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专家学者解读《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》
北京消息 为发展保险业务，构建和谐社会，促进保险投资和债券市场健康运行，推进保险资产结构战略性转变，日前，中国保监会发布《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》(以下简称《办法》)。《办法》整合了现行保险债券投资政策，增加了短期融资券等新的投资品种，明确了债券及其发行人资质条件，实行了债券投资比例弹性控制。《办法》全文
贯穿着保险投资注重风险控制、资产安全至上、追求稳定回报的理念，标志着保险机构的债券投资即将进入新的发展阶段。
首次提出保险机构可按自身情况自主确定投资总比例和单项比例
《办法》的出台，充分体现了监管机关监管与发展并重的思路。新规定整合了原有各类债券投资管理办法，使债券投资管理规定体系化、完整化。新规则更具弹性、分类更具层次，体现了管理的差异化，对保险投资来说指导性更强，操作更便捷。在对政策性银行金融债券和次级债券投资的规定中，第一次提出保险机构可按自身资产配置需要和投资策略，来自主确定投资总比例和单项比例。这相对于以往对各家保险公司一刀切式的管理模式是个创举。
对此，新华人寿保险股份有限公司投资管理中心鲍琦认为，各家保险机构由于保险资金来源的不同、投资战略的不同、资产配置的侧重点不同，对债券投资的比例需求也不尽相同，而前期的管理规定统统一个比例限制，这就给保险机构的资金运用带来一定困扰，保险投资人要求改革的呼声日益迫切。此次《办法》的出台，体现了监管机构管理理念的高屋建瓴，即对保险公司投资能力、管理水平、风险控制水平、诚信程度的充分掌握之后，颁布有保有压的引导政策，要求保险机构结合自身情况严格自律，明则宽，实则更严。对于不同债券品种，该办法都规定了允许投资的条件限制，从源头上控制住风险，而具体在投资品种的选择和比例配置上则可以由各个保险公司自行取舍。可体现各公司的投资水平和差异化管理的原则。
注重资质、控制风险、扶优限劣是《办法》的一大亮点。债券种类繁多、差别巨大，这种差异化的监管思路将会给保险机构的债券投资带来更大的生机与活力。可见，根据资质条件的差别，实行弹性比例控制，利用市场规律，引导保险机构投资优质债券，不断提高保险资产质量。
保险资产结构战略性转变路线图明确
《办法》推出适应了我国金融市场改革和国际保险投资发展趋势的客观需要。
保险资产结构出现的可喜变化，是我国保险市场发展到一定阶段的必然结果。但这种变化仍是初步的，需要进一步巩固和发展。在上述背景下，保监会立足保险业现实和未来的发展需要，借鉴国际经验，出台了《办法》，其通过制度安排，引导保险机构在防范风险的前提下，扩大债券投资，提高资产质量，追求长期稳定回报，推动保险资产结构转变的意图显而易见。
今年上半年以来，债券市场收益率走低，协议存款利率下降，封闭式基金折价率处于高位，保险新增资金投资面临较大压力。在这种情况下，出台《办法》，调高企业债券投资比例，新增债券投资品种，不仅有利于丰富保险资金可选择的投资工具，优化投资结构，分散投资风险，稳步提高收益，也有利于推动保险对债券投资继续扩大，提高保险投资的证券化程度，形成符合保险资金特性的投资格局，进一步促进保险资产结构的良性调整。
泰康人寿资产管理中心有关负责人对此表示，近年来，泰康人寿资产管理中心一直严格按照中国保监会的政策指引和公司管委会的战略要求，致力于打造国内一流的固定收益投资团队，构建固定收益投资的核心竞争力，取得了明显的成效。资产管理中心形成了前台品种投资部门、中台资产负债匹配管理和风险控制部门、后台清算与系统支持部门的前中后台相互衔接的组织架构，体现了科学、高效的运作思路。中心固定收益部建立了一整套涵盖宏观经济、利率产品、信用产品的全面系统的投资分析框架，搭建了分工明确、良性互动的投资体系。从去年开始，中心就加强了信用风险管理和信用产品的分析研究，初步建立了信用风险量化模型，搭建了信用产品投资分析框架，为迎接未来债券市场信用产品的大发展做好了技术准备。
统计显示，近年来，泰康人寿的资金运用收益率一直名列保险业前茅，2004年及2005年上半年泰康人寿在银行间债券市场的债券交割量均位居保险业第一位。从2004年底开始，中心在资产配置上实行了超配策略，以债券投资为重点，提前加大中长期债券配置力度，抢占了市场先机，争取了资产配置上的主动性，并通过各种形式的套利和短期操作，扩大投资业绩。2005年上半年，中心新增核心配置资产的成本YTM超过5%，取得了良好的投资收益。
促进债券市场健康发展
人民大学张洪涛教授认为，《办法》对促进债券市场和保险投资的健康发展将产生积极深远的影响。保监会这次全面整合债券投资政策，将对优化保险资产结构、提高保险机构竞争力发挥重要作用，也将对推动债券市场信用评级和担保规范化，促进债券市场健康发展产生积极影响。
她表示这将有利于促进债券市场健康发展。在保险市场快速发展和投资政策的大力推动下，保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者，对债券市场的影响力不断提高。按照《办法》的要求，评级和担保将成为决定保险机构债券投资比例和规模的重要因素，评级和担保较差的债券将不再纳入保险机构的投资范围。这在当前债券市场评级和担保仍有待规范的情况下，对引导广大投资者高度关注债券评级和担保，促进评级和担保逐步走向标准化和规范化，推动债券市场健康发展发挥积极作用。
上半年，保险业银行存款余额减少472亿元，而投资余额增加1670亿元，其中新增债券投资占了绝大部分，保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。《办法》的推出意味着监管部门将会从战略上进一步推动保险业资产从银行存款向债券资产的战略性转移。
作者：记者 卢晓平
（来源：上海证券报）
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