这类储蓄转化成保险的可能性非常大。

　　第三，保险还是加息收益行业。美国近几年的统计资料显示，保险股的价格和短期利率呈明显正相关关系，国内近两次加息中保险股也反映了这种关联。可以预期，消费品价格上升导致CPI指数维持高位甚至进一步上升的可能性非常大，

房地产和

股票市场价格快速上涨带来泡沫化也需要通过提高利息来抑制，可以肯定，中国已经进入加息周期，在2007年再出现2次加息的可能性非常大，保险股将直接收益于利率的上升。

　　最后，近两年保险资金投资范围的扩大和资本市场的强劲表现大大提高保险公司的投资收益。据统计，2006年保险资金投资收益率达到5.8%，是近3年的最好水平，而今年前5个月的投资收益已经超过去年。随着新会计准则实施，保险公司的投资收益将陆陆续续在中报和年报中反映出来。

　　保险行业是一个完全竞争的行业，产品同质度高，但是中国人寿和中国平安在投资能力和营销能力上有一般公司所不能及的的优势。从静态看，保险股的价格都不低，但时间是好公司的朋友，与其以合理价格投资基本面一般的公司，还不如高价格投资优质公司。

　　（作者为国信证券上海管理总部投资经理）