太保黄明：信用违约风险未系统化 投资面临三方挑战

　　证券时报记者 潘玉蓉

　　市场上最保守的机构投资者如何看待当前的投资机会？日前，太平养老保险股份有限公司拟任总经理助理、投资总监黄明对证券时报记者表示，控制风险是今年首要任务。

　　此外，面对当前信用风险问题，黄明表示，信用风险不会成为系统风险。“信用违约风险爆发，对市场影响仍是局部的，某种程度上说，对于专业的投资机构恰恰是‘捡便宜货’的机会。”

　　投资面临三方面挑战

　　证券时报记者：目前市场上养老金面临怎样的投资机会？

　　黄明：我们判断未来相当长一段时间，养老金投资可能面临着三个方面的挑战。

　　第一是随着经济增长放缓，人口红利消失，各行业的投资回报率都在大幅下降。这是我们无法改变的大环境。

　　第二是货币环境仍然相对宽松。虽然我觉得可能不会进一步宽松，但现在的状态将会维持，市场利率水平会在一个比较低的位置，同时资产荒会持续一段时间。

　　第三是A股目前比较低迷，投资者信心不足。去年股市大调整期间消灭了一批风险偏好较高的资金，心理阴影还在。另外，今年以来债券市场的违约风险频发，这两个事件叠加在一起，导致债市和股市的投资风险偏好都呈下降趋势。这可能是我们未来相当一段时间不得不去面对的投资环境。

　　当务之急是做好风控

　　证券时报记者：在这三大挑战下，作为追求绝对收益的机构投资者，你们如何进行资产配置？

　　黄明：今年控制风险是首要的考量。我们在投资决策中，适当下调了今年的预期收益目标。

　　在大类资产配置上，仍将以固定收益品种为主。我们经验判断今年的债市机会不会太大，但是债券依然是一个获取绝对收益的品种。今年我们在固定收益的资金运用余额相比以往不会有太大的调整，但是在结构上和久期上会有较大的不同。

　　品种选择上，我们会非常严格，对于一些违约或者潜在违约比较高的行业，比如煤炭、矿产等会更加谨慎。

　　久期上，我们会适度控制。现在利率品种的绝对利率水平在历史上处于一个比较低的位置，整个期限利差也比较低。虽然我们依然会选择配置这类固收产品，但是对信用债的评级、资产资质的要求会更高。

　　新增资金上，我们会加大以成本计价的稳定类资产配置，比如信用等级比较高的信托计划和债权计划。客观地说，这类项目的收益率和资质已今非昔比，能否从中挑到性价比高的品种，非常考验能力。

　　证券时报记者：如何看待当前信用风险的上升？

　　黄明：我并不认为信用风险会成为系统风险。因为现在整个货币环境仍较宽松，只有那些过剩产能、负债率较高的行业公司可能会在融资上遇到困难。

　　因此，我们不会因为有违约风险就因噎废食。信用违约风险爆发，对市场影响仍是局部的，某种程度上说，对于专业的投资机构恰恰是“捡便宜货”的机会。如果研究深入到位，可以利用这种风险偏好的波动来有选择地配置。

　　会积极把握结构性机会

　　证券时报记者：如何看待下半年权益市场的机会？

　　黄明：我们判断今年下半年权益市场的系统性机会和系统性风险都不大，可能是一个箱体震荡、逐步收敛的格局，但是结构性投资机会还是不少的。这是我们当前的判断，但应对重于预测，我们也会根据市场的变化做出相应的调整。

　　目前，我们主要的思路是控制仓位，精选个股，波段操作。所谓控制仓位，主要是因为大环境不太明朗，权益类投资风险敞口会控制得比较严，可能会放在一个偏低的位置，但是我们会积极把握结构性机会，在交易策略上增加灵活性。