养老保险基金投资解锁 1370亿到账并投入运营

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　　作者：杨毅

　　A股市场近期表现较为低迷，然而，基本养老保险基金投资“解锁”将为市场带来“活水”。

　　在4月25日人力资源和社会保障部第一季度新闻发布会上，人社部新闻发言人卢爱红表示，基本养老保险基金的投资运营工作正在有序地向前推进。截至3月底，北京、上海等7个省（区、市）政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额是3600亿元，其中的1370亿元资金已经到账并开始投资。

　　针对基本养老金入市的影响，分析人士认为，初期养老金入市规模预计有限，应着重关注其对市场的长期效应。

　　不过，需要指出的是，基本养老保险基金投资不等于“买股票”。分析人士称，养老保险基金投资运营制度建设的首要目标，是解决基本养老保险基金收益率较低的问题，让养老金收益率“跑赢”通胀率，并避免未来可能产生的资金缺口，扩大问题和“空账”风险。

　　根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老基金限于境内投资，投资范围包括银行存款、国债、股票等近20种产品，其中，养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　“参考可比机构的配置比例，粗略估计本次进入A股市场的基本养老金规模可能在200亿元左右。就规模而言，本次可投入股票市场的养老金规模不算大。”星石投资分析师对记者表示，从相关可比机构权益资产的配置比例看，全球养老金在初始进入权益市场的上个世纪90年代初期股票配置比例为13%，社保基金、企业年金和险资的权益资产配置比例在10%至14%之间。

　　目前，A股的总市值超过50万亿元，远高于基本养老金的体量。分析人士称，虽然基本养老金初次投入股市规模不大，且体量与A股市场相比仍然较小，基本养老金的规模难以对股市带来整体提振。但基本养老金投资“解锁”或有利于在市场波动中对情绪起到安抚作用，且把握养老金的投资风格，有望抓住结构性的投资机会。

　　“循序渐进入市有望改善A股市场结构，利好股市的长期健康发展。”星石投资表示，把握社保基金的投资风格，积极关注基本面有支撑的大消费板块、经济复苏下业绩弹性较好的周期股以及盈利修复估值的成长股，有把握抓住中长期的投资机会。

　　星石投资认为，参考全国社保基金的投资风格和去年年报公布的持仓情况，基本养老金仍将青睐基本面有支撑、中长期业绩确定性较强的大消费或是具备消费属性的领域以及盈利消化估值的优质成长股，受益于经济复苏、具备较好业绩弹性的周期板块也应给予关注。

　　事实上，我国基本养老保险基金的投资运营工作始终在有序地向前推进。早在2016年10月底，人社部就表示，人社部已经与财政部、社保基金理事会一起制定了委托投资合同，相关配套文件也已经在制定过程中，年内会组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同，同时优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营工作。

　　2016年12月6日，全国社会保障基金理事会公告称，根据《基本养老保险基金投资管理办法》和全国社会保障基金理事会相关评审规定，经过严格的评审程序，评出了21家基本养老保险基金证券投资管理机构。而这21家机构将担负起首批养老基金投资组合的管理重任。

　　“养老保险基金是广大退休人员的养命钱，在整个投资运营过程当中，我们将把基金安全放在首位，加强监管，防范投资风险。”卢爱红表示，下一步将重点做好两方面工作。一是指导养老保险基金结余规模比较大、支撑能力比较强的省份，抓紧启动投资运营，同时引导其他省份积极参与；二是继续做好投资监管工作，我们将加强监管信息系统建设和信息披露，开展投资绩效考核评价，加强监督检查，防控投资风险，提高投资收益。

　　值得一提的是，由于美国的401（k）计划已经实施近40年，不少分析人士把我国基本养老保险基金“入市”与美国做对比，以期分析资金“入市”后对市场的影响。

　　星石投资称，在回顾美国的401（k）后发现，美国401（k）资金入市与美股市场形成了良好的互动。从道指走势看，养老金政策的每一次进展都伴随着股市提振。“养老金逐步投入股市运营将对股市的健康发展带来长期利好。”

　　广发证券（000776，股吧）分析师陈杰表示，美国401（k）计划是美国养老金计划的重要组成部分，我国的养老金入市部分借鉴了美国的401（k）计划。陈杰表示，从短期看，美国401（k）计划在推出、推广期都对股市产生过明显的事件性影响。

　　而从中长期看，随着以401（k）计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入股市，美国资本市场的投资者结构发生了深刻的变化：个人投资者占比持续降低，以共同基金为主的机构投资者规模大幅提升。不过，陈杰表示，养老金入市无法扭转股市波动率长期提升的趋势。