“中国财富管理50人论坛首届上海峰会”于2014年8月23日在上海举行。上图为人保资产管理有限公司副总裁秦岭。(图片来源：新浪财经 孔瑞敏 摄)

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛首届上海峰会”于8月23日在上海举行。本届峰会主题为“资产管理市场的开放与变革”。人保资产管理有限公司副总裁秦岭在论坛上表示，“沪港通”有利于稳定保险资金投资收益率水平，有利于增强保险资金分散风险能力。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　秦岭：今天来了很多专家学者，让我来讲这个话题，我有点诚惶诚恐。我讲“沪港通”带来的机遇和挑战，分三个方面。

　　一个是“沪港通”带来的机遇。

　　“沪港通”一是有利于稳定保险资金投资收益率水平。伴随着国内资本市场高速成长，国内保险资金投资收益率经历了一个超出市场参与者普遍预期的大幅波动，这几年中国股市大幅波动，所以投保险行业投资收益率也经历了这么一个波动过程。从近三年的投资收益率看，国内保险资金投资收益率分别只有3.49%、3.39%、5.04%。与保险资金负债成本快速上升，形成了巨大反差。我们整个行业面临不足以覆盖保险资金负债成本的巨大压力。而从国际成熟市场保险投资情况看，以国际寿险业为例，近十年一般帐户投资收益率6.5%，较十年国债收益率水平有3%以上的溢价。国际资本环境和国内相比，主要区别在于我们金融产品，国际金融产品更加丰富，直接融资比例更高，机构投资者对市场影响力更强，资本跨境流动更加自由。这些对市场的环境、保险资金投资收益率稳定有重大意义。

　　“沪港通”对保险资金投资，具有更大的政策意义。香港市场的资金国际化特征明显，金融产品种类繁多。一方面国内保险资金参与香港市场，由于规模相对较大，投资风格偏向蓝筹股，更有利于实现权益资产目标收益率。另一方面，香港市场也是完全国际化的，未来随着更多的海外资产在港交所上市，有利于国内保险资金逐步介入全球资产配置中，对冲单个市场下跌带来的风险，有助于稳定保险投资收益率。二是为保险资金开拓了更广阔的投资渠道。“沪港通”的出台为保险资金进行跨市场资产配置，提供了便利条件。07年保监会出台了保险资金境外投资管理办法，到现在已经7年，为保险资金对外投资做了QDII制度安排，但考虑到汇率风险、外汇管制不变等因素，目前保险资金外汇投资主要局限于自有资本金的外汇投资。而“沪港通”的不限投资类别、额度、无排他性、无锁定期、通道和托管成本更低，为国际资本双向流动，创造了更便利的条件，也有利于提升保险资金跨市场配置灵活性。一旦“沪港通”额度有进一步放松，对保险资金投资收益率贡献奖大大增强。

　　“沪港通”的政策是我国资本市场制度建设的重要一步，有望帮助解决国内保险资金投资多元化、投资标的种类多元化、有利于提高稳定国内保险投资收益率水平，更好匹配保险资金负债端的业务发展需求。

　　这是第一个方面。

　　第二，“沪港通”有利于推动中国证券市场制度改革。刚才立群同志讲了它的意义。我简单谈谈自己的观点。

　　“沪港通”开通之后，最大的挑战可能就来自于香港市场，A股市场所面临的监管制度，根源上的不对等问题。众所周知，我们A股市场缺乏价值投资土壤。体制先天缺陷极大的扭曲了证券市场，优胜劣汰是证券市场的精髓，而我们发行市场的行政审批制，造成寻租舞弊、造价圈钱现象层出不穷，不良影响从融资端传导到投资端，价值投资被边缘化。

　　虽然我们建立了退市机制，但是选好人的制度安排下，没有几家上市公司受到真正的处罚。退市公司更是寥寥无几。虽然我们有犯罪处罚机制，但是仅仅对内幕交易、老鼠仓的行为抓几只小硕鼠，而对圈钱的大老虎束手无策。

　　看国际市场，2013年纽交所新上市的公司是138家，退市19家，德国交易所新上市9家，退市58家，东京证券交易所新上市75家，退市64家，伦敦交易所新上市33家，退市47家，香港联交所去年新上市102家，退市6家，另有8家转板。香港市场退市公司虽然数量不多，但是470多家公司成交额不足百万港元。这些公司实际上已经丧失了市场融资功能。红梁国际造价案严厉处罚，通过这个案例表明香港监管部门对净化证券市场的强势态度。

　　“沪港通”带来资本市场制度并轨预期，证监会[微博]也在积极推进以注册制为核心的制度改革，我们希望监管层思维由选好人转变为抓坏人，监管部门切实履行抓坏人的职责，让造价企业无处遁形，让投资者对信息披露公平公正公开充满信心。

　　可以预期，“沪港通”制度红利有望净化A股证券市场环境，让价值投资重归于其应有的市场地位，让保险资金真正成为长期投资价值投资的受益者。这几年因为股市大幅波动、下跌，保险资金遭受了重大损失。因此“沪港通”的制度红利，也就成为目前保险资金投资者的普遍期待。从这个意义上讲，“沪港通”不仅仅是一个交易机制的创新，而可能具有推动我们制度改革的重要启动器的作用。

　　第三个方面，讲一下“沪港通”有利于增强保险资金全球化配置以及分散风险的能力。

　　2013年港股市场排名前三的资金来源地区分别是美国，28.1%，英国25.6%，欧洲13.6%，合计占比76.3%，“沪港通”的额度初步定是2500亿，单一额度105亿，约占港股成交量20%，对市场影响显著。预计“沪港通”开通以后，两地板块联动将更加明显，投资者结构变化将导致国内股票市场和海外市场联动更为紧密，为保险资金权益资产配置带来新的机遇。保险资金在两地估值差异挖掘，行业联动等领域有较大市场空间。有望改变投资单纯依赖国内股票市场波动的局面。

　　第二，“沪港通”有利于增强保险资金分散风险能力。“沪港通”首期涵盖的266只股票，是香港联交所的主要蓝筹股，以及A股投资者熟悉的A+H股，平均PE10倍左右，整体看大多数业绩有保障、流动性不错的蓝筹股。监管层对投资风险非常重视。“沪港通”的标的范围设置避开了这些年大部分国内投资者在香港投资亏钱的两个主要的风险点，一是港股市场衍生品，另一类是港股市场三分之一的老险股。通过制度设计，已经过滤掉了大多数的个股风险。对海外风险管理要求提出了更高的要求，包括海外市场发生重大波动，如何避险。保险资金需要建立沟通机制与应急预案机制，加强风险防范与管理。但是关键是“沪港通”本身带来的保险资金对外投资渠道，就是一个很好的分散风险机制。过去保险资金的权益比重在持续下降，大盘蓝筹股估值不断下移，周期性波动在新的经济下大为减弱，而成本居高不下，这个时候保险资金新增投向香港渠道，从机构投资者投资风格的相似度来看，可以更好缓解国内证券市场大幅度波动带来的保险资产价格波动压力。从这个意义上说，“沪港通”出台，也有利于增强保险资金分散风险的能力。

　　谢谢大家。